创32年最差开局！美元今年累计已跌9%

摘要：上周，美国总统特朗普表示：“我喜欢不太强劲的美元。许多坏事都伴随着强劲的美元发生。”现在看来，特朗普如愿以偿。美元今年以来下滑了约9％，创下1985年来同期最差表现。1985年是美元近40年来最糟糕的一年，所以如果美元保持目前的趋势，美元预计将再下跌10％。

上周，美国总统特朗普表示：“我喜欢不太强劲的美元。许多坏事都伴随着强劲的美元发生。”现在看来，特朗普如愿以偿。美元今年以来下滑了约9％，创下1985年来同期最差表现。在下图（由Bianco Research提供）中，美元似乎正在追踪其1985年的表现。1985年是美元近40年来最糟糕的一年，所以如果美元保持目前的趋势，美元预计将再下跌10％。

美元疲弱使得将资金从美国股市撤出，投入更长期的美国国债变得有利可图。下图显示了KLSU发达市场美国指数（包含美国市值前85%的上市公司）和摩根大通政府债券15年+指数之间的关系。此外，图标上还重叠了美元。从图表可以看出，股票与债券的相对表现跟美元相当接近。如果股票/债券比率跟随美元回到2016年5月低点，债券的表现可能比股票高约35％。

可能的机制是实际利率或TIPS的下降。在下一张图表中展示了10年TIPS利率与美元之间的关系。上一次美元在这个水平时，10年TIPS的收益率为零。

30年TIPS的表现也类似。美元上一次在这个水平时，30年TIPS的利率约为70个基点。

即使通胀保持不变，根据美元走弱的假设，实际利率或将下滑30-50个基点。对于20年后到期的30年期债券，30个基点的下跌将等于6％的回报。如果美元指数回落到80多，TIPS的收益率可能会很快回落至负数。届时，黄金应升至1150美元或10年TIPS收益率应该在20个基点左右。如果金价升破2017年6月7日高点1291美元，TIPS应该紧随其后。

自2003年以来，黄金与10年TIPS收益率呈现-87％的相关性。有意思的是，2011年9月，黄金创下高点，而当时10年期TIPS收益率为5个基点。

华尔街见闻出品

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