牛人系列【066】张伟：深居在投资的最深处（上）今天的投资者说我们来认识一位特立独行的投资高手，经... / 四六文摘

今天的投资者说我们来认识一位特立独行的投资高手，经过多方联系，我们终于在四川成都找到了这位投资20多年，屡次巧妙逃顶；并在四川长虹、万科等股票上获得巨额收益的投资者。一起来看今天的投资者说。

一、张伟：老师改行炒股钻研投资却摒弃技术

这里是成都都江堰的一个度假山庄，每隔一段时间，几个相互认识的投资者都在这里聚会，一边喝茶一边交流心得体会。

曾茂林：我是1993年入市的，从最开始的那么十多年的时间，用一个字来形容，就是炒。慢慢的通过各种渠道，开始有点接受巴菲特的思想，当时我觉得这个巴菲特的思想，不是很成熟的股市到底适不适合，那个是很大的疑问。包括现在，我觉得很多人也还有这个疑问。从2002年开始，我把我的中心又集中在股票上的时候，就有点往价值投资那个方向走，恰好在那个时候我就认识了张哥，主要还在网上看他的文章。

张卫东： 张总给我印象最深的就是他是从一个牛股的挖掘者，逐步变成现在的一个资产配置，这个变化是很大的，他在这个变化的过程当中也启发很深的。

全林：价值投资真的是知易行难，知道这些东西，我们学这些东西，那不是什么很难的事情，那么只要是你买几本书，基本上都能看见，都能消化这些东西。
但是要真正的把它落实在行动上面，这是非常难的一件事情，但是在他身上，我是真正的看他把它这么多年过来，应该是把这个贯彻的最好的，执行的也是最好的。

大家说到的张伟，在网上有一个响亮的名号：sosme。曾经是一个物理教师。热爱教学的他本以为自己会将教师作为终生职业，但没有想到自己的人生却最终和投资挂起了钩，这一挂就是二十多年。
1992年，在下海经商热潮的影响下，张伟决定转行做贸易，从此格外关心经济动向。刚刚起步的中国资本市场自然也就引起了张伟的好奇。
当时，民间股票交易市场还很活跃。成都的红庙子市场就是那时候最火的一级半市场之一，摆摊收售股票和债券成了这里特有的风景，张伟也是参与者之一。让他没有想到的是，资本市场所带来的回报会这么高。

张伟：那个差距是非常大的，我记得我在学校上班的时候，那个时候工资好像只有一百多块钱。像当时我们一个股权证，当时我们一千块钱买入，能够卖一万块钱。
当时(赚钱)感觉还是很好。但是对投资，应该说当时还没有一个大概的认识。但是只是觉得这个东西，它有意思，可能能赚钱。

尽管收益丰厚，但张伟却始终没弄明白为什么买卖股权证就能获大利，身为教师的他迫切的想通过学习提高专业知识。那时候的资本市场还是个新鲜事物，相关资料少之又少，专业的报纸也很难看到，投资的概念远没有形成。张伟只能尽可能多的查阅媒体报道，市面上能找到的专业书籍更是见一本买一本。尽管如此，他对市场上流行的技术分析理论，却始终无法认同。

张伟：就跟我们学物理一样，如果它能出来一个定理，或者接近定理的东西，那么所有人都会用这个东西，所有人都能发财，这个是不可能存在的。
但是我现在回看这个否定是不是就不那么正确，可能跟我们当时对这个技术分析，这个理解有关系。但是从投资的历史过程来说，确实我们在很早的时候就否定了这一块。所以说我们在后期的一个投资过程当中，不会再涉及到技术分析的问题。

二、张伟：从认同巴菲特到“批判”巴菲特

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一说起价值投资，大家就会想到巴菲特。早期的张伟也是从学习巴菲特开始，但随着对A股市场深入研究，张伟却说“要打破对巴菲特的迷信”，这是怎么回事呢？

通过大量阅读，张伟对资本市场有了大致的了解，并且形成了初步的投资理念，而早期对他影响最大的就是巴菲特。
巴菲特的相关书籍进入中国时间较早，和多数价值投资者一样，张伟也是从一开始就被巴菲特的投资理念所折服。正是受到了巴菲特的理念启蒙，他选择了四川长虹，并且获得了丰厚的收益。

张伟：我们应该是不到十块(买入)，最终卖的时候是三四十块，反正也还是有几倍。那个时候的分析，现在想起来，就是属于一个比较简单的线性分析，公司成长，股价成长。然后当时一个什么科技股、网络股(热点)，当时还处在那个阶段。感觉这个说得有道理，好像又分析了一下公司简单的东西，觉得还可以，就进去了。所以当时应该说懵懵懂懂的吧，那个时候抓住了一些牛股。现在回想起来，应该完全归结于一个运气的成分。

但是随着投资经验的累积，张伟对于投资有了更深的思考：把巴菲特和价值投资划等号，这样的判断真的正确吗？巴菲特的传奇故事是不是存在被夸大的问题？
经过长时间的实践和反思后，张伟逐渐意识到，很多人对于投资以及巴菲特的理解往往过于片面。事实上巴菲特的投资领域不仅局限于股票二级市场，对保险、实体企业都有涉及，他更像是一个资产配置大师。

张伟：但是我们的理解，基本上把他按股神理解。实际上把巴菲特和某某股票联系起来，是一种很错误的认识，应该把他和一个完整的资产配置联系起来，才能够认识巴菲特。因为巴菲特他的资产配置能力是非常强的，实际上连他的一些文章里面也有这些思想，但是我们基本上把它忽略了，就盯住了N年N倍。

多年以来，张伟养成了一个深夜读书思考的习惯，他几乎看遍了能找到的所有投资理论书籍。张伟觉得晚上可以深入的读书和静思。如果有一些自己的思考就会一直到凌晨，而且几乎天天如此。张伟说，对他影响最深的书，是格雷厄姆的《聪明的投资者》。
本杰明·格雷厄姆享有“华尔街教父”的美誉，他的安全边际理论影响了众多投资者，其中就包括门徒巴菲特。巴菲特初期经营的合伙企业期间，一直运用从格雷厄姆那里学来的投资方法，为现在的伯克希尔奠定了坚实的资本基础。

张伟：他其实是巴菲特的恩师。但是他的东西看起来就没有那么多故事性。
所以我们往往是阅读太愉快的一些东西，可能价值会越有限。
实际上我们接触巴菲特的东西，只是投资体系的一部分。但是格雷厄姆不一样，他的思想，基本上是一个完整的投资体系。但是这些道理都是二十年以后慢慢慢慢认识到的。

三、张伟：从实证中反思万科暴赚32倍仍有误

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人们常说股市的盈亏格局是“七赔二平一盈”。但几乎所有的参与者都认为自己是赚钱的那一个。张伟初期也是如此，但他在投资万科的股票获得32倍的巨额利润之后，却开始认为自己的投资体系存在深度缺陷。

张伟靠四川长虹等牛股赚了大钱的股市也传开了，在网上和他交流的人越来越多，甚至还有人专程到成都拜访。
但张伟并没有沾沾自喜，反而在反思后，认为自己之所以能盈利更多是市场系统性因素导致，并不完全是个人能力的体现。

张伟：做投资的人那么多，几千万、几亿人都在做这个投资，走出来一两个人，我觉得这个完全有可能是一个随机的因素。70%的人是亏钱，20%的人可能就是一个很低的收益，只有10%的人能够赚钱。但是这个市场很奇怪的是，所有的人都认为自己是那10%中的一员，为什么大家都会有这样认识？因为跟我初期投资的时候一样，我们在曾经的投资过程当中，都曾经赚过钱，都曾经选过牛股，大家都认为自己有能力。
现在包括很多人还在享受二十年前长虹带给他的一些声誉。但实际上你回到那个年代，你真的对投资很了解吗？你对投资不是很了解，你偶尔选到一只股，可能你选了十只，走出来了一只牛股。这个真的不能证明你的任何能力。

2001年2月21日，证监会宣布B股市场对国内自然人开放，但2月19日起存入的外币，只能在6月1日以后入市。在此后的3个月，两市B股指数涨幅达到200%，但6月1日后却一路狂跌，上证B股指数的最大跌幅一度高达46.15%，深证B股的最大跌幅也达到45.89%。
资金可以进入了，市场却大跌。这样反常的情况出乎了很多人的预料，密切跟踪B股的张伟意识到，自己对于市场的认识并没有那么完整。正是在这样的反思推动下，张伟决定把每年的投资和思考判断完整记录下来。他希望通过这样的实证记录来验证自己投资理念的实际效果，并且公开在博客上。

张伟：因为你要想得出来才能写得出来。而且你要写，写成体系，那么你的脑袋，你的思维也要成体系。
投资这个东西无法传授，或者说无法通过学习来完成，必须要通过自己实践，然后和这些理论发生一定共振，这个理念才能变成你的理念。一个东西你看了好像也看懂了，但是它真的不是你的理念，你无法理解到一定程度，你执行不下去。

2001年，张伟在长期跟踪万科后，开始买入万科的股票。他认为公司财务状况良好，而且已经将业务重心转向房地产行业，对公司管理层十分认可。万科也成了张伟决定实证记录后选择的第一批股票。2001年买入、2007年卖出，6年时间获利32倍。这样傲人的收益，让张伟在网上的声望更加高涨。然而眼下，他却认为这次投资经历根本算不上成功。

张伟：当时有两只主要的股票，还有一只股票是叫粤照明，当时是中国的一个现金王，典型的蓝筹股。这一只股票，我们持有的周期是一样的，大概我们是赚了一个分红的收益，大概就是几个点年化。而且比较有意思的是，我们万科的仓位，实际上分配的资金还要少一点，我们在粤照明上分配的资金还是要多一点。
当时我们靠这个万科几十倍的收益率，确实我们打出了很大的名气。但是我们现在回过头来，这是一次很失败，至少是一次很平庸的故事，为什么？既然涨这么多，当初你为什么投那么少，你为什么当时在一只烂股上投那么多。

张伟告诉记者，当初之所以没有给万科更重的仓位，是因为当时房地产正处于调控状态。尽管看好万科的发展，但仍担心企业业绩下滑。相比之下粤照明就十分稳定，不但是细分行业的龙头，还享有现金奶牛的美誉。然而结果却恰恰相反，粤照明表现平平，万科A则成为当时的一大牛股。

张伟：虽然后面你很成功，但是你回看你当时做这个投资是你的想法，完全是不一样的。所以表面的成功，实际上掩盖了你投资体系深度的一个缺陷。

记者：人家觉得这是一个成功的案例，但是你内心来讲，觉得某种程度上还是一个失败的

张伟：失败的案例，但是在这个认识也是后来才有的
当时我们沉浸在这几十倍的牛股里。当时我是觉得很成功的，又选了一个几十倍的股票，但是你后来回头看，所以说我为什么要写实证呢？看一看里头的整个过程你就清楚了。

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一、个人投资感悟篇

5.没有把一件事做二十年的准备，你何谈格局！

6.选择比努力更加重要