【独角兽智库】新能源汽车和光伏领域都需要的新材料-PVDF领域浅析 / 四六文摘

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作者｜独角兽研究

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新能源汽车&光伏领域新材料

—PVDF领域浅析—

PVDF是性能优异的新材料。PVDF特殊的分子结构使其兼具结构稳定性和易加工性，具备优异的耐老化、耐高低温、绝缘、耐化学、耐UV性能。在锂电池中，PVDF是正极粘结剂材料，也用于隔膜涂覆；在光伏电池中，PVDF因其优异的抗环境侵蚀能力，被用作主流的背板涂层材料。

下游40%为锂电光伏，需求增速确定

据海通7月的测算，PVDF当前下游25%在锂电（正极粘接剂+隔膜涂层），15%在光伏（光伏背板涂覆材料），下游需求增速确定性高。

1）★锂电池正极粘结剂：主要看点，占锂电池用PVDF总量的75%左右。PVDF占锂电池正极粘结剂份额约90%。中金测算，在三元锂电池中的成本占比约为1.5%，在磷酸铁锂电池中的成本占比约为2-3%。具体用量上，1Gwh三元用21吨，1Gwh磷酸铁锂30吨。成本占比低，但对性能影响较大，不可替代性高，对下游有很强的涨价能力。

2）锂电隔膜涂层：占锂电池用PVDF总量的25%，应用于湿法隔膜涂敷层，是锂电池隔膜的理想材料。不可替代性没有正极粘结剂那么高。

3）光伏背板涂覆材料：2019年，PVDF在光伏背板涂层中的份额为53%，是份额最大的背板涂层材料。光伏背板占组件成本约3%。光伏背板已与双玻平价，背板继续涨，可能反而是带动双玻渗透率的提升。

产业链利润集中在PVDF上游R142b环节

1吨PVDF对应约1.8吨-2吨R142b原材料。

7月26日，PVDF报价20万/吨，R142b报价7.5万/吨，一吨PVDF仅原材料R142b的成本就占售价的75%。因此自有R142b产能的公司，才能享受PVDF涨价的利润。

R142b新产能最快2022年年中释放

①东阳光（璞泰来控股60%）：1万吨/年PVDF+2.7万吨/年R142b项目，计划于2022年12月31日前顺利实现投产。

②孚诺林：1.25万吨PVDF，海通称最早2023年Q3投产，东岳专家说最早2022年年中投产；无R142b产能披露。

③东岳集团：3000吨PVDF，1万吨+R142b，2022年7-8月份投产。

④中化蓝天：2000吨PVDF，1.8万吨R142b，2022中旬到下旬投产。

⑤巨化集团：7500吨PVDF，2022年底投产。1.3万吨R142b已投产但不可外售，只能自用。

未来12个月，市场上没有新的R142b投放。

标记R152a，明年底弹性可期

明年底R142b产能大放量，配套的R152a届时弹性可能较大。

R152a目前价格2万元，成本1.5万元，毛利0.4-0.5万元。

联创有2万吨R152a，永和有3万吨R152a，东岳有3万吨R152a。

重点公司状况

1、基础数据及假设：

①R142B生产成本2万/吨。

②自有R142B的公司，PVDF生产成本3.6万/吨。

③粗略假设1吨氟橡胶耗材1吨R142b。R142b下游主要是PVDF和氟橡胶FKM，氟橡胶3月26日价格6.5万/吨，7月26日价格11.5万/吨，涨价5万，同期R142b涨价幅度也为5万左右（2万/吨涨至7.5万/吨）。

若R142b持续涨价，氟橡胶跟不上涨价节奏，有外售配额的公司可能考虑停产氟橡胶而去卖R142b。因此在计算利润时，粗略将东岳的3000吨氟橡胶业务利润直接按3000吨R142b利润做测算。R142b的制冷剂需求同理。

⑤锂电级PVDF弹性最佳，涨到100万/吨也只占三元电池成本的3.6%，磷酸电池成本的7.5%。涂料级、光伏级等PVDF上限较低。因此测算时假定涂料级、光伏级PVDF已涨到位。

⑥联创按普通级PVDF利润+R142b外售利润测算，不考虑其他业务收入；东岳还有10E的其他业务利润。

2、业绩测算：

联创股份：

1.26万吨R1642b销售配额，3000吨PVDF落地但难达到锂电级，今年15E净利润以上。

①理论R142b产能2万吨/年，现实际1.3w-1.5w吨/年。

②2021年8月，0.3万吨PVDF投产。

③7.25中泰电话会议，东岳领导提到：联创有约1万吨R142b是外售给吴羽、苏威、阿科玛等。3650吨的配额是管制自用R142b生产制冷剂的配额，将R142b外售另有一个配额。7.28海通证实联创目前对外可销售配额1.26万吨。

④东岳领导不看好联创做PVDF，PVDF是联创做的第一个氟聚合物，要做到光伏级、锂电级PVDF，技改+客户认证至少3-5年。

东岳集团：

R142b外售配额1万吨；宁德链里的PVDF供应商，今年25E净利润以上。

①3万吨R142b产能，目前检修等因素没有满产3万吨，约2.6-2.8万吨都是用于内生自用（预计是PVDF耗费2万吨+制冷剂3650吨+氟橡胶3000吨）。

②交流会多次提到R142b用作制冷剂的需求要保证，其制冷剂的R142b生产配额拉满是3650吨。扣除这部分后，外销R142b的潜力算为6000~10000吨，测算时用6000吨测算，制冷剂收入算入10E的传统业务利润中。

③现有0.8-1万吨PVDF产能（其中约3000吨锂电级PVDF产能）。新产能3000吨PVDF，1万吨+R142b，2022年7-8月份投产。

巨化股份：

R142b不能外售，锂电级PVDF占比小，意思不大。

①2万吨R142b产能。海通称巨化没有对外销售的配额，全都得自用。

②2500吨PVDF：总规划1万吨PVDF产能，一期0.25万吨PVDF已投产。据纪要，锂电级PVDF产能约0.05万吨；二期1.3万吨明后年投产，届时行业产能已有较大扩张，二期产能不纳入考量。

永和股份：

①2.4万R142b配额，没有外售配额，无法外售只能自用。

②6000吨PVDF产能还未投产，得有PVDF产能出来后才能形成实际业绩。

③有3万吨R152a产能，是R142b的上游，明年底R142b大幅扩产时有看点。

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