黄金实物需求回暖，是景气起点？

消费者的未来收入预期改善，即期消费行为也从向核心必需品收缩的“过冬”心理，切换到对黄金珠宝等非必须消费品的“补偿”式消费心理。

2021年1~2月份社会消费品零售总额主要数据　　制图／孔钊

98.7％！

这是国家统计局上周刚刚公布的2021年1~2月社会消费品零售统计中，金银珠宝类消费额的同比增速数据。

金银珠宝成为所有零售商品大类中同比增速最快的品种，即便在普遍回暖的零售消费领域，金银珠宝也俨然成为“最靓的仔”。

笔者所认识的不少广东珠宝圈朋友，在言谈中情绪也一改去年同期的郁闷悲观，纷纷感慨“否极泰来”，珠宝零售商及产业链上饰品加工等环节，在春节后招聘需求也明显改善，一些企业甚至出现人力短缺。

金银珠宝零售需求的明显回暖，主要原因无疑是宏观经济逐渐摆脱新冠肺炎疫情负面影响，消费者的未来收入预期改善，即期消费行为也从向核心必需品（食品饮料）收缩的“过冬”心理，切换到对黄金珠宝等非必须消费品的“补偿”式消费心理。事实上，不仅是在中国，东南亚、日韩、印度等区域黄金实物需求同样在今年出现明显回暖，印度黄金进口量，更是已经回到2020年疫情暴发前的高峰水平。不能不提的是，金价2021年以来的回落，也有利于消费需求的释放，黄金的美元价格目前已回落至去年6月水平，人民币计价金价则更进一步，与去年3月持平，由于美元去年以来的弱势，其他亚洲国家本币金价也有类似的变化。

那么，这种压抑已久的消费需求报复性集中释放后，黄金珠宝市场又将会如何演变，是一夜之间打回原形，重新回到“艰难维持”的状态？还是有望进入一个相对景气的新周期？笔者认为后者的概率更高。

原因有两点。

一方面，通胀预期是黄金零售需求的重要影响因素，普通消费者感知到物价上涨并形成共识性预期后，其对冲手段和方法与专业机构有巨大差异，普通消费者更多倾向于依据主观“印象”而非定量分析结果理性决策，而黄金，在普通人的“印象”中，恰恰是通胀保值的重要工具，我们看到2008年~2011年的国内大宗商品普涨周期内，黄金零售消费同样处于连年上涨的景气周期。随着美国货币财政政策“双松”，海量流动性释放，全球大宗商品业已出现明显上涨苗头，各国消费者或许在具体信息上滞后和膈膜，但仍然不难得到类似的模糊印象，无数个人消费者汇聚的零售市场需求，就会对黄金消费构成持续刺激。

另一方面，黄金自身的价格波动总体来说目前也呈现易跌难涨的特点，与国债、日元等避险品种共同承受着“资金搬家”的阵痛，而黄金价格水平的回落，同样是零售需求的一个重要刺激因素，正如我们在2013年大跌期间看到的“中国大妈”抢购潮，随着最近一段时间黄金价格的高位回落，“中国大妈”已经重新回到了金店柜台。

综上所述，笔者认为今年黄金投资市场尽管将遭遇“逆风”，但黄金消费市场将处于全球性的景气状态，需求回暖的景气周期，也将为黄金珠宝商去年以来开启的转型升级发展，带来更有利的生态环境。

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）