今天来聊一聊磷复肥龙头企业

- 新洋丰，虽然贵为龙头企业，但是该公司显得较为低调，值得关注，不多做赘述，直接进入主题。

首先，鸟瞰一下公司大概基本面，对公司情况有一个大概了解，后续我们再逐步深入。

1）偿债能力，过往五年公司的总体偿债能力较为稳定，而且一直在合理范围内，资产负债率一直维持在30%左右，商誉为0，现金流2019年后有大幅提升，20年也保持着非常不错的现金流。唯一有瑕疵的就是股权质押率有小幅上升，但是质押率不高，问题不大。

2）营运能力，过往四年主要的周转率指标相对来说都比较稳定，而18和19年属于行业下行周期，能保持稳定的周转率一定程度上证明公司业务相对稳定，管理层也较为不错。2020年各项指标同比19年也有一定幅度的提升。

3）盈利能力，公司过去五年都保持较高的ROE，即使在19年低谷期也保持10%的ROE，2020年（数据取至三季度）业绩有大幅提升，毛利率及净利率也有小幅提升，而截止三季度归母净利润已经接近历史新高，总体来说公司盈利能力还是不错的，但磷肥有周期性，所以公司业绩容易受到周期影响。而关于是否进入上行周期、净利润质量及成长性在后续深入讨论。

其次，上阶段我们看出2020年净利率增速有大幅度提升，那么我们验证一下净利润增长的质量及成长持续性如何，磷复肥是否进入上行周期阶段？这也是本文最重要的。

1）净利润质量，截止三季度，新洋丰经营活动产生的现金流量净额增长69.92%，营业收入增速1.50%（三季度单季增长22.09%），营业总成本增长0.13%，归母净利润增速23.90%（三季度单季增长24倍，19年三季度增速低，但就算同比正常年份2018年也增长51%），而由于公司处于疫情核心区，所以一季度的开工率非常低，影响较大，主要业绩由二三季度提供，经现流大幅增长证明公司业绩主要由销售增长提供。

应收票据及应收账款增长42.35%，而存货增长-29.76%，而存货中库存商品大幅减少24.2%，进一步验证业绩由销售提供的可靠性。再看截止三季度合同负债为10.63亿，证明目前订单相对饱满，销售旺季，也为四季度业绩增长提供了一定保障。

（2020年中报存货数据）

2）净利润成长性，从上面数据可以看出，新洋丰从三季度旺季业绩有大幅反转，而且还具有一定的持续性，而从行业分析来看，磷复肥极有可能进入上行周期，从10月开始，磷酸一铵市场价格上涨13%，磷矿石价格上涨5.31%。而此前的价格经过比较长的低谷周期，此次价格持续上涨不排除行业周期反转的可能。价格上涨将对公司净利率有较大提升，而从涨价时间看应该会反应在四季度业绩上，需要在四季度财报加以验证。

3）竞争对手，复合肥行业属于寡头竞争型市场，2019 年云图控股、新洋丰、史丹利产能占比分别为 12%、11%、10.6%，前四大生产商产能占全国总产能的26%，其中新洋丰磷酸一铵产能达 180 万吨/年，位居全国第一。而几家公司基本面对比下，新洋丰无疑是最优质的。

（竞争对手基本面对比）

4）最后，我们再看看新洋丰的产能，公司拥有磷矿-磷肥-复合肥-现代农业一体化产业链，在原料端布局深厚，具有年产各类高浓度磷复肥逾 800 万吨的生产能力和 320 万吨低品位磷矿洗选能力，配套生产硫酸 280 万吨/年、合成氨 15 万吨/年、硫酸钾 15 万吨/年、硝酸 15万吨/年。无疑公司产能在全国是最大的。

而磷矿作为主要原材料，控股股东湖北洋丰集团拥有5亿吨储量的磷矿资源，在原材料的成本上可以比较好的控制。

其他利好因素

　国家“三磷”整治推动，磷肥落后产能持续出清，这对磷酸一铵行业集中度有极大提高，而作为龙头企业肯定最先受益。

　最近的会议高层将明年的农业发展提到了空前的高度，农业发展加快，对化肥行业也是极大的利好。

　新型肥料的前景，新型肥料因其高效环保的特点脱颖而出，已成为化肥行业新的增长点。根据中国化工信息中心的预测，未来5年，中国新型复合肥市场的年复合增速将达到 10%以上。而新型肥料比普通复合肥的利润要高出一倍有余。

基本面终于赘述完了，总结来说，新洋丰基本面优质，业绩底部反转，业绩增长的质量也很高，而且也有一定成长性。但目前还未能完全确定，需要注意的风险就是磷复肥的市场价格，如果是短期上涨，就无法验证周期反转，还需要持续跟踪。

下一篇还有对新洋丰资金面、技术面等其他方面的分析，从而评估新洋丰的综合实力如何。记得持续关注下文！

（来源：重塑的权利的财富号 2021-01-08 19:04）