伙伴成对手，并购亏着走，蒙牛的“双千亿”目标能完成吗？

易简财经

距离关键时间2020年，只剩下4个月左右的时间，割爱优质资产、半年三换帅的蒙牛，能完成当初立下的“双千亿”flag吗？

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割爱君乐宝，蒙牛少了一颗“摇钱树”

7月1日，蒙牛公告，拟以超过40亿元，卖掉自己手上所有君乐宝的股份，交易完成后，蒙牛和君乐宝，就没多大关系了。

乍一看，这笔买卖还挺划算，相比9年前4.692亿元的收购价，蒙牛在君乐宝上的投资获得了35.418亿元，每年白赚4个亿。

然而，9年前的君乐宝，还只是个年营业额12.6亿的“小弟”，现在已经成长为年营收过百亿的全国第四大乳企，无论是行业地位还是能为蒙牛带来的贡献，都不可同日而语。

从财报数据来看，2015年-2018年，君乐宝为蒙牛提供的业绩占蒙牛总营收的6.56%、7.59%、8.6%和9.6%，比重逐年增长。仅2018年，君乐宝就为蒙牛提供了66.3亿元的营收，3.07亿元的净利润。

若剔除君乐宝的业绩，蒙牛2015年-2018年的营收会降至457.87亿元、496.2亿元、548.98亿元、622.7亿元；2016年-2018年的增速分别为8.4%、10.63%、13.4%；与剔除前的数据相比，基本每年要损失1.2%的增速。

换言之，这场交易于蒙牛而言，虽然短期能获得一笔不菲的收入，却损失了长期的利润，还会增加蒙牛完成“双千亿”目标的压力，根据蒙牛18年689.8亿的业绩来看，蒙牛在19年、20年的业绩增速均不能低于20%，挑战巨大。

此外，君乐宝单飞后，还能挣脱“同业竞争”束缚，开拓原来无法涉足的领域，比如其最近推出的“悦鲜活”低温鲜奶新品，能将鲜奶保质期延长至19天，为鲜牛奶产品实现跨区域销售提供了可能，这对于蒙牛在华北地区的低温奶市场构成一定威胁。也就是说，蒙牛不仅失去了一颗长期的“摇钱树”，还多了一个竞争对手。

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增收不增利，并购后遗症凸显

细观蒙牛去年财报还会发现，在总营收持续增长的背后，其各分部业务的盈利能力并不乐观。

除液态奶业务历年均能保持盈利以外，从2015年起，蒙牛另外三个分部已连续亏损，其奶粉业务也是直到2018年才扭亏为盈。

而表现最好的液态奶业务，去年也出现了盈利同比下降。据财报，2018年蒙牛液态奶分部盈利同比下降5.92%至35.32亿元。

一般来说，企业增收不增利，通常是因为薄利多销或让利促销，蒙牛也不例外。国金证券8月18日行业研报显示，蒙牛纯甄折扣率27.3%，在常温奶折扣率排名第一；特仑苏纯牛奶折扣率9.8%。

这样做，虽然短期可以加速资金回笼，长期却会造成缺乏再生产能力、对产品开发缺乏后劲力等不良影响。

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这些让利促销回笼的资金，都花到哪去了？

从财报来看，2018年，蒙牛经营费用将近227亿，占集团收入的32.9%；销售费用高达188亿，占营收比重的27.3%，同比增幅26.7%。

由此来看，牺牲利润省下来的钱，有一大笔用来填补了高速增长的销售费用，然而这笔费用却未能显著拉动营收增长形成闭环，因为蒙牛营收增幅仅14.66%，远低于销售费用增幅。

此外，蒙牛2018年花在广告及宣传上的费用也不少，超过70亿，是自2016年来最高的一次，结果却被指没效果。世界杯期间，蒙牛花大价钱请了梅西，本想通过梅西不惧各种艰险与挫折勇敢前行，来塑造出蒙牛坚韧不拔的品牌形象。没想到，阿根廷先是被冰岛逼平，接着又被克罗地亚3比0吊打。前两场比赛中，梅西一球未进，一度被广大球迷笑称“没戏”，被批比赛消极没有斗志。

因此，有业内人士认为，蒙牛要实现千亿目标，仅凭自身现有资源实在太难了。不过，蒙牛总裁卢敏放还是对外宣称，“千亿目标是已经确定的，（实现）方法有多种。”对此，该业内人士解读为，可能会通过并购和扩大产能来完成。

然而，纵观蒙牛往日的并购情况，却让人一言难尽。

在蒙牛并购君乐宝后，其还先后入局雅士利、现代牧业、圣牧，试图完成其“全产业链”的意图。

可惜，这些并购并不都这么给力。2013-2016年雅士利净利润均为负增长，2016年直接出现亏损，直到2018年才扭亏；而现代牧业2016年的亏损也曾达到7.42亿元，这也导致蒙牛当年出现7.51亿元的亏损；2018年，现代牧业亏损4.96亿元，中国圣牧则亏损22亿元。

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半年三换帅，管理层动荡连连

更让人担忧的，是蒙牛上层动荡连连。

4月29日，蒙牛公告，陈朗获委任公司非执行董事、董事会主席、提名委员会主席及本公司战略及发展委员会主席。

公开资料显示，自2011年中粮集团董事长宁高宁接任蒙牛董事长后，蒙牛就开始进行频繁换帅。

2016年，宁高宁调任中化集团，中粮集团副总裁兼战略部总监马建平接任蒙牛董事长；

半年后，原雅士利总裁卢敏放接替孙伊萍任蒙牛总裁；

今年年初，马建平卸任，转由中粮集团总裁于旭波出任蒙牛董事长；

如今，上任仅3个多月的于旭波又辞任了，陈朗接手董事长一职。

短短半年时间，蒙牛居然出现了三换帅。要知道，管理层就是一家企业的中流砥柱，更是企业长青的基石，长期更换管理层，不仅会使制度没有连续性，还会造成企业内部的动荡，给企业未来的增长与发展，带来巨大的不确定性。

本来呢，早在2011年，蒙牛就是中国乳企第二。没想到，这么多年过去了，蒙牛还是老二，而且还有跟老大伊利差距越来越大的趋势。

如今，在伊利的管理团队已维持10多年不变稳步前进的情况下，蒙牛还出现频繁换帅？看来后者想完成“双千亿”目标，夺取乳业老大之位，似乎是更难了。

不知道明天的半年报，蒙牛会不会给大家带来别样的惊喜？

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作者：小熊猫t