《天风证券，2月5日TCL科技临时电话会议（解读及点评）》 一、2021年净利润预测：TCL科技10...
一、2021年净利润预测：TCL科技100亿以上 京东方150亿以上，中性偏保守，相较当前估值很便宜。
（解读）TCL科技、京东方净利润预测值分别来自天风证券，2021年1月13日TCL科技研报、2021年1月18日京东方研报。
（点评）TCL华星、京东方估值是不是便宜，并不取决于今年盈利多少，而是取决于未来可持续的稳定盈利是多少。韩企LGD、台企友达估值远较TCL华星、京东方低（均低于净值），是因为折旧现金流、持续性盈利能力与TCL华星、京东方不可同日而语。至于折旧现金流、持续性盈利如何影响估值，看完专栏“谈谈显示面板上市公司估值的问题”一文，应该就会明白。
二、如何判断未来两三个季度涨价趋势？可跟踪指标？
从第三方数据来看：
需求端：国内市场、海外市场将保持持续稳定增长，有季节性波动、但整体需求不需要担心。
供给端：上半年，玻璃工厂因事故停产，全球TV产能有一定损失，影响3-4%产能产出。下半年，国内产线新产能释放。
TV领域总体供需平衡偏紧。IT领域比预想好，保持比较强劲局面，前排公司有极高毛利率，ROE非常高。没有必要用价格不涨来判断这个行业的景气度情况。
（解读）TCL华星新建IPS产线，开工到投产18个月，IT领域是下一阶段重点之一。
（点评）上半年看法高度趋同，研调机构的判断也是基于面板厂商的判断，而面板厂的判断是基于订单的判断，不及预期的可能性很小。分歧在下半年，分歧点在需求面，下半年是需求旺季。但有观点认为，需求已在上半年透支，下半年很难持续，再加上供给增加，虽然下跌幅度有限，但可能成为价格的转折点。
三、全球疫情对面板行业影响？如何看待大、中尺寸出货量、出货面积？疫情好转需求是否会下滑？
2017-2019年需求基本没增长。如果基于2020年增长是疫情对需求的推动，就判断疫情好转后需求就会下滑，太过片面。疫情好转对需求有增也有减。
全球来看： 如果其他地方不增长、美国下跌，也就2%的整体影响，不用担心对于全球市场影响。
2021年，TV销量可能有点下滑，NB、TPC有明显增长。
四、中尺寸，T3产能不够。IT目前需求很好、盈利能力很高，是否有新产能规划及资金安排？
TCL华星，从2018年开始小幅度在IT布局，主要是T2、T3线 主要是摸市场情况。这两年的摸索后，产品、供应链没有问题了，对2020年疫情后的发展就会更有信心。IT只有TV五分之一不到的市场，但是竞争烈度较弱。公司会继续发力。
从整个产线投资额来说，IT线T9投资金额会在300亿左右，对比目前T7线来看，资金量非常低。
公司目前有2000亿资产，投资200-300亿不会有很大影响，相信IT会有一个不错的效益，目标是向全球前二努力。
公司账面现金很充裕，不是五年前投T6情况了，公司效益效率保持很好，出资额不会是10-20%，投产进度是阶段性的，会在两三年内逐步完成。
（点评）一、京东方合肥B9出资额仅8.33%是特例（寡头竞争的战略性考量）。20Q3末，京东方股东权益（资产）1535亿，少数股东权益524亿；TCL科技股东权益670亿，少数股东权益360亿。如果把少数股东权益当作负债（明股实债），京东方净资产负债率显著低于TCL科技。当然，历史上京东方融资额度显著高于TCL科技（2014年定增460亿），是重要原因之一。二、液晶面板，IT（TPC、NB、MNT）出货面积占中大尺寸（≥9英寸）30%，但营收相当，盈利明显好于TV。所谓竞争烈度弱，是因为集中度高，京东方、LGD、友达、群创四家占比超80%，京东方一家独大，占比近3成。对于2年后量产的T9可期待，但只能且行且观察，TCL华星T9采取分段释放产能的策略是务实的，也会减少对行业整体供需的影响。
五、一季度经营业绩情况？全年怎么看？
比较容易判断的是华星以外部分：光伏半导体今年情况非常良好，中环合并利润会有一个比较大的提升；金融投资今年利润贡献相比去年只增不减。
T4一季度表现会好于20Q4，全年表现还无法判断。T7产能爬坡，无法贡献利润。三星苏州一季度并表没有什么问题。
六、T7、T4是否继续有资本开支，每年大概有多少？T8、T9投资是否可能70-80%甚至100%控股？
T8、T9，目前在计划中， 公司出资额会超过50%。
T7今年资本开支会有一定提升，但是已到尾声， 后续最多的就是技改投入。T4今年会上二期、三期，投资超百亿。T4、T7资本开支已经和公司净现金流差不多。
2023-2025年公司继续保持高增长，T2折旧已经完成，每年会少25亿折旧，后面折旧不会有太大影响（T3及以后产线折旧计提完成还早）。
(点评)TCL华星T2，2015年5月量产，2016年4月120K满产，折旧计提明年才能完成；京东方重庆B8，2015年3月投产，Q2量产，2016年Q2单月产能达140K。折旧完成计提时间差不多。
七、并购的三星8.5代产品结构？未来有何变化？
目前还不好说，苏州线是以TV面板为主，与TCL华星产线的不同在于，出货会以模组为主，而不是以OC为主。
目前苏州线产品结构和TCL华星比较接近，区别在规格更高，会继续推进产线产品结构升级。
总结：TV领域没有大的变化，IT还是偏紧局面。公司产能，行业格局和2017年已经有巨大不同，公司对未来发展很有信心。
公司经过审慎评估，计划投资建设新产线，扩大IT市场份额。没有计划并购老旧产线及收购旧产线设备。
物料确实有一定短缺 但是没有对公司目前生产情况产生影响。新产线会保持控股（出资额超50%），尽量避免后期回购。小尺寸（柔性OLEDT4、LTPS LCDT3）不会对主营业务带来明显拖累，目前是投资回报的回收期，未来投资板块会给上市公司带来一定的增长。