投资主题：由卖家主导的行业
无须黑天鹅，灰犀牛就足以致命。德克萨斯的冰雪暴，让我们看到达者如美利坚，其能源系统也是脆弱不堪。而与我们管理投资组合的风险一样，在管理能源风险上，我们最好的反脆弱方式，就是分散化、多元化。而多样化的可再生能源，会引领我们上升。
1. 什么是你投资的Mega Theme ?
首先就我自身的portfolio而言，有几个我称之为mega theme的大主题大叙事，我会以长期持股对其致敬。第一个是互联网，一直在发展，从desktop到移动互联网、社交网络、网络电商，都在里面；第二个是云计算，我们预测的云计算的增长曲线与需求缺口，可知其行业之深邃广袤； 第三个是互联网金融，目前比较out of favor，但我仍认为金融业彻底的数字化改造一定会来。
上述三个mega theme都已有清晰的变现路径。不需要画大饼，大饼已在炉心。
第四个是AI、自动化技术，但这个mega theme我一直有顾虑，直到应用场景的对焦清晰。这个theme我唯一的持仓是百度，如果勉强来硬看（按照Ark的分类来看），还能算上京东、谷歌、亚马逊。
互联网、云计算、互金、AI自动化，看起来都非常high tech，但我认为自己high得要有边界，太high的太天马行空的我倾向于不碰。比如rocket science——太空技术，这个脑洞太大，虽然我喜欢大火箭，但投资大火箭还是算了吧。
又比如木头姐钟情的基因工程，也可以算一个我不想碰的领域，我个人认为这是个阳光明媚的炮灰行业，与我自身对于赔率/胜率的偏好不符，是一个极低胜率极高赔率的游戏。虽然我不算是一个恐惧赔率的投资者，但炮灰赛道还是希望留给别人去跑。二十一世纪或许是生物的世纪，但应该不是生物投资者的世纪。
比起基因工程，大医疗大健康我是愿意投的，这个是拼胜率的赛道，选一些大公司，无论是大药厂还是CXO，咬合人类整体的老龄化趋势；同理第六个大消费也是必投的，老人要医疗，但一个人无论老嫩活着就要消费，消费都不投，实在说不过去。
当然有许多股票，会cross theme，跨主题甚至横跨所有主题，比如阿里巴巴，其横跨的裆下就有互联网、云计算、互金、大消费、大医疗。
第七个mega theme就是本文想重点讲的新能源，无论是电动车产业链、电池产业链、还是光伏，甚至风能水电，都能装里面，新能源对我而言也是一个自我打脸的曲折认知，我曾经是个非常头铁的特斯拉黑与电动车黑；然而经过多年的认知重塑，最后发现电动车车主是我自己——原来小丑是我自己。
而从我的mega theme可以看出来，我mega theme的theme就是innovation-based strategy exposed，用四个字概括，叫做，纳斯达克。
2. 供不应求的朝阳
投资改变世界的和不被世界改变的，这是一碗鲜美的鸡汤；但问题是我怎么知道哪些能改变世界，哪些能不被世界改变。我认为在这点上，我们只能毛估估，
比如我认为，能源革命会generally改变世界，比如房地产generally不被世界改变。一百年前斯图加特的内燃机与一百年前上海淮海路的洋房，是两个比较好的例子。
房子就不说了，北上深的房子是许多人的心病。而内燃机，当年活塞运动的蓬勃向荣可是促成了大解放社会运动；一百年前我们投资铁路、石油、钢铁、汽车，来替代马车、黄包车、自行车，和一百年后我们投资新能源来代替内燃机，这是时代的接力棒，是个不晦涩的大逻辑。我不太确定泡泡玛特、雾芯科技、抖音快手能改变世界，但我相对比较有把握，新能源或许可以。
百年前的铁路大王、钢铁大亨、汽车大佬，我简单测算了一下当时的历史数据，当时都是ROE能长期保持在20%以上的好生意；新能源，未来会不会成为ROE20%+的好生意，特斯拉、蔚来、比亚迪宁德时代这些公司，目前还达不到，但我认为未来可以；而隆基、亿纬这些，已经可以做到。
看一个行业朝不朝阳你就看它的需求端。正如当年的铁轨与T型车，你会发现，生产就是销售，订单吃不完，这就非常好；现在的新能源，也是一样的，包括特斯拉、宁德时代，订单都满到扑出来，交付就是销售，销售唯一的瓶颈是产能，最重要的事情就是拼了老命扩大产能。比如宁德，基本上能生产多少电池，排产多少，最后就是销量。
再比如说我的特斯拉销售经理，当然服务非常好也很专业，但如果我不去催交付，他根本不会来鸟我。而且交付前订单可以随便调整，最后要不要也无所谓，定金也可随时退。如此好说话的原因是啥——就是你不要，也有人排着队要。
我认为这样的完全由卖家主导的行业，（注意：在合适的价格上）是最值得投资的行业。
3. 新能源目标：我们要去哪里
我们投资新能源是为了赚钱，而很多时候，投资能否赚到钱，会有一股神秘力量将你往前推，这个力量叫做人类共识。
就巴黎协定来说，基本上减少碳排放已经是人类共识。在一封联合国秘书长安东尼奥·古特雷斯的倡议书里我们可以看到，人类的整体目标，是2050年实现碳中和（Carbon neutrality），也就是增加的温室气体与减少的相等。
（数据来源：Tesla Battery Day Presentation Deck）
这两年几乎科技所有的巨头都在吼碳中和。苹果不送插头了，你要原版插头得花水分巨高的价格去买，但他不会说这是敲你竹杠，他会说这是为了碳中和。而微软通过购买碳抵消等方式，早在2012年就达到了碳中和。虽然比尔·盖茨是全世界碳排放最大的个体生物（四架私人飞机满世界飞来飞去）， 但他每年花700万美元去“抵消”他的排放量，比如他会花钱给一家公司“将温室气体回收并储存在地下”。当然，这些有钱人的精分玩法，我是不太看得懂。
全球2050年实现碳中和，那我们发展中国家也不能太落后鸭。我们（截至目前）给全世界许下的诺是二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值（碳达峰），在2060年前实现碳中和。 在那之前，2030年我国非化石能源占比达到25%。
由于燃油带来的巨量二氧化碳排放，新能源车就是实现碳达峰与碳中和的一股关键力量。这方面全球变暖的最大敌人——欧洲人民就做的比较到位。目前欧洲碳排法案的强力约束之下，欧洲新能源车需求爆炸，欧洲六国2020年新能源车销量达101.5万，yoy 增长161.5%，渗透率达13.16%。
我们的目标是（根据国务院办公厅），到2025年，新能源汽车渗透率达到20%左右；到2035年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流。
而现状是我们2019年新能源车的渗透率仍不到5%，离20%有很大空间。2020年12月，国内新能源汽车产销23.5/24.8万辆，yoy分别增长55.7%/49.5%；20年全年国内新能源汽车产销136.6/136.7万，yoy分别增长7.5%/+10.9%。我感觉这个行业离爬坡斜率的峰值，尚早。
（数据来源：Tesla Battery Day Presentation Deck）
古特雷斯的倡议书里写下：
“在世界纪念具有里程碑意义的《巴黎气候变化协定》通过五周年之际，一场前程远大的碳中和运动正在兴起。全球有害温室气体占比超过65%和世界经济占比超过70%的国家将作出承诺——到本世纪中叶实现净零排放。”
而我们的《中庸》里也写下：
“致中和，天地位焉，万物育焉。”
4. 打开新能源世界的钥匙——电池
新能源最核心是三位一体——产能（generation），储能（storage）与电动交通（electric vehicles）。
而三位一体里的灵魂C位，是电池，换句话说，新能源的瓶颈也是电池，且是一个困扰了百多年的瓶颈。 如此多的技术方案，无论是主流量产的磷酸铁锂还是三元电池，或是突突负极材料的硅基负极，亦或是实验阶段的固态电池，我们战斗了很久，未来的征程也仍然长远。
然而电池——抛开技术实现这个打开方式而言——如果能达到以下几个目标，就可以彻底革了燃油车的老命。
1. 产量达到10个TWh（太瓦时，1TWh=1000GWh=10亿kWh=10亿度电）
2. 成本降低56%，至50美元/kWh
3. 电池寿命能跑100万英里
4. 能量密度 ＞ 300Wh/kg
有电池行业常识的同学能看出这四个目标的好高骛远。但这就是目标之地，因为可以用数字倒退出来。
先说产量：
整个地球上大概有14亿辆燃油车，如果将其全部替换之，假设平均每辆车的电池容量算80kWh，则需要112TWh的总电池容量，如果每年能生产10个TWh，则需要10+年时间完成替换。而电池日上马斯克估计电池的年产能需要达到10个TWh，一共15年，共150个TWh，完全替代燃油车。
10个TWh里面的10看起来很小，但将其换成GWh（千兆瓦时），乘以1000，是10000 GWh的电池产能。而2020年全球动力电池装机而言，分别是宁德时代34GWh，LG31GWh，松下25GWh，比亚迪10GWh。即使宁德时代公布长期规划总产能接近400GWh，即使特斯拉2022年预计自己将生产100GWh，全部加起来，与每年10000GWh仍然差到了奶奶家，电池日上特斯拉自产电池的目标，是到2030年年产3个TWh，但还是差的很远缺口很大。
目前而言，产能天花板与需求天花板一比，就像一块地板。所以宁德时代、比亚迪电池你尽管生产，赣锋锂业、天齐锂业你锂矿尽管开采（当然前提是不要被杠杆先给干死了），需求管够。
特斯拉直言，但凡你能产，电池我都要。电池产能，是新能源一统天下的最大瓶颈——当然也会是其一统天下的最硬钥匙。
再说成本：
目前特斯拉的电池成本大约是115美元/kWh（十年前是1100美元/kWh，时光飞逝岁月如梭啊），行业预期2023年成本可下探到100美元；但马斯克的雄心是将成本再砍掉56%，到50美元。
配备50kWh电池的Model 3标准版售价为37000美元，则其电池成本约占总价的15.5%。这一块如果能降到50美元，则50kWh电池容量的Model 3电池成本可控制在2500美元，于是特斯拉能更接近于将入门级电动车压到25000美元以内的目标。
2019年美国新车的销售均价为36800美元，25000美元价位的特斯拉对于35000美元左右价位的燃油车，会是一场降维的屠杀。
更不用说电动车远远要低的能耗成本与保养成本。
而如何降低成本56%？——通过以下五个环节：电池设计、电池工厂、正极材料、负极材料、电车整合。有兴趣的可以好好看看特斯拉电池日的路演，有清楚的解释。
（数据来源：Tesla Battery Day Presentation Deck）
最后说电池寿命与能量密度：
电池寿命能跑100万英里（160公里），这个目标怎么算出来呢——平均而言一辆油车能开15年，而纽约出租车司机每年平均大约能跑7万英里，如果电池寿命能打到100万英里，就意味着就算你拿电动车跑出租跑15年，你也不用换电池。也就意味着一般用车终身无需更换电池。
现在呢，大概是30-50英里的水平，参差不齐，研究发现大多数都能达到50英里。我个人经验，目前也没亲眼见过换过电池的特斯拉车主。所以我从来也不去想换电池的事，像我这种用车频率，估计用废一块也很有难度；要跑完一块电池的寿命，开滴滴么？
当然100万英里也是为以后24/7 的Robotaxi 自动驾驶出租车做铺垫。
能量密度而言，大多数的燃油车加满一次油可开大约300至400英里（400到600千米），而目前Model 3长续航版本大约充满电可以开350英里。以目前260Wh/kg左右的能量密度来算，如果提高到300Wh/kg，续航直接超过400英里，这样就又秒掉了大多数的燃油车。
1、2、3、4四个目标达成，加上充电桩广泛铺开，燃油车的历史使命，基本也就算是彻底到头了。然后燃油车就可以与马车驴车、黄包车一起被扫进历史的垃圾堆，或者放进古董的博物馆。
5.. 拥抱新能源
随新能源车渗透率爬坡，就像所有颠覆性产品而言，会有一个tipping point，吃螃蟹的人吃完，然后主流市场开始蜂拥追随，然后一骑绝尘。当然电动车只是新能源的一部分，其带动的新能源基建，上下游产业链，对可再生能源的投入，都会汇入于这个mega theme，值得长期持股。这是一个很好玩的事，需要考虑各种方面的限制因素——能量密度、安全性、充放电速度、还要照顾上下游产业链上的限制因素——矿产量、原材料产能等。所以许多人都参与到了这场淘金之中，为了赚钱也好，为了碳中和的理想也罢，热火朝天。
巴菲特刚发布的股东信里有一句话非常有意思：
“美国铁路的历史引人入胜。在经历了150多年的疯狂建设、开天辟地、过度建设、破产、重组和兼并之后，知道几十年前，铁路行业终于出现了成熟、合理的发展。”
'The history of American railroads is fascinating. After 150 years or so of frenzied construction, skullduggery, overbuilding, bankruptcies, reorganizations and mergers, the railroad industry finally emerged a few decades ago as mature and rationalized.'
相信到新能源成熟的时代，我们的投资还有很大的施展空间。
以下是推广时间：
5. 新能源行业的指数ETF投资
华夏中证新能源ETF
简称：新能源80ETF
认购代码：516853
发售时间：2021年3月1日-3月3日
网上现金认购时间：2021年3月1日-3月3日
如何看待新能源板块的下阶段整体配置价值？
新能源存储：新能源车高速发展，带动动力电池需求强劲
动力电池是纯电动汽车必要的组成部分，在全球减少碳排放的大环境下，各国纷纷加码新能源建设，作为重要排放途径的汽车还将持续电动化的趋势。新能源车板块高速发展，带动动力电池需求强劲。2013-2019年，我国动力电池装机量增长高达72倍。
一方面，国内鼓励扩大新能源汽车生产规模、扶优做强新能源产业。另一方面，欧洲加大补贴力度，提高碳排放标准，多国通过税收减免、购车补贴等措施推广新能源车。国内新能源车销量高增，推动国内动力电池技术不断升级，龙头企业渗透率逐步提升。2020年全球动力电池在电动汽车上的总装机量达137GWh，同比增长17%。中国动力电池生产商宁德时代连续第四年装机量登顶，中国企业已占据半壁江山。
能源革新：光伏和风电成为提升非化石能源占比的重要途径
根据全国水力资源复查成果及中国核能行业协会等资料显示，在各种非化石能源中，水电、核电和生物质发电等开发潜力均受限，而风电和光伏综合开发潜力较大。为了实现2030年我国非化石能源占比提升至25%的目标，大力发展光伏和风电成为实现我国能源革新之路的重要途径。
光伏：各国政策加码 需求端持续旺盛
大力发展可再生能源已成为全球共识，各国政策加码保障光伏装机增长。根据中国光伏行业协会的预测，国内光伏市场规模将出现明显反弹，十四五期间（2021年-2025年）国内光伏新增装机规模为年均70-90GW，复合增长率达7.95%~15.57%。同期全球光伏新增装机规模为222GW-287GW，复合增长率达13.22%~19.86%。
成本大幅下降叠加能源转型需求，全球光伏需求迎来大幅提升。与此同时，随着全球GW级市场的增多，海外装机需求逐渐去中心化，海外光伏新增装机增长愈发确定。疫情导致部分项目递延以及成本端的进一步下降预计将推动 2021 年需求快速增长。
风电：海内外景气共振，全球风能稳步发展
技术稳步提升，全球风电重回稳定发展期。随着风电技术提升加速，度电成本优势凸显，新增风电装机CAGR达到9%。欧洲海上风电技术完善，中国海上风电快速发展，新增海上风电份额提升5%至 9%。
海内外景气共振，全球风能发展态势稳固。根据GWEC预测，2020-2024 年全球风电装机量保持在年均 70GW 左右，直至 2024 年中国新增风电装机占比仍不低于 27%。2021年中国风电行业预计将维持较高景气，装机量有望突破30GW。
从估值层面看，具备较好的投资价值
经过前期调整，截至2021-1-14，中证新能源指数当前市盈率（TTM）为51.1倍，市净率（LF）为4.43倍，市销率（TTM）为3.74倍，与创业板指相比均较为合理。以PE、PB和PS衡量，现阶段仍具备较好的投资价值。中证新能源指数当前市盈率（TTM）处于84.1%的历史分位数处，这主要由于其行业特征所致。新能源行业正处于高速成长期，业绩有待进一步释放。较高的市盈率或体现了市场对于新能源产业发展潜力巨大的一致预期。
整体而言，碳中和的时代大背景之下，新能源迎来战略性的发展机遇。板块略有回调或是最佳的入场时机，现阶段布局新能源产业正当时。
注：Wind，艾瑞咨询，SNE Research，CPIA，GWEC，太平洋证券，兴业证券，安信证券等
华夏中证新能源交易型开放式指数证券投资基金基本介绍
1、简要介绍跟踪标的指数——中证新能源指数
中证新能源指数（指数代码:399808，指数简称:中证新能）选股范围包含涉及可再生能源生产、新能源应用、新能源存储以及新能源交互设备等领域的沪深A股，反映最具市场代表性的一批新能源行业企业的整体表现。
概要选样方法：选取样本空间中与新能源产业链相关的上市公司股票，包括可再生能源生产、新能源应用、新能源存储以及新能源交互设备等，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前80只股票构成指数样本股。
成份股选取方法:
（2）对样本空间内的股票按照最近一年（新股上市以来）的A股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20%的股票；
（3）选取涉及可再生能源生产、新能源应用、新能源存储以及新能源交互设备等业务的上市公司股票进入新能源主题；
（4）按照最近一年日均总市值由高到低排名，选取排名前80只股票构成指数样本股；
（5）采用自由流通市值加权，并通过权重因子来对个股设置权重限制，具体为：单个样本权重不超过10%。
成分股调整方法：
（1）指数样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本股定期调整而调整。
（2）特殊情况下将对指数成分股进行临时调整。
（3）以2011年12月31日为基日，以1000点为基点。
中证新能源指数-基本信息与行业分布
注：数据源自Wind，截至2020.12.31
2、当前新能源产业面临怎样的历史性发展机遇？
(数据来源：Wind，《2020年国民经济和社会发展计划》，粤开证券，太平洋证券)
我国作为全球能源消费和碳排放的第一大国，是全球气候治理的积极参与者，也为应对气候变化也做出了重要贡献。我国始终秉承可持续发展理念，积极履行社会责任。2020年9月，国家领导人在联合国大会上提出，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。“30.60”碳目标是我国为能源革命设定的总体时间表，碳中和已成为我国长期发展战略。
面对气候变化这一非传统领域的安全威胁，中国明确了要走绿色复苏、绿色转型的道路。2019年我国非化石能源占比达到15.3%，预计2020 年可以提升至16%，与2030年达25%的目标相比仍具备较大的提升空间，新能源行业迎来重要的历史机遇。
中国作为发展中国家，尽管在实现“碳中和”目标上面临着比发达国家更大的压力和挑战，依然向世界展现了坚定不移的减排决心和大国担当。与此同时，全球目前已有110多个国家相继提出了21世纪中叶的“碳中和”目标承诺，国际“碳中和”之战正式打响。全球正在构建低碳经济新格局，世界产业经济的颠覆性转变与升级将开始。
2021年是“十四五”开局之年，下一个五年能源转型工作的完成情况，将对我国实现2030年碳排放达峰及2060年碳中和的宏伟目标起到至关重要的作用。在“十四五”期间，提升“非化石能源占比”还将作为一个重要的衡量指标，成为实现削减碳排放、走向绿色低碳经济的核心路径，大力发展可再生能源将成为重中之重。
3、行业ETF作为资产配置工具，具有怎样的投资优势？
截至2020年12月末，国内A股数量达4154只，总市值达79.72万亿元，IPO的稳定增长使得对国内股票的全部覆盖难度加大，而同一行业的公司存在较多的共性，如相同的监管环境、同一宏观经济冲击的敏感性、供需波动的影响、公司金融领域的类似行为等，将大幅简化难度。与此同时，各个行业业绩表现分化显著，行业ETF可以为投资者提供降维的投资工具，差异化的行业ETF可以为投资者提供标准、便利的底层投资及配置工具。
（1）成本更低
管理费率：通常为普通开放式基金的三分之一
交易费率：相较于股票，ETF少付0.1%的印花税，交易费用节省约50%；相较于普通指数基金，ETF交易费用大大少于后者。
（2）交易灵活
交易效率高，到账时间短，即卖出ETF资金当日可用，第二日可取。
（3）分散风险
ETF相当于一篮子股票，可以提供行业的风险暴露，避免个股“黑天鹅”事件以及“风格飘移”现象，在分散风险上解决选股难题。以新能源板块为例，产业链生态较为复杂，涉及细分领域和企业众多，未来可能个股分化表现会越来越严重，使得个股投资变得更加困难，通过ETF的方式去投资大数据产业，能够分散风险。
（4）操作透明
ETF跟踪标的指数，运作透明，免去对基金经理的依赖，同时成本也更确定，不因申赎影响组合收益。
（5）代表性强
以华夏中证新能源ETF为例，标的指数——中证新能源指数优中选优，定位新能源产业核心资产，中证新能源指数成份股具有更高的盈利代表性。
4、本基金拟任基金经理与研究团队的简介？
（1）拟任基金经理
赵宗庭先生，12年证券从业经验，3.7年公募基金管理经验，对外经济贸易大学经济学硕士。2016年11月加入华夏基金管理有限公司，曾任研究发展部产品经理、数量投资部研究员。现任数量投资部高级副总裁，华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金基金经理、华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理、华夏野村日经225交易型开放式指数证券投资基金(QDII)基金经理、华夏国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基金基金经理、上证主要消费交易型开放式指数发起式证券投资基金基金经理、华夏国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理、华夏纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金(QDII)基金经理等职务。
赵宗庭先生管理的华夏沪深300ETF荣获“三年期指数型金基金奖”（颁奖年度：2019年，上海证券报）。
（2）专业指数团队
华夏基金数量投资部是业内最早成立的独立数量投资团队（2005年成立），数量投研团队由29位具有多年丰富经验的海内外专业投资经理以及专职研究人员组成。
经过多年实战，华夏基金不断创新并积累了丰富的经验，管理能力获海内外机构认可，连续五年获评“被动投资金牛基金公司”奖（2015-2019年度，中国证券报）。
2004年，华夏基金推出国内首只ETF产品——华夏上证50ETF，推动中国公募基金行业发展进入ETF时代。目前，华夏基金旗下管理的权益ETF产品数量超29只，规模超2000亿元，是境内首家旗下管理权益类ETF突破千亿和两千亿规模的基金公司，唯一一家规模连续16年排名行业第一的基金公司。（源自中国证券报）
（数据来源：上交所、深交所，截至2020-12-31，含子公司，权益ETF产品包括股票ETF、跨境ETF）。
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利益披露：本文不代表任何投资建议
行文仓促，如有错误，纯属必然
$比亚迪(SZ002594)$ $宁德时代(SZ300750)$