上市公司实控人层面研究
一、说明
前面几篇文章分别从隐形资产、财务层面、非财务层面、重组迹象等方面对上市公司进行分析。根据网友的私信，指责我在行文中出现的个股名称带有个人情感的倾向，存在荐股的嫌疑。
尽管网友们语言带有揶揄与人身攻击的成分，后来我仔细将几篇文章重新看了一下，的确存在某种偏向，所以我当时表示感谢，并没有用同样的语言进行回怼。于是我就果断把文章全部删除了。在此也感谢网友们对我的批评与指正。
其实我本人是很随和的人，甚至非常得土气，人长得也不好看。不会偏执一端而枉顾基本的事实，在生活中也是一个讲究实际而不追求形式的人。
我上大学的时候8月29日自己去报告，徐州到南京的绿皮火车，31.5元站票。没让家长带着，实际上那时候苏北挺忙的，秋蚕要来了，忙着用漂白粉冲洗蚕屋、消毒蚕架，花生与青毛豆也陆续要采摘上市。我就自己背着包去了。我那天穿着褪了色的迷彩大裤衩，高中穿了3年。没有皮带用的是棉绳系着，上身穿的是短袖汗衫，背后印着'昆仑润滑油'几个大字。
高考之后临近县城的地方要拆迁，人们都是夜里偷偷翻盖房子，以此想多要一些拆迁补偿款。我那时候连白加夜在那干，一天60元，干了两个月。被晒得也没个人样，去国家开发银行支行办理助学贷款的时候，工作人员不停得跟我说：'你来不行，你家孩子也得来。'我进宿舍的时候，宿管阿姨跟我说：'家属不得入内。'我本人也很固执与简约，比如喜欢的衬衫，一般同样的款式买5件，喜欢的裤子也是5条，就是领带也是同样的款式5个，直接松紧套头，以至于很多人会误解我是不是从来不换洗衣服。
希望网友们以后私信我的时候，清晰把自己想说的话表达出来就行了，没有必要上来就一顿喷。无论是在什么年代，无论你是怎样的人，也无论你的教育水平与家庭情况如何，言谈举止之中，不要带有对女性的侮辱，也不要动不动把女性生殖器挂在嘴边。若实在憋不住想攻击某人，打击面应该仅限于那个人，不要扩大到他的女性亲属。因为你肯定是有母亲的，现在或将来或许也会有老婆与女儿，你也可能有姐妹。换位一下思考，其实很多的语言并非不能温柔一下表达出来。
我在文章中用上市公司举例子，其实是因为考虑到很多的读者可能并非是财务、金融、法律类专业出身，为了不显得语言苦涩、不容易理解，只能通过对上市公司层层剖析，让你们知道怎么去思考那几个方面。关注细节的读者可能会发现，其实跟其他财务分析类文章相比，我本人喜欢给读者总结可操作的方法路径。
在大学时代我就发现图书馆书架上国内作家写的财务分析的书籍，多如牛毛。他们中的大多数其实都是大学教授或者事业单位的非财务人员。他们中的大多数人一生都没在企业呆过。这样的书籍所有人看了之后会留下4个印象：
（1）浅尝辄止与大而空，几乎都没有挣脱传统杜邦体系，煌煌之言，让你看了之后似乎等于白看，茫茫然不知其所；
（2）案例大多杜撰；
（3）书中以上市公司为例的分析，短短几年之后你会发现分析几乎都是错误的；
（4）他们的文章大多有随声附和，与迎合时下的热点公司，其逻辑出发点基本东拼西凑。
这样的文章，其实一点问题都没有。这个实在是不能怪他们。正如我大学会计学老师同时也是财政部会计司准则委员会成员之一，他经常挂在嘴边的一段话就是：
'一流的会计人才在外资，二流的在民企，三流的在政府，不入流的在国企，下流的在高校。我把门关上，你们别往外说。'
为什么在文章中我喜欢举上市公司的例子，而且都是冷门股，其实就是给你们还原一下真实的面孔，这样比千言万语更直白。而且都是以股价尚未真正启动股票做分析，以此后的时间让你们见证我的分析是否准确。过往已经飞起的股票进行分析其实意义不大，这种失去先机的分析实际上也会陷入旁观者与后来者的视角藩篱。
我小时候差点被淹死，是邻居家哥哥把我救上岸，肚子鼓鼓的，昏迷状态，模糊中有点记忆。那时候我大概5岁，他也差不多11岁，他把我救上来后，不知谁教他的——尿尿，然后一群孩子把我按住，往我嘴里撒尿。然后按压我的肚子，结果把一肚子的水都吐了出来。
后来我落水的消息还是走漏了风声，我妈其实也没打我，不动声色。那时候我家院子里有一颗石榴树，我妈把我绑在石榴树上，糖宝、毛辣往下爬，任由烈日暴晒。到了夜里，过去在农村生活过的孩子应该都有印象，那时候是瓦房，中间有三角形木梁，我妈把我捆起来，像升国旗一样把我升了上去。被蚊子咬了一夜。第二天就放了我，后来在我的脚脖子处画了红线，晚上只要红线不见了，就逮到狠狠打一顿。
那时候我给打怕了。左耳都被打出血。工作后体检发现左右耳听力差别很大，后来一检查发现是淤血长成了肉蛋堵住了鼓膜处，后来自费加报销花了不到700元，就把肉蛋挖出来了，听力立马好了很多，偏头痛也减轻了一些。
我小时候非常顽劣，绝非用'调皮'二字就能够诠释的。尽管被打成那样，我还是偷偷去游泳。有一次我们家那边河里淹死了一个8岁男童，他妈妈声嘶力竭的哭喊场景至今我还清楚地记得。
为此，我妈害怕悲剧重演，在我家去河边刷洗蚕架的时候，我妈偷偷带了纳鞋底的顶针，故意让我在水边玩水，还喂我吃的，然后趁我不注意，猛地一下用顶针扎进我的右脚面。顿时，我差点痛昏死了过去，血往来流，我妈立即藏起了作案工具。跟我说水里有猫贼，有水鬼，从那以后一直到初中时候我再也不敢去水里了，后来才知道是我妈扎的。
初中时候个子长起来了，田野里水网也多，我妈自己会游泳。她用绳子系上死扣缠绕在我的腰间，把我往深水里拥，见我沉底就把我拉上来，如此反复，吓得我在那个下午就学会了游泳。
正如战场上的阻击手，都是用子弹喂出来的，谁天生也都不是神枪手。在资本市场上的子弹，其实就是每个投资者早期懵懂进入的储蓄。
另外一方面，举一些上市公司的例子，其实是给你们参考。当你下次遇见你感兴趣的上市公司，你可以根据那几个方面进行一一排除检查。
高中的时候，语文老师从来不讲错别字，他觉得若是讲错别字，反而会让大家陷入选择困难症中，平时不练习错别字，那么就意味着大家看到的都是正确的字，考试的时候一旦有错别字，立马就能辨别。
二、质押
实控人的股份质押行为，它至少透露出这9种信息，而这些信息容易为投资者所忽视：
（1）实控人已经无法取得金融机构的授信额度；
（2）实控人的信誉、才华、颜值、关系网、有形动产抵押已经用无可用，全面枯竭；
（3）实控人旗下的关联公司已经出现资金危机；
（4）实控人此时第一要务不是好好经营上市公司，亦非市值管理，而是对资金的饥渴为根本出发点；
（5）可能随时挪用上市公司资金与增加关联交易额度与频次，这些可能已经开始却不曾披露，或难以察觉；
（6）存在表外负债事项；
（7）实控人可能还不是最终的实控人，可能是代持人；
（8）实控人旗下的资产模块单一或缺乏优质抵押物，股份成为唯一；
（9）隐藏不为人知的抽屉协议与对赌协议，而这些尚未进行信息披露。
实控人股份质押还有一点比较特殊，就是质押的比例非常小，比如质押几万股、几千股，甚至还有质押几百股的现象，出现这种现象要引起你100分的注意，这并非是闹着玩的。它透露出以下3种信息：
（1）实控人的股票数量、市值重大，而大的金融机构不愿意接盘；
（2）实控人因为（1）的事项，于是向规模稍小的地方金融机构融资，因为体量太大，这些小的金融机构要进行测试，于是就出现了质押几万股、几千股、几百股的现象；
（3）规模更大的质押行动可能正紧密锣鼓在进行中。
实控人，也包括他的马甲与名义上的一致行动人。对于这类上市公司，实控人存在质押的情况，投资者需要采取以下策略：
（1）直接摒弃，不再关注，绝不买入——目前上市公司大概4100家，样本已经足够大，审慎的投资者，君子不立危墙；
（2）实控人质押比例较高，一旦违约可能出现实控人变更，排除一切上市公司退市的可能，比如资金占用可能的计提损失，模拟一下最差的情况下，上市公司的三张报表情况，为此你要确定：
a、净资产大于0；
b、因财务数据的恶化，使得股价重挫，股价能够承受1元的阻力；
c、利润表亏损避免2个年度，即便出现ST，也无退市之忧。
在确定上面3种情况后，你要看一下它的前2-10大股东，是否虎视眈眈恨不得实控人家破人亡，然后它们振臂一呼，实现逆袭，南面称孤。遇到这种千载难逢的机会，激进的投资者可以放手一搏，实际上这类股票往往很容易翻倍；
（3）实控人之外的其他股东质押，比如第2-10大股东质押，这种情况在确认与实控人不存在关联方的情况下，一般不用担心。其实对于实控人一股未质押，其他股东纷纷质押的股票，从侧面也可看出股票的优质；其实很多的蓝筹股，都是大小股东齐刷刷质押，唯独实控人毫无热衷。
三、实控人质押股票表现出的诡异特点
a、财务层面：关联交易代替分红实质，担保对象又非合并报表体系的公司；
b、二级市场：上市公司股价与业绩表现背离严重，业绩好反而持续阴跌；业绩差又会加剧暴跌；实际上是内幕信息人知悉具体情况，以此使得信息走漏；
c、融资地域：放弃本区域融资，而是跨区域选择接盘方，以此掩盖不利信息的传递时间差。
四、分析实控人与分析上市公司要赋予同样的权重
就如同婚姻，其实两个人最终牵手组建家庭，是两个家庭的资产重组，磨合与倾轧其实总会存在的。女生可能更看重男生自身，哪怕是一个忧郁的眼神，高高的鼻梁，就爱得死去活来，非他不嫁，甚至为此要跟自己的父母决裂；而男生都有点小自私，他一定会关注一下女生的父母情况，也并非物质层面，可能是家庭氛围与风气，即便是很小的权重。那么在分析上市公司家长——实控人，至少有3种有效的途径为你去了解实控人提供便捷：
（1）裁判文书网
（2）企查查、爱企查、天眼查等
（3）Choice或Wind
分析：
裁判文书网APP中一般对于民事方面，法院大多会在宣判1周左右时间进行上传。对于投资者来说，当你要买入一家上市公司的股票前，你要在裁判文书网中输入'控股股东、实控人全称'，甚至输入上市公司名称、合并报表体系内的公司、关联公司的名称，如此，你会知道实控人至少下面5个方面的信息：
a、实控人涉民事纠纷，大体可以知道他经营或参与了哪些业务；
b、实控人个人负债情况；
c、上市公司担保或尚未披露的关联方名单；
d、董监高之间的裙带关系（可能）；
e、实控人作为被告的话，原告是否也已经与上市公司有过交易，风险是否充分披露。
通过天眼查等途径，对于查关联方名单是最佳途径，不仅如此，树状图中，连金额与持股比例也是标记清楚的，这一点实际上弥补了《企业会计准则第36号——关联方披露》的内容。会计准则中对关联方的定义实际上是狭义的，广义的恰恰在这些天眼查里。但是天眼查本身也存在致命的弱点——人员的从属、血缘、裙带关系是不知道的。裁判文书网实际上弥补了这一点，尤其是刑事案件。这些途径实际上对实控人的披露都起到了透明的作用，总结一下大概是2点：
a、实控人旗下的公司数量、经营范围、关联方名单；
b、实控人对上市公司的依赖程度。
Choice与Wind的数据相比，前者数据会出现大量的错误，后者费用又特别贵，很不友好。我始终认为Wind会成为中国版的SAP，互联网数据公司中绝对的龙头。优秀的公司从来都不热衷于上市。这两个app中为投资者整理的实控人信息也有一定的参考价值。
我在筛选关注上市公司的时候，针对实控人方面，我有7种偏爱：
（1）实控人旗下资产模块基本只有上市公司，没有其他资产模块；
（2）实控人从不质押股份；
（3）实控人几乎没有关联交易，或存在必不可少的关联交易，但对应占比不足5%；
（4）上市公司不存在为实控人旗下关联企业担保的情况；
（5）实控人风格低调，几乎不吹牛，说话朴实，没有热门词汇点缀；
（6）最好没上大学，绝对不考虑在职或在中欧商学院等地方装点门面；
（7）几乎在官网看不到实控人与政府官员合过影。
北宋欧阳修编撰《五代史》的时候，其中有一篇《伶人传》，在行文安排上非常奇怪。按照马迁帝王曰本纪，人臣曰传记的原则，他没有将后唐庄宗李存勖的重大事迹写在对应的本纪中，而是写在了《伶人传》，与戏子事迹一起陈列。之所以这样安排，旨在引出这样的论断：
'夫祸患常积于忽微，而智勇多困于所溺。'
而对于投资者来说，你要记住第一句并持续关注实控人涉及的第二句。那些实控人旗下公司数量A4纸正反面连续30张正常字体大小都打印不完的公司名称，对于这类'雄才大略'的实控人，你要离他远远的，如同看见抽粪车、洒水车一样躲避。
五、冻结
冻结是质押的2.0版本，也是Plus版本，实控人彻底玩脱节。这里你唯一要关注两件事：
（1）第2-10股东是否沾沾自喜，甚至要登堂入室，取而代之；
（2）公司在财务层面、交易层面、信息披露层面是否会退市。
总结
质押爆仓与冻结，对股价的打击往往都是致命的，实际上一般情况是连续下跌的大趋势至少会出现2次，中间会伴随令人生畏的涨势。若上市公司体系本身存在优质的资产，往往不到腰斩的位置就会刹车。若此时二股东跃跃欲试，一股舍我其谁的豪迈，几乎可以肯定——股价暂时的危机解除了。
另外一个方面，有时候其他股东为了在法院拍卖实控人股份的时候以极低的成本拿到股份，也会人为地借助外部资金，使劲把股价往死砸，一直砸到1元线附近。他们甚至为了以极低的成本拿到上市公司控股权，愿意上市公司退市，在退市整理的最后几个交易日，以白菜价迅速买入大笔筹码。
六、声明
（1）为了避嫌，以后文章中我绝不出现上市公司名称，也不明示或暗示上市公司名称；
（2）按照上述方法操作，自负盈亏。