Wind金融终端钢铁与碳中和

朱格拉周期受设备更替和资本投资驱动，长度约为9至10年。

疫情后期全球经济重启，存在天然的设备购置和更新契机。海外发达经济体乘“宽松”东风，抓紧推动经济“更新”计划，美版“四万亿”计划蓄势待发，“欧洲地平线”第一期框架即将公布，中国“十四五”期间也将进一步推动经济转型升级。

从整体规模上看，碳中和涉及行业众多，不论是上游的煤炭、石化，中游的化工、钢铁、电力，还是下游的新能源汽车等行业，其均会受到碳中和相关政策的影响。

从推进节奏上看，考虑到近期政府的一系列文件与表态，碳中和近期相关领域便会有实质性落地，长期来看有更大的发展空间。我国明确提出了“2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和”的发展目标，碳中和将是未来A股中长期投资主题之一。同时，今年作为十四五开局之年，各级政府均有较强动力去推动碳中和相关规划短期快速落地，特别是在两会之后，中央和地方层面的相关规划便有望正式落地实施。

碳中和投资主线一：寻找需求扩张行业的β投资机会。在碳中和发展目标下，以光伏、风电、新能源汽车、装配式建筑为代表的清洁、节能型行业将迎来总需求的扩张，行业整体将存在β投资机会。

碳中和投资主线二：寻找供给收缩行业的α投资机会。对于煤炭、钢铁、电力、化工等高耗能、高碳排放的行业而言，在碳中和目标约束下，行业供给将存在收缩压力。参考供给侧改革经验，行业供给收缩时，相关工业品价格往往会有所改善，同时行业龙头市占率会有所提升，此类行业龙头将存在α投资机会。

从钢铁行业大趋势上来看，增加碳排放较低的电炉钢产量、减少碳排放相对较高的高炉-转炉钢产量，这将对电炉钢产业链构成利好，而石墨电极的最主要下游就在电炉钢，因此较为利好；高炉-转炉钢的减少有利于改善钢铁行业的供求关系以及供给秩序，对普碳钢行业也构成利好；而原料行业一方面受制于钢产量的减少而使得需求下降，另一方面部分品种的供给也会受到影响，因此总体会受损，但部分品种综合考虑下来仍然受益。我们重点推荐的股票是：华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢；建议关注方大炭素、柳钢股份、新钢股份、南钢股份等。

1.源头减量：按照目前的碳配额发放标准和碳价情境下，碳减排（碳捕捉）等方式的经济性尚未满足大规模市场化推广的需求，政府可能通过“能耗”等措施长周期进行供给侧改革，需要关注是否发生阶段性冲刺，引发大宗商品价格进一步上涨。吨产品能耗大户：电解铝、硅铁（钢铁）、石墨电极、水泥、铜加工、烧碱、涤纶、黄磷、锌等。

2.能源替代：以光伏、风电、储能、氢能、新能源汽车为代表的的新能源行业，包括供应链上下游、制造端、运营端在内的全产业链都将收益于碳中和对投资的拉动。分行业来看，建议关注：

逆变器（贯穿风光储氢且更接近数字和系统概念，需持续关注格局变化）：阳光电源、固德威、锦浪科技；光伏（格局相对稳定，但是需关注潜在的新技术放量带来的格局变化可能）：隆基股份、通威股份、福斯特等；风电（寻找装机量的预期差）：日月股份、明阳智能等；储能（刚刚起步，市场广阔）：宁德时代、派能科技、永福股份、国轩高科；氢能与燃料电池（关注成本下降曲线）：亿华通-U、潍柴动力；锂电新能源车（中游格局相对稳定，上游及芯片弹性较大）：宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科、先导智能、赢合科技、杭可科技；光伏/风电运营商（平价后量/现金流稳定性提升，未来有部分CCER收益）：太阳能、节能风电、龙源电力（H）、大唐新能源（H）；锂电回收（市场蓄势待发，关注产业链配套）：格林美、宁德时代、赣锋锂业、华友钴业、光华科技；充电桩（新能源车配套基础设施建设）：特锐德、盛弘股份、中恒电气、许继电气、国电南瑞。

3.节能措施：利好相关设备公司，建议关注汇川技术；4.回收利用：利好再生资源——废钢、电池回收、垃圾分类及固废类，相关标的建议关注：

废钢利用：华宏科技；

电池回收（市场蓄势待发，关注产业链配套）：格林美、宁德时代、赣锋锂业、华友钴业、光华科技等；垃圾分类：龙马环卫、盈峰环境、瀚蓝环境、ST宏盛、伟明环保、旺能环境、三峰环境；再生资源：中再资环。

5.工艺改造：电池技术升级、智慧电网、分布式、特高压、能源互联网、装配式等方面，相关标的建议关注：国电南瑞、许继电气、南网能源。

风险提示

“碳中和”是一个中长期规划，其中期目标是在2030年实现“碳达峰”，长期目标是2060年实现“碳中和”，较长时间跨度可能导致短期政策力度不及预期56

政策推进力度不及预期的风险

宏观经济波动的风险

宏观经济的波动除了受到市场规律影响以外，还会受到政府调控、以及一切突发、不可测的事件的影响，进而对行业及上市公司造成影响。

产业供给波动的风险

大部分周期品的供给在短期内大概率是很难释放的，但是不排除存在一些已经停产的产能重启改变市场预期、以及替代品对风险。

公司治理、经营风险

公司经营、治理也存在一定难以预测的风险。