2018：黄金去中心化

　　虽然从价格的角度衡量，2018年对于黄金说不上太友好。但从更宏观的角度看，这一年黄金领域出现的一些新动向，要比单纯的价格波动对未来产生更大的影响。从第二次世界大战结束后的70多年来，全球的黄金分布，至少是官方黄金储备的持有情况，从没有像现在这样分散过。

　　这种黄金去中心化的趋势在两个层面上表现出来。首先是在官方黄金储备方面，随着新兴市场国家央行的连续增持，经合组织（OECD）国家在全球黄金持有中所占的比例不断下降，黄金在全球央行金库中的分布比以往相对更加均衡。

　　目前全球黄金年产量的大约10％都被央行买走，让黄金完成了从地底矿石到地下金库的旅程。国际货币基金组织（IMF）公布的数据显示，在全球排名前十的官方黄金储备大户中，有七个是OECD国家。剩下三个名额则属于新兴市场中的典范：中国、俄罗斯和印度。此外，哈萨克斯坦、沙特和黎巴嫩等国，在黄金储备的榜单上也排名靠前。总的来说，和本世纪初相比，新兴市场的官方黄金储备在总量中占有的比例更大。

　　这一去中心化的结果是两方面因素导致的。一方面是全球中央银行在2003年至2007年间向市场抛售了超过2600吨的黄金，其中持有重金的欧洲国家是这轮抛售的主力，这也直接催生了《央行售金协议》的产生，规定主要央行出售黄金的上限，以免冲击市场。另一方面，自2010年以来，全球央行一直在净买入黄金。2010年至2017年央行购买了近3700吨黄金，而新兴市场央行则是这轮购买的主力军。经过这前后近20年此消彼长的变化，新兴市场的黄金家底相对丰厚了不少，让黄金分散化更加明显。

　　黄金去中心化的另一个标志是大量的黄金从原有的黄金中心转移。首先是上海的崛起，成为全球主要的黄金交易中心之一，分散了之前部分属于伦敦和纽约的黄金。其次是大量的官方储备黄金也被从伦敦和纽约的金库运出，转移到各国手中。

　　今年3月，德国央行在法兰克福举办了一个展览，展示了其从国外运回的黄金储备。在过去的五年里，德国将存在美国和法国的大约27万块金条运回了法兰克福的金库中。在德国的带动下，奥地利、荷兰和比利时的央行也先后采取了类似的行动，搬回了存在美联储纽约金库中的黄金。

　　英格兰银行伦敦金库里的黄金也同样被大量搬走。匈牙利央行国家银行今年3月中旬做出决定，将该国存在伦敦的3吨黄金储备逐步运回布达佩斯。12月初又传来消息，爱尔兰也打算趁着脱欧的关头，从伦敦金库拿走价值近2亿欧元的金条。虽然爱尔兰央行坚称任何此类举措都将“具有商业敏感性”，对黄金储备的确切细节及与英格兰银行的安排条款保持缄默，但市场对此猜测四起。

　　黄金的去中心化和传统中心受到黄金外流的冲击，无疑有利于新格局的出现。当然，除了分散化外，黄金再次货币化的苗头也再次出现，但后者是一个相对更加长期的过程，能否梳理出更清晰的脉络，还要看未来一年的进展。（王亚宏）