如何控制回撤?我的四条建议

最近,一些蓝筹、白马股纷纷破位,比如中国平安、万科A、格力电器等,股价持续创出新低。因此有小伙伴问:该如何控制回撤?

坦白说,对于这个问题,我最近几年还真有一些思考,我的看法是:持有好公司,最好的选择是不要瞎折腾,“以满仓抵御上涨风险,以选股抵御下跌风险”,除非持仓股出现明显的泡沫;所谓的控制回撤,绝大多数情况还是想择时,想赚市场的钱,胜率并不高。

在实际操作中,“以满仓抵御上涨风险,以选股抵御下跌风险”其实很难,面对净值的持续下跌,很多人承受不了这种痛苦,忍不住想操作。一些自以为“高抛低吸”技术高的人,也忍不住想赚个差价。类似的操作最终的效果如何,真的不好说。

下面我谈四种控制回撤的方法,并结合个人体会,谈谈这样做的效果。

1、以选股来控制回撤

“以选股抵御下跌风险”可能是一种比较靠谱的控制回撤方法。好公司下跌是有底的,每一次深度调整都是倒车接人。对于中长期投资者而言,最好的应对方式是不要瞎折腾,防止因为想控制回撤而错失大牛股。

什么是好公司?在我看来,长期(最好是5-10年以上)ROE大于20%的公司就可以纳入好公司清单,因为股票的长期收益大致接近于其ROE。当然,ROE这个指标有点“过去时”,还要结合公司所处的行业、成长空间等综合考察。

在瞎折腾、错失大牛股方面,我的教训还是蛮深刻的。去年我基于“历史的经验”(高端白酒的估值不超过40倍)和对于“经济危机”的恐惧,在30多倍PE止盈五粮液和泸州老窖,结果错失赚一倍多的机会。事后反思,本质上我还是想赚个差价,等“便宜”了再买回来……

2、以分散持股来控制回撤

在不减仓或清仓的情况下,除了选股,分散持股、组合投资也是一种不错的控制回撤方法。这里面的分散既包括个股的分散,也包括在行业、市场等方面的分散。总的来看,就是利用投资组合来降低回撤风险。

我的体会是,如果资金量在50-100万这个级别,最好分散持有5-10只个股,每一个行业总的持股比例不要超过30%,最好A股、港股(通过港股通)都配置一点。个股的分散可以降低个股黑天鹅带来的冲击,行业的分散可以避免利空消息、政策对行业的冲击(比如最近的校外培训惊雷),跨市场的分散可以做到东方不亮西方亮。

当然,有一些“深度价投”可能对分散持股不以为然,他们喜欢集中持股,甚至是单吊一股。我觉得这种操作是非常危险的,即便是股王贵州茅台,也在八项规定和塑化剂事件的打击下跌成翔。

前段时间,某私募基金经理单吊中国建筑,还加了杠杆,基金面临清盘,在网上发求助信;最近还有一位单吊中国平安的老兄,从79元拿到66元,扛不住止损了。这些都是血淋淋的教训!

3、用调仓来控制回撤

还是在不减仓或清仓的情况下,用调仓、板块轮动的方法来控制回撤,靠谱吗?我觉得不一定,可能要看个人的水平和运气等因素。

比如今年一季度,张坤(易方达蓝筹)、谢治宇(兴全合润)都调仓银行股,目前看是一次不错的轮动;董承非(兴全趋势)大张旗鼓搞择时,又是砍仓位,又是调仓,控制回撤的效果很不理想。大家都知道,董师傅加仓的万科A、保利地产都跌成翔。

4、高位减仓或清仓控制回撤

绝大多数人理解的控制回撤可能就是高位减仓或清仓,但这里面的难点在于,什么算是高位?比如贵州茅台,在2018年之前,市盈率从来没有超过40倍,有时甚至低至10-20倍,如果你认为40倍是高位,那么可能会错过40-70倍这一波上涨。

个人以为,在注册制、外资涌入和公募崛起的背景下,茅台30-40倍PE是合适的,再回到10-20倍PE的概率不大,50-60倍PE可能要做好两年不赚钱的心理准备,如果达到60-70倍PE,那肯定是存在泡沫的。对于好公司,除非是出现明显的泡沫,否则任何时候卖出可能都是错的。

还是举董承非的例子,今年2月份,网传董承非的内部交流纪要,对市场非常悲观,一季报出来以后,兴全趋势的仓位从78.86%降到67.21%。但是从这次减仓的效果来看,还是不如谢治宇的不折腾。可见靠减仓未必能控制回撤,择时的胜率往往是比较低的。

小结

我现在越来越觉得,保持较高的仓位是非常必要的,可以防止踏空,在控股回撤方面,完全可以通过精选好公司和组合投资来实现。用调仓、减仓等方法来控制回撤,本质上是一种择时,胜率并不高。

顺便提一句,好公司不怕跌、怕不跌!怕跌的才是苦命人!

得,保持较高的仓位是非常必要的,可以防止踏空,在控股回撤方面,完全可以通过精选好公司和组合投资来实现。用调仓、减仓等方法来控制回撤,本质上是一种择时,胜率并不高。

顺便提一句,好公司不怕跌、怕不跌!怕跌的才是苦命人!

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