酒店冰封、联合办公雪上加霜、集合店缺粮 | 穿越17年
行业分析师/ 苏珊、陈安琪
微信排版 / Ashley
2020这个春天，一场突如其来的“新型冠状肺炎”，扰乱了传统年味，也扰乱了商业圈的脚步。
出游意愿骤降，带来旅游客流断崖式下跌。强周期、弱风险对抗力的酒店行业，首当其冲，再次遭遇冰封。
与酒店行业同样脆弱的，还有那些长在风口上的新兴行业，例如联合办公，抑或是KKV、一条等这些线下的网红集合店。
前者的2019，颠簸滑行，正蓄力奋战2020年；后者在疫情爆发前正被资本青睐，加速扩张，现在“肺炎”疫情当头一棒，随时可能“缺粮”。
来路如何？它们也迷惑了。《穿越17年》系列，反观了穿越SARS而来的传统行业当下现状，亦探讨了过去这些岁月中诞生的新兴玩家未来之命途。
此为中篇，看看“疫情”阴霾下，风险“免疫力”弱的商家们遇上的现实与焦虑。
01
酒店业：商旅需求骤减，进入冰封期
酒店，消费板块中的强周期行业。从收入结构来看，酒店没有类似购物中心的租赁合同来保证未来一段时间的收入。必须每天从零做起，“出租”其物业。
以美国经验看，经济快速增长时期，酒店能立即提高客房单价，上升期的某些阶段，酒店类REITs的年度总回报在各种物业类型中最高。
可一旦碰上经济不景气，或一些各种突发性灾难时，酒店经营者就会陷入被动，为保持盈利能力，不得不调低每日房租，甚至减少部分员工。
目前疫情仍处于扩散阶段，且企业延期复工，很多商务出行取消、旅行计划取消，酒店也面临取消潮。为此，很多连锁酒店集团也针对性推出取消政策。
从1月25日开始，锦江酒店的订单自动免费取消功能上线。携程、同程艺龙等 OTA 企业退订量大幅增长。携程于 1 月 23 日公布全球140 万家酒店“安心取消保障”计划，春节期间退订量是平常时期的 10 倍以上。
遭遇暂停营业和需求量锐减双重打击，参考 2003年 SARS 疫情，酒店出租率可能较大幅度下降。
2003年星级饭店客房出租率同比下跌4pct（百分点）至56.1%，越是高星级酒店下跌幅度越大。即使2004年迎来反弹同增3.1pct（百分点）至59.2%，但仍未恢复到2002年水平。
全国星级酒店出租率同比变化（pct）
资料来源：新时代证券
这种负面影响传导到资本市场后，2003年时，酒店和景区是股价受影响最大的两个行业。2002年11月-2004年12月期间，景区累计相对收益最低值-45.18%，酒店-42.10%，位列跌幅前两位，餐饮（-41.59%）、航空（-30.25%）亦受较大影响。
图片来源：国泰君安
2003年7月9日，国家旅游局发出《关于恢复跨省区市旅游和出境旅游经营活动的通知》，正式解除对跨区旅游及出境旅游的限制，各界期待旅游出现井喷式增长。
但疫情平息后人们对出游仍心存忌惮，据国家旅游局与国泰君安证券研究的数据显示，国内入境客旅游在2-3个季度内仍显低迷。
当年的十一黄金周，距SARS影响高峰期不足3个月，全国客流、旅游总收入增速分别为 11.5%、13.07%，低于此前平均水平。
从行业影响来看，SARS事件中单体酒店易因抗风险能力差而被淘汰。同时部分高星级酒店因房间数过多，导致空置率过高，成本损失无法弥补而遭遇致命式的打击。
而在租金成本和人工成本压力下，高度依赖现金流，受限于库存不可保存，不太存在报复性反弹，在此次疫情中，酒店很大可能仍会受疫情严重冲击。
其中单体酒店挑战较大，预计大量中小企业面临倒闭危机，龙头企业有更强的资本实力和融资能力，有望度过危机，且有机会和动力以低价收购处于危机中小企业，行业有可能迎来一波并购潮。
02
联合办公：颠簸滑行，雪上加霜
国内共享办公行业发展始于 2010 年，但真正实现高速增长是在 2015 年之后，伴随中国共享经济的热潮，该年中国共享空间数量同比高增 64.38%至 2630 家。
但2019年的联合办公行业就像坐过山车，低点起步，高空骤降，接着在大雾里颠簸滑行。
依赖租金的收入模型，让联合办公一直未能撕掉“二房东”的标签，同时其需要支付高固定成本——租金支出、人力成本支出、贷款、刚性债务等，生存压力不可谓小。
优客工场 图片来源：毛大庆微博
以头部企业优客工场为例。主要有两种运营模式：一种是自营模式，优客工场与房东签订租约，再将工位转租给企业或个人，优客工场向其收取会员服务费；
另一种模式是轻资产模式，优客工场向业主输出品牌、设计、管理和咨询服务，收取市场和品牌服务费。
据招股书，2017年、2018年及2019年前三季度，优客工场分别实现营收1.67亿元、4.49亿元和8.75亿元人民币，增长迅速。
然而，相应的亏损分别为3.73亿元、4.45亿元和5.73亿元。2017年至今，优客工场累计亏损超过13亿元。
头部企业尚且在探寻怎么盈利，本次疫情又让多省延迟开工，对联合办公行业无疑是雪上加霜。
优客工场创始人毛大庆近日公开呼吁：“减税肯定是最后的做法，而且中小企业的税首先使他们的现金流存在比较大的压力，这个我觉得是普遍性现象，不是哪一个公司的问题。”
毛大庆指出，线上流量型的公司，最近这一个月到两个月可能会好一些。但是线下的业务，广泛的服务业受冲击都很大。“像手上没有一两个亿以上的存量的公司，就很难做”。
“从我们来讲，节后我们的（联合办公）直营店肯定会跟楼主谈大幅度的降租、免租等措施，我们回头再来反哺入驻的这些企业。”毛大庆也在摸索着后路。
如此看来，当行业盈利模式不明朗、刚性成本高、两头受压，且没有足够现金流储备时，联合办公从业者将面临着严峻的挑战和考验。
03
品牌集合店：入市不久，偏遇寒冬
“品牌集合店”是涌入国内实体商业的新鲜血液，各种类型的集合店以购物中心为主要渠道设店。
客流量、赢利点、优质、个性化、趣味体验，集合店的出现同时满足了消费者、购物中心、品牌之间的核心需求。
正因为此，以美妆、家居为代表的“品牌集合店”这类新业态，近些年正当红。
据赢商大数据，截至2019年6月30日，仅在上海，5万方及以上购物中心有引进生活方式集合业态的购物中心55家，其中引进两个品牌及以上的购物中心14家（特指含有家居生活且无法区分主力业态的品牌）。
KKV门店 图片来源：赢商网
这其中，无论是主打性价比的网易严选、NǒME、淘宝心选，还是瞄准新中产阶级的MUJI、一条，尽管“打法”不同，但对零售市场的热情相当一致。
但作为网红新业态，他们的发展亦有一定的局限性。从面积上说，门店面积越大，会带来租金和库存的线性增长，但销售额却非同步的线性增长，不可避免存在库存压力。
一条门店 图片来源：一条
此外，门店布局上，单店单品牌的覆盖范围有限，但激进扩张亦风险大。可能不仅难以获取偏向线上渠道的消费者，反而会拉低线下其他店铺的毛利。
更明显的是，尽管背后都有着来自资本圈的助力，但作为新兴玩家的它们，资本实力相对偏薄弱，且盈利模式不清晰。
此前，知情人士向赢商网透露，小红书之家RED home静安大悦城店面积为400平米，月销售额能达到50—60万元，但按照业内人士“坪效达到3000元/月才能算是不错的水平”的说法，小红书1500元/月的坪效显然不够理想。
当疫情来袭时，各类集合店们的门店客流锐减，甚至直接闭店。但固定的租金（限时免租）、人工等成本依旧高企，遭遇的亏损严重。
图片来源：赢商网
这种情况带来的负面影响，对2019年下半年及2020年初快速扩张的，且主攻线下的品牌集合店来说，更为严峻。因为，客流锐减，可能会断了它们的“食粮”。
现在，“肺炎”疫情还在蔓延，来自多方声音在预警：一批小微企业可能就此倒下。于他们而言，针对性的优惠信贷措施，才能缓解燃眉之急。
但应该看到的是，从17年前的SARS到现在，受冲击最严重的领域并不是因为其经营效率低下，而是由于其模式固有的脆弱性。
当小而美的业态，也能成为零售圈的主角时，才会有疫情过后的真正商业繁盛。
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