《投资艺术》 精华干货

扣除市场风险的因素后，要击败市场，唯一的方法是发现和利用其他投资人的错误。

击败市场确有可能，而且大部分投资人在某一个时段，都击败过市场，但是，很少投资人能够始终以智谋取胜，胜过其他投资人，长期持续一贯地击败市场。

别尝试波段操作，原因之一是很多很多投资经理的经验显示，他们大量持有现金或大量投资时，市场的表现一样好，反之亦然。（事实上，专业投资经理通常互相抵消，在第一段期间，增加现金部位的人数，通常等于减少现金部位的人数。）

第二个原因更清楚，拿掉表现最好的10天，平均投资报酬率就会少掉1/3，这10天占整个期间不到0.5%；拿掉次佳的10天后，几乎又使投资报酬率再少掉1/3,。

因此，主张长期投资的人说，在情势艰难时仍然继续投资，才是唯一健全的投资方式，才能享受表现优异的大好时光！

任何投资组合得到的全部长期报酬，绝大部分会来自购买整个大盘，这是最容易决定的投资政策，而且到目前为止，这也是最容易执行的投资政策。

这种“大盘投资组合”或“指数型基金”平凡而呆板，在投资经理和大部分客户心中，十分不受欢迎，很少得到应有的尊重。

这种投资方法缺乏想象力，费用便宜，操作不用头脑，显示平凡之至，却能够平稳前进，长期以后，得到的成果会胜过大多数专业投资经理。

对投资人而言，要达成优异的成果，真正的机会不在于努力超越大盘，而在于建立并遵守适当的长期投资政策，使投资组合能够随着市场的长期主要动力而受益。客户务实而了解，拥有长期观点和明确的目标，以及明智的投资政策，是建议投资组合应该依据的基础，也是经历各种市场循环，从事长期管理的基础。

如果投资人注重价值和非常长期的投资，获得的盈余和股利，就占有压倒性的相对重要性。对于注重价格的及短期投机者而言，一切都要看投资人心理逐日、逐月的变化（用比较正式的话说，就是适当的反映率），以及大家愿意支付的价格而定。

随着评估投资报酬率的期间拉长，反映率变化造成的报酬率短期波动变得越来越不重要，比较稳定的预期股利变得愈来愈重要。

投资组合的真正挑战，并非如何借着低买高卖，提高投资报酬率，而是如何慎重地接受适当的风险或赌注，管理风险，得到长期可以预见一定会有的较高报酬率。

有效的投资组合管理有个明显的特征，就是消除和个股或类股有关、我们“无意接受的”风险以及慎重地接受预期的市场风险。

实际上，股票和债券投资基本上都是防御性的过程，而且应该如此。长期投资成功最大的秘诀是避免严重亏损。漫长的投资历史中，最悲惨的地方是投资人过于勇猛，或是过度被贪心左右，因而招致严重亏损。

投资人必须安于亏损和失败，投资人的挑战和机会是减少亏损，并且接受短期亏损，认定短期亏损是通往长期获利之路上必要的现实。换句话说，只能以有目的的亏损作为手段，造成自己希望得到的目的。