票据市场的换手率

敲了一个月的八股文，累。思考的意义，在于减少迷惑，找到最大的可能，不至于人云亦云。真理，是决然不可能掌握的。马克思说，怀疑一切。资本论未必都是箴言，但它代表了一种可能，一种追求。

如果没有这些奇思怪想，甚至有些讨厌、不时破坏气氛的人，想必人类还在原始社会。

原本准备理一理票据市场的杠杆率，放弃。实在是没数据。在债市中，加杠杆有两种方式：场内回购与场外结构化设计。

场内回购，即卖出回购债券，融入资金，再买入债券。整个债市的杠杆率在1.1左右，部分非银机构可能超过2倍。票据的杠杆率，没有公开数据，据说某些机构超过了四五倍。不过，也有不少机构，还没反应过来加杠杆是咋回事，甚至有些害怕。

场外结构化设计，大致是利用优先级与劣后级的设计，从而撬动更大的资产规模。优先级获得固定收益，后者得到超额的部分。票据没有。

债券杠杆率可以查到，每个月的债券市场运行监测报告里面有。在某个研究票据资产会计分类的文章中，作者调查出：在12家上市银行中，6家将票据资产全部归入第三类，5家划分为第一类和第三类，1家划分为第二类和第三类 。后面两类，有个重要特征：交易性。科目的调整反映了决策思路的变化，说明市场机构普遍预期票据资产将向“交易型”转化，票据杠杆行为正在被绝大多数机构所接受。

很庆幸，现在还没有票据杠杆率的要求。债市有。诸如302号文啥的，你正逆回购做多少，是有限制的。

杠杆行为，提高了流转速度。票据的换手率自然也水涨船高。换手率越高，说明票据买卖越活跃，市场接受程度越高，流通越顺畅。反之，说明流动性偏低。数据显示，2018年以来，票据回购行为提高了票据换手率，而且这种贡献越来越高。

发财要趁早。

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