要不要调仓？该不该留现金？这是个问题… 本文也还是上次路演中的部分内容，在这俩问题上，碰过不少壁，被...

本文也还是上次路演中的部分内容，在这俩问题上，碰过不少壁，被市场教训过很多次。可能不同人有不同的意见和观点，都挺好的。就像是不同风格的投资人可以有不同的生态位，根据自己的特点匹配就行。下面是我们的一点想法：

1、有原则的灵活。

在有特别突出的高确定机会时，会相对集中，平时可能会相对分散。也会参考行业的总体估值水位确定，如果估值水位特别高，可能我们七成仓，甚至六成仓。但目前为止基本上市场还没有到让我们感觉需要降回六成仓的状态，市场还是不断有机会的，尤其医药行业，所以仓位没有特别低。如果整个行业估值相对偏中性我们可能会回到八成仓，如果特别低迷或者相对低估，可能我们会回到九成或以上的仓位，所以我们的估值水位会以内部做参考。

边际调仓。主要持仓大部分拿的时间还是比较长，可能长达两三年，但边际上会有一些调仓。对于过度上偏一些标的，我们该减还是减的，虽然动作不一定做得多么完美，但这个动作一定是有的。到过度压抑时我们该逆势加仓还是会加仓。有原则的灵活，主要仓位不动，边际调一下高低。

2、带冗余的体系。

其实我们对每一个要纳入组合的标的是有目标价的，我们会围绕这个目标价设一个纺锤式的加仓条带。所以很多时候我们有目标价，但仍然是在目标价上方开始加，如果它挪到目标价下我们也会继续加，为各种可能性留出兜底空间。

整体来说这个体系是偏冗余的，我们在市场医药行业内部也是多市场多细分布局，不是单一直投某一个细分。

我们以前也总结过自己的体系，叫“谦逊而坚韧，冗余而穿透”。这里的谦逊而坚韧，是指通过“尊重市场-敬畏未知”的谦逊去保护“深度思考-独立判断”的坚韧；同理类推，根据市场环境边际调仓的“灵活”，它会增强我们在不同市场与各种意外环境下的反脆弱性，是有助于我们坚持我们的原则与判断的。

这里的“冗余而穿透”要解决的，同样是怎么平衡“我与世界”的关系：冗余体系会为各种可能性留出应对空间，不用过于担心市场整体的各种意外，这样我们就可以更从容地专注于我们的穿透研究；而穿透研究，反过来又反过有助于我们对个股、对行业、对市场在不同情况下的收益与风险特征有相对清晰的认知，它也会有助于我们去判断在哪里可以多些风险暴露、在哪里应该更加晶体，以及如何去调节我们的冗余。不管是“谦逊VS坚韧”还是“冗余VS穿透”，它都是相辅相成的配套体系。