干货：如何分析年报？

市场只要存在低估值的品种都会逐步被挖掘出来，只是时间先后的问题，例如环保、工程机械、高速板块、电力板块、家电、酿酒、汽车等，其中家电、酿酒、汽车等板块依靠业绩的增量表现充分，其它仍没有表现充分。

市场真正大的风险是当你找不到低估的品种或者极少的低估品种时，面临的压缩会大些，当然轮动只是市场的钟摆周期表现而已，配置谨慎点也没有什么好担心，不用天天关注市场涨跌。

长期而言，股价是基本面驱动，但股票的内在价值与什么因素相关度最高，是否可量化？对于这个问题，巴菲特N年前讲过---股票的内在价值与ROE相关。

基本面的驱动因素可以归结为ROE或者净利润持续增长，这里就明确告诉你不是技术面驱动，但不排除技术面的扰动。把握股价的核心驱动因素就是要把握ROE的变化，部分过度高估除外。

先看两家公司（$小天鹅A(SZ000418)$，$老板电器(SZ002508)$ ）的市值与ROE的趋势图表，这里有两条线，你看到了什么？

ROE与市值变动的同向性。第一个图是小天鹅，第二个图是老板电器。

若明白这个原理，就不会只是看量价时空，而是将主要精力放在观察基本面的数据。

先简单介绍这个原理，以后的内容涉及更多，慢慢就会熟悉。对于什么是ROE，就先要明白什么是净资产，基本面课程的第四课有，微信视频上也有。（近期也制作了相关的系列视频来普及一些概念，会陆续投放）

近期家电走势很强，这是一个显而易见的板块，虽然我没讲，但一直有跟踪。公司的业绩与估值匹配度都很好，错过一些好的位置，就只能等待。一些比较优质的品种可跟踪的周期是非常长，事先做好一些功课。这是个大行业，家电行业周期性并不明显，国内的市场非常庞大，竞争也非常激烈，但竞争格局开始向好，几个细分领域都出现了巨头：例如$格力电器(SZ000651)$ ，一直给投资人一个很好的回报。美的集团、老板电器、小天鹅。

格力、美的是传统的蓝筹品种，老板电器经历股灾后依然可以表现强势，背后有较强的业绩支撑。近期的年报中，小天鹅整体上给我的印象最深，从营收、现金流、增长等角度看都表现出非常好的态势。就2016年而言，依靠单一的业务，出现整体上较好的财务数据是A股不多见的品种之一。其他品种如伟星新材、恒瑞医药、长城汽车等这些优质的品种都表现出较好的财务数据。

有人说，财报有很多作假的，我可以告诉你，没有”真“的财报。财务报表本身的规则就决定它是“真实的谎言”，报表很多数字是真实的，但表达出来的方式很模糊，我们都是在谎言中找真实，又在真实中找谎言。会计在法律许可的范围内调整是允许的，但和财务刻意造假还是有区别的。造假是违法的，根据会计规则调整是不违法的。我们看财报，首选不是如何通过细节的数据去挖掘里边的机会，我很少做黑马，而是通过财报理解企业的大概面目，是对其优势的验证，这些功能更加重要，要通过数据与文字思考竞争力是在加强还是在衰亡。

就基本面而言，关注的要点在于如何发现比较好的品种？如何快速的浏览值得看的公司？不要老把时间耗在黑马上，看一些优质的白马更容易赚钱，而且具备持续性，看有价值的好年报，看完会让你心情好不少，可信度高，可预测性强。不要看像悬疑剧一样像迷一样的结局的年报，遇到这类型两字：放弃！烂年报浅看快过，烂年报最大的价值是对比价值，作为参照物，发现其它公司明显好些，这是对比的价值。

一、毛利率：   二、存货周转率：     三、净利润率：     四、净资产收益率：

结论：同一个行业，两家公司的业务相近时，财务数据具备比较好的对比价值。除毛利率外，周转率、净利润率、ROE都是小天鹅表现出强劲的竞争力，看到这些数据时，我们自然会认真看小天鹅，惠而浦只会浅看或者不看。

年报的哪些部分是我们阅读的重点：首先看年报的第一页，图中红圈部分是需要重点阅读的。

数据与内容进行交叉验证会慢慢发现其中的优势与要点。

业务分析部分：长期聚焦主业形成的知识和经验。公司采用的聚焦战略，类似的采用聚焦战略并且做的比较好的企业，家电里有$老板电器(SZ002508)$ 、格力电器；汽车行业里有$长城汽车(SH601633)$

①　盈利性：ROE（杜邦分析分解）、毛利率、净利润率等

②　成长性：净利润、营业收入同比等

③　现金流：经营现金流净额、支出净额、融资净额

以上方法已经大概定量公司了。熟悉后再逐步使用杜邦分析法挖掘数据的原因。

知道了这些关系看数据才有指向性。

首先看第一个维度：盈利性

盈利性：公司盈利趋势越稳定越好，最佳的状态是营收与净利润规模逐步壮大。

现在很多软件提供年度的数据，我们还是以东方财富的软件为例（如图）：

盈利能力指标中是不是有三个数据？

加权净资产收益率就是ROE, 还有毛利率，净利润率。学会看这个数据你就了解了公司的盈利能力。

除ROE外，这里有2个新名词：毛利率与净利润率。我们先需要理解其意义。

以卖面包为例。我开了一家面包店，卖了100元，只卖1个面包，这个当然很贵。那么营业收入=100元，面粉的成本是30元，毛利就是多少？100-30=70元就是毛利。不考虑除了面粉之外的其它成本，毛利率就是70/100=70%

为了卖多点面包，我在微信上做了个广告，用了20元，100-30元面粉-20元广告=50元，这里也同样忽略了其他费用和税等等，那么净利润=100-30-20=50元，净利润率=50/100，50%！

通过理解净利润率与毛利率就可以看公司的盈利性如何了。如果还不懂可以去百度。

从上图，我们看到小天鹅：ROE21%，毛利率25%，净利润率8%； 也就是100块赚8块，每年回报率是21%；

再看这个例子：

猜猜这是谁的，盈利能力强不强？

ROE25%以上，毛利率90%以上，净利润率50%以上，接近毒品的利润，比小天鹅强很多。

这就是著名的$贵州茅台(SH600519)$ ，茅台盈利能力堪称A股的财务数据模版。若净利润率有超越茅台的，你要想想是否有造假的可能。

然后看看家电行业的格力电器的盈利能力：ROE30%，毛利率30%，净利润率10%，ROE水平比较高。

老板电器：ROE30%，毛利率57%，净利润率20%； 比格力、小天鹅都要高。

家电里的格力电器、$老板电器(SZ002508)$ 、小天鹅的强势背后确实有基本面的因素驱动。这样选出的股票是否安全系数高很多？长期投资回报会低于炒概念吗？这种可能性不太大。

大家处理这些数据可以用东方财富，东方财富的数据优点是还可以看到数据趋势方向，也可以直接COPY数据到EXCEL上进行加工分析处理。

例如点击小天鹅的ROE，可以很清晰的看到数据的形态与趋势方向，一般不用自己另外再处理。（这里的单位是年）9年的数据足够分析了。

通过以上的数据分析，你就可以对比谁的盈利能力强了。

老板电器：ROE30%，毛利率57%，净利润率20%；

格力电器：ROE30%，毛利率30%，净利润率10%；

小天鹅：ROE21%，毛利率25%，净利润率8%；

结论很简单：老板电器！再看看二级市场老板电器的走势，总是不断新高，是不是就是这么个情况？