$三聚环保(SZ300072)$ 从股东大会纪要看三聚的转型投资价值 本人为公司做过几单投资并购，效...
$三聚环保(SZ300072)$ 从股东大会纪要看三聚的转型投资价值
本人为公司做过几单投资并购，效果之好远超预期，基本上是三年回本，甚至一年就收回全部投资成本。一个企业值不值得投资，自然有它内在的逻辑。就三聚而言，我看好如下几点。本次股东大会纪要信息量很大，三聚的转型投资价值实际上已经非常清晰。
第一、生物柴油是非常好的赛道。
暂且不用看国内对生物柴油是什么态度，就看欧盟、看美国，欧美对生物柴油的重视程度，现有的公开信息已经很多，不再重复。中国仍然是发展中国家，发展中国家有后发优势，中国还有体制优势，这就决定了中国必然要借鉴发达国家先发的产业经验，并结合自己的国情，迅速跟进。
李林在讲话中提到：海南省目前在推动二代生物柴油添加试点，七月份我们跟地方、工信部进行了初步探讨，各方的积极性都很高。
说明什么？说明地方政府和中央主管部门已经在生物柴油的产业政策上开始行动，先试点，后推广。海南环宇有一个小码头，加上一个大码头，初期产能5万吨，后续逐步提高产量，正好去配合海南省目前在推动的二代生物柴油添加试点，这个利好更多地体现在国内产业政策方面，是非常振奋人心的！
从欧美来看，生物柴油显然属于新能源范畴，并且在实践中已经大力推广并在不断的提升过程中。由此来看，未来生物柴油在A股市场也必将成为新能源的一个重要板块，或与光伏板块并驾齐驱，这个板块自然也要催生出自己的领头羊，我相信就是三聚环保。
第二、在非常好的赛道上，三聚有没有先进的核心技术。
李林在股东大会上说：“真正的悬浮床原料是不需要预处理的，其他床都需要预处理（包括悬固床）。”这就是悬浮床的技术先进性，原料不需要预处理仅是一个方面，当然还有很多其他的先进性，公开信息中已经有大量披露，不再重复。李林又说：“龙油（百万吨级别）的开车是国内悬浮床的重大事件，是产业的巨大进步”，请注意，李林强调的是“产业的巨大进步”，什么样的技术能构成产业的巨大进步呢？那一定是跨代的进步，不是小的技改。
不仅是李林说说而已，海淀国资委的支持是坚定的，大手笔的。一个15亿元的财务支持额度已于今年5、6月份基本用完，还有10个亿要加码投进去，这25个亿全部都用于支持三聚转型后的主业生物质柴油生产上，国资输血要输在心脏上，显然海淀国资委也非常确信，悬浮床将会带来生物柴油产业的巨大进步。
第三、三聚生物柴油产业已经从规划阶段转入落地实施阶段。
有些企业规划很大，但长期停留在画大饼阶段，对这样的企业我们仍要观察，不能急于投资。三聚现在处于什么样的阶段呢？
1、山东巨野的宝舜，5月份生产形势非常喜人，是成熟的装置，改造也不多，6月30日为庆七一停产，七月又迎来环保严查和德尔塔病毒袭击，目前工厂在整装待命，预计本月中旬验收开车。山东宝舜项目整个开车过程从项目本身来看是非常顺利的，昨天把反应器盖子打开，里面非常干净，没有结焦问题。山东宝舜有6个反应器，腾挪的空间大，可以做到15万吨产能。
显示的信息是8月份复产，产量可以逐步做到15万吨。
2、山东海佑7月12号开车以来，生产10来天就出了1万吨产品。因为换热器泄露，计划近期停车处理换热器，停车、处理加再次开车时间加起来预计接近一个月，也就是说，再次开车出油时间在9月中旬，届时接近满产状态应该问题不大。另外，本次投资9500万的公用工程建设预计资金落实后6个月内投用，
显示海佑项目9月份将复产并接近满产，未来6个月内自建公用工程投用，不再受制于人。海佑项目将是生物柴油大规模工业化的成功典范，具有全球标杆意义。
3、海南环宇的开车，争取10月份能开起来，这将与海南省推出的第二代生物柴油添加试点政策进行配套。
注意，海南省推出的不是第一代油，而是第二代生物柴油。海南试点成功，上海、北京等重点城市也会推进，区域性政策已经实施了，全国性政策到明年应可落地。
4、鹤壁装置主要受外供氢气环保改造影响，合作方的改造进度比较顺利，预计今年11月份能够通气，它供氢气了我们就可以马上开车。鹤壁的力量是最强大的，装置也很成熟，除了生产以外，今后还会承担一系列的科研试验任务，就是小试中试完成后的工业化放大试验，根据以前的公开信息推测，应当是液化技术的工业化放大试验。
提示：鹤壁开车的计划安排是11月份，更重要的是悬浮床技术加上液化技术（如成功），三聚在生物柴油领域将横扫天下无敌，李林很谨慎，现在不明说，等干成了再说不迟。
5、龙油百万吨悬浮床预计8月底完全中交，与海国龙油的设备租赁协议已经开始谈判，内部协商不存在障碍。需解决的主要问题是外部配套，比如这么庞大的生物质原料如何供应、铁路公路如何运输、码头仓储设施的落实等。李林明确讲：“悬浮床设备及其配套的公用工程本身很完善，不存在技术问题，这块我们倒不担心。”
特别提示：龙油生物柴油的投产，现在看仍然有不确定性，本人预计还要等待液化技术的突破，如果液化技术突破了，那么黑土地上的生物质原料是取之不尽的，包括未来南方的甘蔗渣也是取之不尽的，但是请特别注意，三聚与海国龙油的设备租赁协议已经开始谈判了，说明三聚对鹤壁液化技术工业化放大试验的成功是极具底气的，非常有自信，否则现在就开始设备租赁的谈判还有什么意义？
第四、生物航煤已经摆上了重要工作日程。
李林在股东大会上说：“生物航煤，出口海关还需协调品名，因为目前国内没有这个品名，我们跟中石油在协商”。另在回答投资者提问时三聚答复：公司经过科技攻关，已经掌握了HVO异构化生产低凝点生物柴油和生物航煤的工艺技术及催化剂，具备了催化剂制备生产能力。
有几个问题想向资深投资者请教：1、生物航煤国内需求量有多大？2、目前国内有哪些企业能提供自产的生物航煤，供应量有多大？3、生物航煤的单价与二代柴油和一代柴油分别相差多少？
第五、三聚管理层已经成熟，稳健务实的特点已经显现。
国企重构三聚之后，董事会与经营层已经换血，国企管理制度成为企业运行的规则，林科退休，民营时代落幕。
李林在股东大会上说：“我现在说话也越来越谨慎，有人在说李林也是骗子了，但我可以负责任地告诉大家，未来问题肯定会越来越少”。实际上这就是一种工作作风的改变。“有人在说李林也是骗子了”，这里用了一个“也是”很有意思，其中隐含的意义大概是说“我可不是林科呀！”
作风改变还体现在对开车日期的具体计划而非随意性，如：
计划：8月，宝舜开车；9月，海佑开车；10月，海南环宇开车；11月，鹤壁开车。对龙油，也讲明了是百万吨悬浮床预计8月底完全中交，但对生物柴油何时投产不能讲，因为现在条件还没有完全成熟，如果换成早前的林科，可能就要大嘴放炮了。
作风务实的另一个体现，就是对投资者的坦诚，如：
宝舜为什么停产，说得很清楚，现在的状态怎么样，有具体描述“昨天把反应器盖子打开，里面非常干净，没有结焦问题”；海佑的停产，是因为要处理换热器泄露问题；环宇的码头是因为被撞坏了，马上还要再建一个更大的码头；对鹤壁的定位，也说得很清楚，做中试技术的工业化放大试验；关于航煤，能讲清楚的，就给投资者一个交底。
第六、一个强有力的大股东是非常重要的。
不能简单地将海淀区政府所拥有的各种资源看成是一个地级市的能量，海淀区有多少国企500强和跨国公司总部？有多少全球著名的科研机构，有多少全球顶尖的投行、金融大佬？
海淀国资委又是如何支持三聚的实业发展呢？重构三聚，是要做大生物柴油这个产业，还是仅仅在二级市场上做一些财务投资？
假如是合肥市政府重构三聚，我对三聚大股东实力的评级可能是三颗星，换成海淀区，结合它对三聚已经在管理和投资上的精心谋划与实际付出，我对三聚大股东实力的评级是四颗星，如果换成北京市政府、上海市政府、深圳市政府，我可能给出最高评级五颗星。
第七、最后总结：
1、在赛道上，生物柴油板块将与光伏板块并驾齐驱，光伏板块中诞生了隆基股份，生物柴油板块将诞生三聚。光伏板块已经成熟，而生物柴油板块才刚刚起步，因此生物柴油板块将有更大的上升空间。
2、三聚拥有全球领先的第二代生物柴油的工程技术，这种技术应用将会带来巨大的产业进步，三聚的技术不仅仅在于第二代生物柴油，更进一步又提升到了生物航煤，更具有突破性的液化技术不是停滞了，而是先干后说，已经处于工业化放大试验的过程之中。
3、从进程上看，三聚的技术不是停留在规划当中，而是正在落地实施，8月、9月、10月、11月，每个月都有计划进度，在实际的技术应用方面，运行得非常好，如“昨天把反应器盖子打开，里面非常干净，没有结焦问题”，有些对老旧设备的改造使用，存在一些设备技改处理也非常正常，从所有的信息披露当中，本人很欣喜地发现：截止目前，三聚没有出现任何自己克服不了的技术障碍！因此可以确定，三聚的质变已经发生，量变正在积累过程。
4、国家和地方政府的鼓励政策已经出台了，并非如某些人所说国家不重视生物柴油产业，当然政策推出的力度是根据现实情况来逐步加码的，现在的海南试点已经是一个明确的信号。欧美在生物柴油政策上的大跃进很快也就成为中国的现实，以中国的体制优势，中国的政策放大效应将会更强。
5、林科退休，标志着三聚的草莽民营时代已经结束，三聚的管理制度已经发生了根本变化，三聚的管理层也更加成熟稳健，我相信三聚接下来将会更加重视与投资者的交流，三聚也将更加自信地展示自己的发展动态，就此而言，三聚的投资价值也将更加清晰。
6、海淀区政府已经非常明确地将生物质能源的发展列为了产业扶持重点，下决心要做大做强，做成政府的支柱产业，有这样强大的国资支持，三聚以自有的核心技术为依托，还有什么过不去的坎呢？在生物柴油板块，未来三聚将横扫千军如卷席！
以上是个人观点，本人对三聚重仓，且以十年为一个投资周期，可能带有主观性，不构成投资建议。股市有风险，投资须谨慎！