离岸人民币再破6.90 保汇率or保房价如何抉择？

国庆长假期间，离岸人民币又开始了下跌之旅。截止10月4日，离岸人民币兑美元跌破6.90关口，创8月16日来新低，现报6.9065。与此同时，美元连续6日走强，再次站上96关口，展现出进一步向上攻击的态势。

面对离岸人民币跌破6.9关口，市场各方产生了忧虑。人们担心国庆长假期间，离岸人民币汇率很有可能会向7关口冲击。受此影响，摩根大通、美银美林等投行近日先后下调对人民币汇率后市的预期。

那么，国庆长假期间，离岸人民币汇率为何又要重归跌途呢？对此，我们分析原因有三：首先，美国货币政策收紧，而我国央行没有跟从，中国走的是独立的货币政策，人民币贬值压力随之骤增。

9月底，美联储宣布今年第三次加息，包括香港在内的经济体纷纷跟进宣布加息，而中国央行没有像过去那样上调逆回购、MLF的利率，所以大家对后市中国货币政策趋向宽松的预期快速提升。

再者，美元指数的走强，目前已经站稳了96关口，这直接造成非美货币承压。一方面，9月底，美联储将联邦利率上调了25个基点至2%—2.5%。而美联储主席鲍威尔则表示，我们可能会越过中性位置，但是我们现在距离中性的位置还有很长的距离。

对此，美联储官员解释称，联邦基金利率中性位置是3%，而本轮加息行情，预计联邦基金利率达到3.4%后才会停止加息。未来美联储货币政策将持续收紧，美元指数会受到较强的支撑。

另一方面，受意大利预算问题等因素影响，自9月26日以来，欧元连续6天下跌，欧元兑美元汇率目前已跌破1.15关口，推动美元指数持续上涨。欧元等非美货币走势疲软，会进一步影响到人民币汇率的走弱。

最后，市场对中国经济增长放缓的担忧。9月30日公布的中国官方制造业PMI、媒体制造业PMI均不如预期，引发市场对整体经济增长的担忧。中国9月官方制造业PMI为50.8，比上月回落0.5个百分点；中国9月媒体制造业PMI为50，在险守荣枯线的同时为连续第4个月下降，且下行明显加速。

面对国庆长假期间，离岸人民币汇率又现下跌之势，很多人担心，国际做空势力会否巧借国庆长假大肆做空离岸人民币市场。对此，中国央行却又要面临“保汇率”还是“保房价”的两难抉择。实际上，就在稍早之前，香港金管局就已经宣布加息，于是港币汇率出现大涨，至少在目前港币已摆脱了下跌的颓势。

平心而论，我国央行并不是不想保汇率，而是比较相信他的调控汇率的手段，比如重启逆周期因子，还有之前曾宣布，要在香港通过发行央票的方式来收放人民币的流动性，通过调节利率杠杆，来控制离岸人民币市场。

显然，中国央行要在货币政策方面保持独立性，并不想通过跟着美联储一起加息和缩表，而是想通过运用货币工具来影响离岸人民币市场，以确保离岸市场的人民币汇率保持稳定。

对于中国央行来说，目前处于两难境地：一方面，国内经济下行压力较大，通胀抬头，增速放缓，有滞涨的迹象。而且目前中美贸易摩擦没有缓和迹象，如果跟着美联储收紧货币，必然会导致经济下行压力增大，如果经济都无法守住，那么保汇率也是一句空话。

另一方面，如果央行选择加息，会给市场一个货币收紧的信号和预期，随着货币市场利率的上升，还贷成本的不断抬高。很多楼市资金将抛售人民币资产，换成美元资产，届时国内房价有可能会出现大跌。而如果房价一旦出现大跌，发生了房地产金融危机，那人民币汇率想守也守不住的。

所以，在各方权衡利弊的考虑之下，央行恐怕主要还是动用更多的货币工具来干预汇率市场，尽可能的拖住人民币汇率贬值的进程，以换取稳定经济的时间和房地产去杠杆的空间。这次央行没有收紧货币，后续人民币汇率破7没什么悬念。离岸人民币已经跌破6.9，后续直逼七关口，已只是时间问题。

长假期间，离岸人民币汇率再次跌破6.9，拉响了破7警报。目前，美元走强、经济下行压力大，以及货币政策偏宽松，这都对人民币汇率很不利。预计央行会在7关口之前动用一切工具进行逐阶抵御。目前来看，稳经济和保楼市则更为重要，因为一旦经济大跌，房价下降，都会导致资本的全面流出内陆，届时想要稳汇率也是稳不住的。