微博/雪球：小鱼量化
我大概是去年底的时候关注了牧原股份并买了一点观察仓，买入之后这个股票大涨了80%+，涨的心里比较烦躁，卖出30%左右。对于养猪行业，以前我认为这不是一个很好的行业，俗话说“家有万贯，带毛的不算”，疫病太厉害了，一场疫病下来，一窝一窝全部死绝。但最近几年以牧原股份为代表的生猪繁育养殖企业，走出了一轮大牛市，被誉为“猪茅”，这也引起了我的注意，从去年底开始断断续续阅读相关的研报、资料。下面谈一谈这家公司和行业的投资机会。生猪行业需求稳定且规模庞大。我国生猪消费量及生产量在全球均位列第一。猪肉需求在我国较为刚性，国人的饮食消费习惯青睐猪肉， 在我国肉类生产结构中， 猪肉占比保持在 62%左右，位列动物性蛋白消费品种之首。我国生猪市场规模庞大，根据国家统计局数据显示，全国猪肉产量基本稳定在 5000-6000万吨， 2018 年生猪总出栏 6.94 亿头，2019 年受非洲猪瘟疫情因素影响出栏 5.44亿头。正常情况下，我国生猪出栏量在 7 亿头左右，按出栏的标准体重 115kg，销售均价 17 元/kg 测算，我国生猪市场规模约为 1.37 万亿元。
头部企业市占率还有很大成长空间。 2020 年我国生猪养殖企业 CR10 仅12%，其中，龙头企业牧原股份实现出栏 1811.5 万头，市占率仅 3%左右。参照美国，头部猪企 Smithfield 市占率已达 15%，规模排名第二的猪企 Triumph foods 市占率也达到了 6%，相比之下，我国规模养殖企业的市占率还有很大的提升空间。
从08年、09年以来行业的出栏量就保持在7亿头附近，行业整体需求特别稳定，没有明显的增长与衰退。这是一个生猪行业的基本盘。大家可以看下图中红色直线标记，多年来，生猪年出栏量一直在6-7亿头附近。
猪肉价格的涨跌，主要受到生猪供应的影响，生猪供应又主要受到疫病的影响。这一轮猪肉价格的暴涨，直接原因就是非洲猪瘟，这种对非洲野猪伤害不大的瘟疫，对于肉猪品种简直是致命性的伤害。一旦发现一头肉猪中招，整片区域内的猪都得全部扑杀。2019年全国的猪肉产能，因此下降了约30%，对应四五亿头的存栏量，这代表生猪的养殖数量足足减少了1亿头以上。如此之大的缺口，自然导致了肉价暴涨。大家可以看到上图中，2019年相对以前的年份生猪出栏头数大幅下降。在萝卜投研找到了相关的统计数据，图比较小，大家可以点击放大查看。影响生猪供应和价格的指标：生猪存栏头数、能繁母猪头数。生猪存栏头数、能繁母猪头数，都是比较稳定的几乎呈现的是一条直线，图中红色箭头处，那么相应的猪肉价格也是很稳定的，也几乎是一条直线；由于非洲猪瘟的影响，生猪存栏头数、能繁母猪头数开始大幅下降。生猪存栏从3.4亿头，下降到2亿头；能繁母猪从3200万头，下降到2000万头；下跌幅度巨大，从而导致供应出现问题。生猪价格从13元/kg附近，上涨到最高41元/kg，涨幅达到2.1倍。2019年10月份开始，生猪存栏头数、能繁母猪头数开始触底回升，触底回升初期，生猪供应依然不足，所以生猪价格在高位震荡，并没有出现大幅的下跌。上图的数据生猪存栏头数、能繁母猪头数数据只有2021年一月份的，我又找了一个数据，截止2021年4月，生猪存栏头数已经回到4亿头附近，与2017/2018年几乎差不多。这样的话，从供应端问题解决了，需求端又稳定，所以生猪价格开始不断下跌，从期间高点37元，下降到现在的23元附近，降幅达到了38%，带动下游的猪肉价格加入了1X(十几)元时代。
以上长篇大论的写了这么多，如果投资养猪股呢，我先说个大概，由于生猪存栏还在惯性的快速增长，当出栏生猪价格继续下降到生猪养殖企业的成本线的时候，大量的企业盈利大幅下降或亏损，从而导致这些生猪养殖上市公司股价出现大幅下跌，那个时候就是我们战略性投资的时机。有研报测算，非瘟后行业养殖成本上升到了17元附近，现在的23元距离17元还有26%的空间，我们继续观察今年下半年或者到年底生猪出栏价格是否会达到行业成本线。
文章只是传达理念和调仓逻辑，涉及个股，不构成任何投资建议。
