独家 | 教育公司香港IPO惨遭堰塞湖，益达教育两次失利后未再申请

据IPO早知道消息，职业培训软件开发商益达教育因为在递交招股书的6个月内未能参加聆听，港交所将其列入了“失效”名单。

来源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰写，文中观点仅供参考

编辑 | C叔

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值得一提的是，这已不是益达教育第一次出现这种情况。2018 年3月29日，益达教育向港交所提交了主板上市申请，只不过在接下来的6个月内并没有实质性的上市进展，进而消失在港股的上市排队名单中；直至11月26日，益达教育“卷土重来”，并在更新后的招股书中增加了截至2018年9月30日的最新业绩情况。

5月23日，港交所在益达教育的上市进度被标记为“失效”，已两次无功而返的益达教育是否会选择“三顾港交所”？

高毛利率背后的隐忧

与诸多提供职业培训、在线教育的公司不同，益达教育是仅有的以提供软件产品为主营业务的教育公司。

益达教育成立于2013年，总部位于广州，目前主要提供五类软件产品，包括企业模拟软件、3D跨专业软件、创新创业软件、智慧供应链培训软件和MOOC云端学习平台。截至2018年9月30日，益达教育拥有超过260项软件产品。

招股书援引第三方咨询公司益普索的报告称，中国职业培训软件行业的总收益将由 2018年约人民币109亿元增加至2022年的约人民币173亿元，预计复合年增长率约为12.2%。同时，国内的职业培训软件行业高度分散，行业内公司的平均市场占有率约为0.05%，而根据益达教育2017年的收益，其市场占有率约为0.6%。

财务数据显示，2015-2017年，益达教育的营收分别为2704.7万元、4234.9万元、4760.7万元、5210.6万元；毛利分别约为1753.8万元、3631.3万元、4478.1万元；毛利率分别为64.8%、85.7%、85.9%。

不过，2018年1-9月益达教育的营收为4760.7万元，同比增长51.9%；毛利为3758.7万元，毛利率从2017年同期的91.3%下降至79.0%。为此，益达教育解释称主要由于公司2017财年及2018财年前9个月相关资本化研发支出增加后，构成公司收益直接成本的软件摊销增加，进而导致毛利率的降低。

可以说，整体而言益达教育的毛利率维持在一个较高的水平，但就内陆市场的表现而言，毛利率却处于一个逐年递减的状态。这主要源于内陆职业培训软件产品市场的竞争程度越发趋于激烈，企业的议价能力减弱，不得不以高昂的营销费用来维持甚至拓展自己的市场占有率。

从2016年至2017年，益达教育的广告推广费用从19.4万元猛增至361.3万元，同比增长近20倍，2018年这一项目上的开支也继续增加。

教育公司扎堆的堰塞湖

在过去的2018年，除了小米、美团等这些互联网巨头的上市较为引人关注外，教育企业的“集体上市潮”也可以说是一大热点。

从2018年3月23日尚德机构登陆纽交所起，到12月27日卓越教育登陆港股，2018全年共有8家教育类企业在港交所上市，5家在纽交所上市。从偏好上来讲，传统的教育企业更倾向于港股，而与科技结合更为紧密的互联网企业则更多地会选择美股。

然而，互联网在线教育现在还大都处于“烧钱换规模”的阶段，在没有较大体量和稍许可观的财务数据的前提下，加之目前中概股在美股市场上的表现，C叔判断短期内不会有互联网教育企业选择在美股上市。

因此，港股或许是教育企业的首选战场，但情况同样不容乐观。

首先在于政策上的调整。尽管教育行业在一定程度上可以视作一个抗周期性的行业，但政策对于公司的影响还是不小。2018年，教育部办公厅先后出台了针对幼儿教育、K12教育、校外培训机构、非营利性民办学校等各个方面的政策性文件，监管力度和准入制度都有了明显的提升。

其次还是因为教育行业的泡沫。此前二级市场上的教育资源比较稀缺，而近两年国内的教育企业扎堆上市，投资者选择余地增加，而整体的估值又过高，几个因素加在一起就导致大量企业无法以较快速度上市。

目前在港交所挤压着的教育企业还包括尚德启智教育、建桥教育、华图教育等十余家，此外还有类似沪江这样已选择放弃港股上市的企业。

对于教育这样一个抗周期但又相对较慢的产业来说，融资和上市并不意味着终点，如何把商业模式跑通、把教学质量和服务做好，之后的一切也会变得水到渠成。