很遗憾，你可能只知道价值投资，但这远远不够（策略配置系列）

现存世上长期验证有效的投资策略主要有以下四类，主要交易逻辑各有不同。

趋势类，价值类，息差类，以及波动率交易。

前文已经讲了趋势类，我们继续来看价值类投资。

既然名字都叫价值类，那跟其他交易逻辑最大的区别就是价值类认为投资企业是有价值的，

这是价值交易的前提。

不是说趋势类，息差类，波动率可以不看投资标的本身是否有价值，只是盈利的逻辑不同，最重要的是需要投资标的满足其盈利交易特征，投资标的本身的价值相对没有那么重要。

以趋势类为例，趋势类只要投资标的一直涨，或者一直跌就行，就算这玩意本身没什么价值，甚至最后归零，那也没有关系，反正这玩意归零前，早已根据交易逻辑杀跌全部卖出，手快就行。

投资企业本身是有价值的怎么理解呢？

一图胜千言：近百年标普500走势图（白色波动曲线）

（标准普尔500指数英文简写为S&P 500，是选取美国有代表性的500家上市公司的一个股票指数。）

历史告诉我们，长期社会是发展的，企业是在创造财富的，所以公司股权是有内在价值的。

这是价值投资的前提，也是广义投资的基础。

如今我们在谈的价值类投资是狭义的，为的是获得更高或者更安全的收益，最好还能战胜证券市场。

价值投资是殿堂级流派，也是投资老油条们的最爱。

祖师爷格雷厄姆，门下弟子众多，最有名的就是当代股神巴菲特了。

该门派重点分析公司的财务报表，从财务清算，行业前景，供需分析等多角度去给公司估值，讲究的就是尽可以的以便宜的价格买好公司。

既然想捡便宜，必然需要在公司相对不被看好的时候买入，价值类交易跟趋势类交易其实是一币两面，共同构成了投资标的价格变动的完整周期。

先看下图：

价值类交易的特征就是低吸高抛，而趋势类的特征相反，追涨杀跌。

在价格u型的左边，下跌过程中，价值派低吸买入；

在价格n型的左边，上涨过程中，价值派高抛卖出；

图中也可以看到：

在价格u型的右边，上涨过程中，趋势派追涨买入；

在价格n型的右边，下跌过程中，趋势派杀跌卖出。

所以价值交易往往被称为“左侧交易”，趋势交易则被称为“右侧交易”。

左侧交易还有个非常形象的比喻：接飞刀。

意思是极度危险，刀很锋利，一旦接不好，手都直接被干废。

哪里接飞刀安全是很难判断的，就算知道大概率安全，真让大家去接飞刀，大家心里肯定还是会发毛。

所以价值投资很痛苦，反人性，大部分投资者也做不到逆向，远不如趋势类交易符合人的心理。

我们曾经说过证券分析的祖师爷格雷厄姆也饱受股灾和大萧条之苦，为了更安全的接飞刀，他想到了如果一家公司的股价跌的足够低，低到把公司现有的设备全部卖出变现，加上公司账户的活期定期等所有乱七八糟的净资产，比如大概值1.2亿，而这家公司按照现股价，只需要1亿就能全部买下，

买入这种公司，即使破产清算，分到的钱也比购买的钱多2000万。

这不就是内在价值大于外在定价么。

于是格雷厄姆写了价值投资的必读书目《证券分析》，轰轰烈烈地开创了投资方法新时代。

自此我们可以发现价值类赚的是定价错误的钱。还有其他的吗？

然而好公司的定价往往不会特别歪曲，一般不给捡便宜的机会。

在传承和发展格雷厄姆思想的实践中，可以细分为以极度便宜的价格买一般的公司（烟蒂股）和以合理的价格买优秀的公司（成长股）。

彼得林奇被称为成长股投资大师，从1977年至1990年共计13年的时间里，年化收益29%。

但认真研读过历史的人都知道，那是美国难得的一段大牛市。

期间标普500指数总计上涨463%，相当于沪深300指数从3000点上涨至16900点。

股神巴菲特同期年化收益大概是27%。

即使是烟蒂股策略的施洛斯，年化收益也有25%。

不是说林奇不优秀，我只是想告诉你，价值类投资所处的整体时代背景，也是相当重要的。

反过来想，这也是价值类投资的局限性。

当然了，按照既往历史，投资证券市场确实是已知最好的策略，市场容量也最大。

但人生苦短，周期太长，价值类动不动就是按年来计算收益，好的入场时机可能要等上四五年，等价值发现修复又要等上四五年，要是不幸遇上2008年这种金融危机，恐怕在价值修复之前，剩余的人生时间已不足。

为了应对长期低谷，价值类投资又一个经典说辞诞生了：

要用很长时间都用不到的钱投资。

机智如高瓴资本的张磊，选择替投资期限更久的主权基金，养老基金打理资产，拒绝短期的投资者。

巴菲特更厉害，构造保险公司长期浮存金，免费使用，所以普通投资者别妄想学习股神的方法了。

大部分投资者接触的投资理念，基本都是价值类的衍生，甚至也只有这么一种方式。

长期持有可以伴随社会发展，并分享企业成长红利，风险是持有期间的大萧条和黑天鹅，都会让人心里上非常痛苦，从而无法撑到最后。

从风险策略配置上，价值类配置一定是必要的，但不建议大家满仓使用价值类逻辑。

全部押注未来的价值回归还是挺可怕的，万一不回归呢，因此其他盈利逻辑的策略最好要配置一点。

（如同以前存钱都是有利息的，未来零利率甚至负利率如何是好？）

那现在已经介绍了两类交易策略的逻辑，归纳下盈利时效：

趋势类：短期就能看到效果，长期需要防范反转；

价值类：短期看不到效果，长期大概率有效，小概率仍无效果。

（未完待续，下期介绍躺赢型的息差类策略）