怎样进行财务数据分析（终极篇）

我曾经在以前的文章中说过，在一项成功的投资决策中，看财报的决策因素大概占20%左右。虽然占比不高，但是这20%是不可或缺的。因为判别企业的未来前景虽然不是全部由财报决定，但是财报可以帮助来排雷。

以前让我感到困惑的是，那些财务高手为什么能从纷繁复杂的财务数据中抓到主要数据，从而对企业进行针对性分析。比如马靖昊，岁寒知松柏，水晶苍蝇拍，他们分析财报的手法多变，花样百出。真的像兵法中说的兵无定势，水无定形。后来渐渐的明白了，是因为他们看财报看得太多了，时间长了，熟悉了不同行业的不同特征，提到某个行业，自然就能找到这个行业的分析要点和常见的问题。

就像欧阳修在《卖油翁》中所说的“陈康肃公善射，当世无双 ”。而卖油翁“取一葫芦置于地，以钱覆其口，徐以杓酌油沥之，自钱孔入，而钱不湿”。其中的道理都是一样的：“亦无他，惟手熟尔。”。任何一个人，如果每天坚持看一份财报和相关的券商分析，一年下来，必有小成。由此可见，世界上通往成功的道路只有靠勤奋，没有其他的道路可走。

我看过很多财报分析的文章，有价值的财报分析是把财务状况同企业的经营相结合来进行分析，从中找到企业的经营手法和经营特点。这篇文章之所以成为“终极篇”，是因为作为个人投资者，能把这些都分析到，也就算可以了。

一个人的精力终究有限，投资的主要逻辑是看企业的产品属性，生意模式和行业前景，不应该在分析财报上投入太多的时间。如果再想深入研究，可以看看网站上其他财务大咖的意见，因为他们更加专业，可以向他们请教。如果还是不放心，就用分散化投资来抵御风险。或者干脆放弃这个企业。因为好企业有的是，没有必要在让你疑神疑鬼的企业上浪费时间。

特别说明的是，这是我从很多分析材料中总结出来的一个普遍的模板，覆盖了财报中各项科目。而实际上不同行业的行业和企业，财报分析的侧重点不同。不一定所有科目都要分析。

比如一个高科技研发企业或者是演艺企业，讨论存货周转率就没有意义。而对于一个煤炭企业，固定成本高，顺周期的时候利润率陡然升高也并不代表企业的运营能力就增强多少倍。

还有就是如果细分到不同行业，财务数据还会呈现行业的特殊性，在此也无法一一详细说明。不过对初学者来说还是应该都看一遍，这样才能有扎实的基础，为将来投资做好准备。

基本的财务分析包括以下17个要点

1. 分析企业的营业收入变化，其营业收入增长要有稳定性，最好是高于行业平均水平。特别是行业周期底部时的增长尤为可贵。

2. 看企业的利润的变化情况，最好是高于营业收入增长速度。要分析利润增长的原因是由于降低了成本，还是由于规模优势导致成本下降。同时还要看利润的含金量，不能只见账面利润，不见现金。

3. 看利润的来源，是主营业务入还是其他业务收入。这个作为未来能否持续发展的关键点。获客成本是否随营收增长而降低。

4. 看企业的毛利率，应该是稳中有升。各项费用率应该是稳中有降。这样才能体现企业的竞争力。

5. 看企业的ROE。最好长期保持在15%以上。这已经很不容易了。如果把ROE进行分拆，包括利润率，周转率和杠杆率。其中高利润率是最好的。

6. 企业的债务情况，不宜过高，也不宜过低。20%-40%算是最好吧。看看企业固定资产是否占比较高，是否会产生大量折旧。

7. 企业要有足够的现金，这样可以应付不同的情况。

8. 如果企业的财务费用过高，说明企业欠的是真金白银。情况不妙。如果企业欠的都是无息负债，说明企业在行业中很霸气。

9. 如果企业有存货，而存货多数都是逐渐贬值的就要进行计提。减少净利润。（茅台五粮液除外）

10. 如果企业有应收账款，就要小心可能收不回来。不同的行业，其应收账款、存货与应付款项和现金流之间的进出差别很大。要和行业特征相对照。

11. 企业扩建厂房设备要及时转入固定资产。企业在兼并过程中产生大量的商誉，挂在资产科目下面。实际对企业没有什么作用。

12. 企业经营得好，存货周转率和应收账款周转率应该很高，同时总资产周转率也应该很高。

13. 企业的自由现金流最重要，所谓的收入，利润最后都要落实的现金流上。而且是自由现金流量。

14. 企业的硬性支出，资本开支要尽量少，才是好企业，固定资产比重也与财务费用率、投资性现金流印证。

15. 企业应该不断研发，这样的企业目标长远。即使现在多花一些钱，影响了当期利润，但是对将来是有好处的。

16. 企业要壮大，扩充产能。可以有很多办法，可以通过向银行借债或者是增发股份来完成。如果企业的利润率远高于银行利率，那么举债就是首选，如果做不到这一点，或者是企业估值高，能卖个好价钱。那么增发是首选。

17. 以上的项目要看变量。要探究财务数字变化背后的企业经营之道。要和同行业公司比较才有意义。

为了便于记忆。我将其写成《三字经》。以飨读者。

做投资，     要算账。

读财报，     有验方。

年营收，     要增长。

看利润，     含金量。

其来源，     大不同。

主与辅，     要端详。

毛利率，     升为佳。

费用率，     尽量降。

收益率，     看长期。

百十五，     不宜当。

债务比，     不宜高。

有现金，     心不慌。

付利息，     是真欠。

无息债，     草头王。

有存货，     应计提。

有应收，     易赖帐。

建工程，     要转固。

有商誉，     是虚胖。

应收款，     存货款。

比效率，     周转忙。

自由现，     最重要。

硬支出，     少健康。

投研发，     目标远。

现在穷，     将来强。

要扩产，     办法多。

债和股，     选哪项。

利润高，     宜发债。

卖价高，     募股香。

各项目，     看变量。

究其因，     比同行。

人一生，     唯勤奋。

成功路，     在前方。