哪里来的板块轮动，我只看见小票完虐大票

2016年以来，市场先后经历了2016~2017年白马股牛市，2019年创业板牛市，以及现在正在进行的消费、医药股牛市。

于是，很多人得出结论：小票不行了，以后买股票都要买龙头。

但我研究了近20年主要指数的走势，事实却并非如此。

#注意#

大票：上证50、沪深300、上证指数

小票：中证500、中证1000、深证综指

在全市场底部，买小票总是优于买大票

第一，小票总是先于，或与大票同步上涨。

近20年市场曾出现过4次底部，分别是2005年6月，2008年11月，2012年12月和2018年10月。前两次大票与小票的上涨步调一致，见底后一起反弹。但后两次出现了明显分化，小票大涨，大票在还原地踏步。

图中黄线是上证，红绿线是深综。

第二，小票的牛市更长，熊市更短。

我们总说A股牛短熊长，但这点在小票上可看不出来，小票的牛熊时长比大票更均匀。

这是上证与中证1000的牛熊周期图，黄线是上证，红绿线是中证1000。红框代表上涨周期，绿框代表下跌周期，上方是上证的周期，下方是中证1000的周期。

很明显，中证1000的周期长度更均匀，上涨时间更长，下跌时间更短。把中证1000换成深证综指结果也是一样的。

第三，牛市到来时，小票的涨幅总是高于大票。

用每一轮上涨周期的底部与顶部计算出最大可能收益率如下：

1. 即使在2005~2007年大票最大的牛市里，小票的表现都略强于大票。
2. 2008~2010，2012~2015两轮是小票完胜。
3. 在“未来都是龙头股天下”的现在，小票的表现依然强于大票。

2016~2017年的白马股牛市解析

如果我们要下结论，小票总是优于大票，那就绕不开要对2016~2017年大票完虐小票做解释。

首先，我们要看到，那段时期真正上涨的板块是上证50，中证消费和恒生指数。其他大票指数，如上证，沪深300和上证180，都是被上证50带起来的，因此2017年也被称为中国的漂亮50年。

虽然从经济环境分析，我们也能找出各种原因，比如供给侧改革，棚改货币化安置。但我认为最关键的一点是，在2016年1月市场熔断大跌后，上证50，中证消费，恒生指数三大板块性价比显著优于其他。

1. 在2016年1月29日，恒生指数、上证50的估值都低于历史底部，中证消费非常接近历史底部。同时，全指信息、深证综指、创业板的估值都超过历史底部1倍还多。
2. 在明显的分化下，资金的流向就很明显了，从高估值板块流向低估值板块。
3. 2015年的疯牛，恒指、上证50、消费就好像没有参与一样，相当于估值从前一轮底部2012一直压抑到了2016年，压抑的时间过长，因此产生了大幅的反弹。同期小票只有短暂的上涨，之后连续下跌。

这就是当年白马牛市的真相。

总结一下，当全市场同处底部，优先买小票。当市场出现巨大分化，优先买估值接近底部的板块。

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