灿星文化迎上市大考：业绩大倒退，16亿元商誉压顶

叩门两年，5次更新IPO招股书的灿星文化，终于将在2月2日迎来上市之路上最重要的一场“演出”。

不过，随着核心产品《中国好声音》的式微，公司也迟迟未能推出新的超级爆款，导致公司业绩连降，即便减员降薪都未能挽救。

综艺节目制作行业大变天，公司的竞争对手，逐渐从其他节目制作公司和电视台，变成了优爱腾以及芒果TV，再加上电视广告整体下滑等原因，公司的业绩颓势短时间内恐难以逆转。

以内容制作为基础，灿星文化想打造综艺节目全产业链。选秀节目+艺人经纪的前店后厂模式，湖南卫视和天娱传媒玩得贼溜。但到了公司这里，便只能成为一颗带着16.36亿元巨额商誉的雷。问题到底出在哪里？

业绩连降

哪怕你没看过《中国达人秀》，不知道《这！就是街舞》，你也一定看过或者听说过《中国好声音》。

这些综艺节目的制作公司——上海灿星文化传媒股份有限公司（简称“灿星文化”），正在冲击创业板上市，即将于2月2日首发上会。

灿星文化曾是中国最成功的综艺节目制作商，2015年第四季《中国好声音》创下其最高收视纪录。当年，公司实现营业收入24.62亿元、净利润8.06亿元。

不过，辉煌不再。2017年-2019年，公司营业收入分别为20.58亿元、16.53亿元、17.33亿元，归母净利润分别为4.52亿元、4.53亿元、3.45亿元。

前几年，公司主营业务综合毛利率接近50%，近几年严重下滑。2018年、2019年、2020年上半年分别为45.26%、36.83%、25.12%，净利率也从2015年的32.76%下降至2019年的19.93%。

而且，如果不是公司近年连续减员降薪，业绩的下降幅度恐怕会更大。

去年前三季度，公司营业收入8.73亿元，同比下降28.90%，归母净利润1.53亿元，同比下降43.52%。公司预计，2020年营业收入为13.66亿元-14.66亿元，同比变动-21.18%至-15.41%，归母净利润2.93亿元-3.13亿元，同比变动-15.20%至-9.41%。

其实，公司近几年作品数量及构成并无太大变化，业绩下降，归根结底还是因为产品的竞争力不行了。

另外，应收账款高企早已是综艺行业通病，华录百纳曾因此爆出巨雷，灿星文化同样饱受困扰。2017年末、2018年末、2019年末，公司应收账款分别为7.07亿元、8.81亿元、10.36亿元，占流动资产的比例分别为63.28%、67.18%、58.12%。2019年，公司应收账款坏账损失达5323.96万元。

《中国好声音》辉煌不再

曾有媒体统计了2005年-2016年的中国综艺节目收视率排行榜，《中国好声音》连续四季均为前十。其中，2015年的第四季位列亚军，第一到第三季分别排在第7、第4和第8名。

2020年热度最高的综艺节目有哪些？《乘风破浪的姐姐》、《演员请就位》、《乐队的夏天》强势入围，《中国好声音2020》从TOP10榜单消失。

尴尬的是，灿星文化的业绩仍然重度依赖于《中国好声音》——虽然公司近年不断推出新节目，但都没能挑起大梁。

而且，即便《中国好声音》的名气再大，综N代的生命周期也有限，就财务表现来看，这款产品的吸金能力早已大不如前。

2015年-2019年，该节目产生的收入分别为11.43亿元、10.10亿元、6.65亿元、5.45亿元、4.62亿元，2017年-2019年，该节目实现的毛利分别为2.20亿元、2.64亿元、1.72亿元。

核心产品收入及盈利能力下降，迟迟未见下一个超级爆款诞生，导致公司业绩连年下滑。

另一方面，即便是公司拿得出手的几个主要产品，模式也都来自于借鉴，说的不好听就是抄袭，在节目模式上奉行拿来主义。

因《中国好声音》版权与荷兰Talpa公司以及唐德影视纠纷多年，去年公司还因为另一主要产品《蒙面唱将猜猜猜》被起诉。

你一定感到好奇过，灿星文化与江苏卫视合作的《蒙面唱将猜猜猜》，与江苏卫视的《蒙面歌王》，到底有什么区别。

《蒙面歌王》是江苏卫视向韩国MBC公司引进的节目，灿星文化的《蒙面唱将猜猜猜》向MBC买了授权，但不知为何没给钱。2020年7月，MBC在上海向公司提起诉讼，索赔授权费用、发行分成、违约金、滞纳金等合计超过1.5亿元。

商誉压顶

近年来，卫视综艺受网络综艺冲击，继续萎缩，再加上限娱令、娱乐圈查税、电视广告下滑等，传统综艺节目制作商的日子，越发难过。

作为中国综艺行业的领军人物，灿星文化创始人田明，自然很早就认识到公司业务的软肋所在，便早早开启多元化，也是全产业链的打造。

2016年，公司先后收购关联公司星空国际和梦响强音，将广告代理及艺人经纪业务纳入版图，形成“内容+广告+艺人经纪”的业务闭环。

《中国好声音》作为选秀节目，造星实力自然不容小觑。张碧晨崛起的关键，就是拿下了第三季的冠军。通过节目走红的歌手，大概率会成为梦响强音的签约艺人。

截至2019年底，公司旗下签约艺人达到高峰期的162人，周深、黄霄云、希林娜依·高、苏运莹等，几乎都是通过《中国好声音》走红的。

不过，斑马消费多方确认后发现，梦响强音旗下人气最高的歌手周深，已经更换了经纪公司。截至2020年6月底，公司旗下签约艺人已减少至159人。

值得一提的是，公司以20.80亿元的对价收购梦响当然，形成商誉19.68亿元。2016年公司计提商誉减值3.48亿元。截至目前，商誉余额仍然高达16.36亿元。

此前几年，公司梦响强音年净利润1亿元上下，2019年达到1.87亿元。2020年上半年，该公司仅收获净利润1821.75万元，为2018年同期的一半。

经纪公司季节波动性较小，业绩下滑的主要还是受疫情影响，及演出市场疲软。照此预计，2020年全年的业绩恐怕不甚理想。灿星文化是否需要继续计提商誉减值？