天津航空破产重整

本文是跟踪分析海航破产重整文章的第15篇。

在航空公司，此前相继分析过长安航空、桂林航空、祥鹏航空、首都航空、金鹏航空。

天津航空是第6篇。

在海航系中，天津航空的机队规模仅次于海航控股排名第二。

一、天津航空往事

天津航空成立于 2006 年 11 月，原名大新华快运航空。

彼时，大新华快运志在支线航空，所以成立初始，大新华快运引进的是巴航工业制造的EMB145支线飞机。

一开始的股东只有两个，分别为海航集团和海南航空。

2009年，海航与天津市政府进行合作，将大新华快运更名为“天津航空”， 天津保税区投资代表天津方面对天津航空进行增资。

此时，天津航空注册资本增加至13亿元，其中：

海航集团10.81 亿元，占83.15%；

海南航空0.19 亿元，占1.46%；

天津保税区投资2 亿元，占15.38%。

经过N多轮股权变更与增资扩股，天津航空的总股本为81.926亿元。

此后为了消除同业竞争，海航控股开始将海航集团旗下航空公司逐步整合到上市公司旗下。

2017年1月，海航控股以55.537亿元的价格收购天津航空48.21%的股权，并成为了天津航空的控股股东。

由此，天津航空共有三个股东：

海航控股：87.27%

天津创鑫投资：8.544%

天津保税区投资：4.1818%。

海航控股绝对控股天津航空，天航并到了海航上市公司旗下。

2019年10月17日，海航控股将天津航空48%的股权以66.85亿元的价格转让给海航航空集团，实现收益约 22 亿元。

天津航空的控股权再次从上市体系旗下转入非上市公司体系。

根据天津航空官网的消息，截至2021年3月31日，

天津航空拥有A330、A320、E190机队等在册飞机105架。

天津航空在天津、西安、呼和浩特、乌鲁木齐、贵阳、重庆等9个城市建立分公司/基地。

天津航空开通国内国际航线245条，通航城市130座。

在海航系中，天津航空的机队规模仅次于海南航空排名第二。

二、天津航空的业绩

自2008年以来，天津航空曾连续保持十年盈利的骄人业绩。

其中2015年-2017年业绩达到了顶峰。

2015-2017年收入：78.9、90.9、97.6亿元。

净利润分别为4.7、5.2、5.0亿元。

净利率分别为：6.0%、5.9%、5.2%。

这样的业绩还是非常不错的。

不过在2018年发生了逆转。

2018年，天津航空旅客运输量1408万人次。

2018年，天津航空营收129.9亿元，净亏损12.9亿元，净利率为-10%。

2008-2017年十年间，天津航空共盈利25.36亿元，可在2018年一年就亏去十年利润的一半还要多。

三、天津航空转型低成本航空

也许是因为竞争加剧影响，也许是因为业绩下滑影响。

2018年10月28日，天津航空发布《关于天津航空国内航班差异化定制服务的温馨提示》，取消机上免费餐食，4折以下机票取消免费行李额。

同时提供定制服务：

一是可根据自身需求，通过天津航空官网、值机柜台按需购买逾重行李额度；

二是可购买餐食，享受多样差异化定制服务，

自此开始，天津航空开始向低成本航空转型。

由此，海航旗下拥有了多个低成本航空公司：西部航空、祥鹏航空、天津航空。

从某种意义上来看，这是天津航空迫不得已的选择，因为危机已开始蔓延。

四、股权转让迷局

2017年1月，海航控股以55.537亿元的价格收购天津航空48.21%的股权。

2019年10月17日，海航航空集团以66.85亿的价格向海航控股购进48%的天津航空的股权，本次交易完成后，天津航空不再是海航控股的控股子公司。

不到两年的时间，差不多的股权比例，价格涨了11亿元，幅度达20%，从某种意义上来说，这是一宗划算的买卖。

仅只2年的时间，买进来的股权又要转让，其中原因，外人并不知晓。

但当初海航控股收购是因为要消除同业竞争，那转出去又是为何呢？

海航控股是这样描述的：

在全力贯彻落实党中央对天津建设中国北方航运中心和国际航空物流枢纽，服务京津冀一体化协调发展的战略背景下，为更充分地发挥天津航空服务辐射能力，更好地服务京津冀协同发展和共建“一带一路”的战略，全面提升天津航空旅游市场及上下游产业发展，加大地方协同效应，促进地方经济及航空公司共同发展。

其中“加大地方协同效应”引来了无限的遐想。

不管怎么说，股权转来转去，对天津航空并没有太多实际性影响，这全是股东之间的资金运作，毕竟没有一分钱进入天津航空的腰包。

五、天津国资增资未果

2018年10月16日，天津国资天津保税区投资公司准备对天津航空公司增资4个亿。

天津保税公司此次增资是按照天津航空的净资产1.619元/股的价值评估的。

按照公告所说此次评估有10%的增值。

当然按照净资产的价格评估的方式，估值是偏低的，至少天津航空这么大的规模、这么多的航线资源以及航空承运人资格等价格都没有计算在内。

不过天津保税公司4个亿应该是来帮忙的，毕竟增资以后的股权比例也就占到6.99%，仍然是最小的股东，所以低一点估值也情有可原。

可能地方政府还是希望通过帮助海航一把，能够助力当地航空市场，为地方经济发展作出贡献。

不过两年多的时间过去了，天津航空未迎来增资，却迎来了破产重整。

六、天津航空困境

进入2019年，天津航空的而资金显得尤为紧张。

当年7月底，民航圈就传出“中国航油申请冻结天津航空近9000万元财产”的新闻。

因天津航空因拖欠航油款，中国航空油料有限责任公司向海南省第一中级人民法院申请财产保全，要求冻结天津航空相关资产。

2019年5月28日，海南省第一中级人民法院裁定如下：

冻结、查封或扣押被申请人天津航空有限责任公司名下价值8945.52万元的财产。

2019年8月21日，海南省第一中级人民法院对天津航空旗下2.275亿元的资产进行了冻结。

在此期间，天津航空的票据、债券已经多次出现递延支付。

2019年3月31日，未行使永续中票（10亿元）“16天津航空MTN001”的赎回权。

2019年6月24日，不行使永续中票（10亿元）“16天津航空MTN004”的赎回权。

2019年10月16日，决定递延支付 “16天津航空MTN004” 5300万元的利息。

2019年10月24日，10亿元普通企业债“16津航空PPN002”被曝未按期足额支付到期本息。

再后来，天津航空手持北部湾航空的股权也相继被冻结。

2020年10月16日，天津航空所持北部湾航空1.19亿元股权被南宁市江南区法院冻结。

2020年11月16日，天津航空所持北部湾航空8000万元股权被海南省第一中级法院冻结。

2020年11月16日，天津航空所持北部湾航空7000万元股权被海南省第一中级法院冻结。

当然，如果仅仅看天津航空的资产负债表，情况似乎并不危急。

截止2019年9月底，天津航空：

总资产526亿元

净资产145亿元

总负债381亿元

资产负债率72.4%。

流动负债171亿元

流动资产330亿元

一切从财务指标来看似乎都没有问题。

此外2019年1-9月份，天津航空业绩如下：

营业收入104亿元，净利润7.44亿元，似乎也很好。

问题是天津航空手握高达246亿元的应收款，假如这么多的应收款是母公司欠款，那问题就大了。

在债券多次未能及时兑付的情况下，天津航空的信用等级多次被下调，加上3月15被裁定为破产重整，其信用等级再度被下调。

目前天津航空的信用评级为：C。

应该说这是非常低的评级。

更让人感觉匪夷所思的是，直到今天，天津航空的2019年度的年度报告都未公布，天津航空方面给出的原因竟然是因疫情影响。

现在都是2021年5月份了，天航方面的理由竟然还是2020年疫情影响。

同是海航旗下公司，海航控股2020年度的财务报告都公布了，天津航空2019年的报告竟然还在持续推进之中，不知道天津航空到底发生什么事了。

想想真是不胜唏嘘，天津航空从大新华快运支线起家，发展至今天，干支结合，宽窄相济，机队规模超过100架。

此外还创造了连续十年盈利的辉煌，天津航空沦落至此，真让人心有不甘。

这说明天津航空曾经的底子还是不错的，管理能力还是比较强的。

希望海航方面真正找到一个合适的战略投资者带领海航重振雄风，也带领天津航空再现辉煌。

祝福天津航空重振津门雄风！