投资 = 好行业 好公司 好管理...

投资 = 好行业 好公司 好管理 好价格 管理其实是公司本身的一部分，但是有时候过于看重财务数字，而忽略了好的管理和人才，才是未来动态创造价值的基石。

当期的财务数字是静态的，管理对未来财务数据的影响是动态的。

从2014年3月底以来，蓝筹股的价格变化（复权）

中国平安：10.83    83.5
招商银行：4.12    41.2
宁波银行：3.22    35.8
万科A ： 2.71    27.9
保利地产：2.28    16.4
贵州茅台：64.7    1720
五粮液： 8.47    236
双汇发展：17.38    47.5
美的集团：4.92    75.5
爱尔眼科：3.61    57.1 （2014年应该还不出名，并且行业认知度低）
恒瑞医药：8.12    88.5
片仔癀 ： 17.11    235.9
华兰生物：6.97    51.2
泸州老窖：8.93    155.6
格力电器：5.15    58.3

差一点儿的：
兴业银行：5.17    18.32
民生银行：3.78    5.42
浦发银行：4.24    9.7

上述公司当中，只有茅台和片仔癀具有明显的特许经营权：

1）被人需要；2）无可替代；3）价格不受管制。

尤其是三傻，几乎处于竞争行业，管理层的能力就起到很大的作用；
平安招行宁波万科保利，为什么比兴业民生浦发表现好这么多？？

我认为管理层的激励必不可少。

合适的激励机制，才能激活管理层的主动创造性。

招商银行过去几年堪称价值投资的典型案例：

1）便宜的价格：2013年年末，PE只有5.3倍，PB是1.03倍
2）适当的增长：2013年净利润517亿，2019年928亿，增速才10%（很明显不是成长股）
3）良好的管理：战略得当、激励充分、执行到位

4）不断的分红：从每股6毛到去年的1.2元，逐渐提高
5）没有再融资，ROE一直维持在15%以上

其他的股票也类似：茅台2013年年末PE只有9倍。 便宜的价格并不一定就是全部：兴业银行2013年PE4.7，PB0.97；比招行还要便宜一点，但是战略和管理和招行差距逐渐拉大；所以，好的管理非常重要。（巴菲特说：他对用便宜的价格买入一家经营不好的银行没有兴趣。至理名言啊！）

估值高，但是成长快，也许能取得更好的投资成绩；爱尔眼科就是如此，爱尔2013年PE高达60倍，但是过去几年每年增速都在30%左右； 投资就是投未来，成长、质量、估值需要综合评估。

成长 = 行业成长，公司份额（量和价） 质量 = 现金流，ROE，分红率 估值 = ？？结合市场，只能说不贵的时候，分批买入 时不时问问自己的持仓股票：

1）未来几年成长性如何？
2）目前的估值情况如何？
3）是否需要再融资？
4）管理层是否一如既往地好好工作？