价格到了，加仓一家公司

微博/雪球：小鱼量化

市场已经走到这里了，依然处以低估的指数主要还是那几个，中证500、中证红利、金融、银行地产基建等，这几个品种早就在以前配置满啦，所以指数方面的机会不多，现在主要配置精选个股。今天要配置的这家公司是海螺水泥。

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投资逻辑

水泥、钢铁、煤炭都是同质化的产品，有没有品牌其实无所谓，用谁的都可以只要价格便宜就成。所以核心竞争力就是控费能力，谁的成本低，谁就能够不断扩大市场份额。

以下总结海螺水泥的竞争优势，都和成本密切相关：

1、资源优势：

海螺水泥在它的大本营安徽有全国规模最大的石灰石矿产资源，而且安徽又在长江边，石灰石或熟料可以通过水路这个低成本的方式运输。

海螺依托本地的资源禀赋，创造性的实施了业内独一无二的“T型战略”，且该模式具有不可复制性。凭借低成本的水路运输，海螺水泥基本垄断了长江三角洲的市场。

一句话总结：源头的石灰石资源+水路低成本运输>>>垄断中国最发达城市圈长三角。

2、成本优势

由于水泥是同质化的产品，成本是企业盈利最核心的变量之一。与华东地区的竞争对手相比，公司拥有区域内最大的单体产能和最低的吨成本。从生产成本、运输成本、投资成本三个方面，构建了全方位的成本优势，归根到底还是他的T型战略。

3、规模优势

作为国内产能规模最大的水泥企业之一，公司吨费用指标显著领先竞争对手。2019年吨成本近177元，宁夏建材比海螺水泥的成本要低，但是他的体量太小，不是同一个级别的竞争对手。

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估  值

这里谈两种估值方法：

1、预期收益率估值法：

预期收益率估值法，需要三个核心参数，估值中枢，未来几年的盈利增长率，和股息率。

估值中枢，可以参考PE-BAND,近五年/十年的PE中位数。

如下图，近五年来，PE围绕着9.7上线波动，现在的PE=8.12，十年估值分位点20.77%。

在对照一下，海螺水泥五年PE中位数：10.4，海螺水泥十年PE中位数：11；综合以上数据，去合理估值中枢为10倍的PE。

未来几年的盈利增长率，水泥行业是个成熟行业，行业整体早已过了增长阶段，保守起见给一个GDP+通胀的增长率，6%。

实际上海螺水泥的增长还没有停止，至少在市占率的提升、海外投资建厂、拓展骨料市场等方面依然还有很大的空间。

股息率，目前的股息率3.96%，按照4%计算。按照三年时间能够回到估值中枢。最终的计算结果是预期收益率近18%，通常预期收益率在15%的时候就可以开始建仓。

可以根据下表来调整仓位，海螺大概是55元-40这个区间是低估的，当然了40元不一定能够达到，所以现在的50元左右就具有了很大的建仓价值。

2、股息率估值法：

对价值股来说，股息率有很强的托底作用，像银行保险地产这些价值类股票当股息率达到4%的时候就很难跌得下去。高股息率对保险资金、社保资金、外资等有很强的吸引作用。

对海螺水泥这种还依然有一定增长的价值股来说，当股息率达到4%~5%这个范围的时候就有了很强的吸引力，我们就把股息率在4%~5%之间的股价定义为从低估到极度低估。

股价=每股股息/股息率，4%~5%的股息率对应的股价是40~50元，与第一只估值方法几乎一致。

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建仓海螺水泥

建仓海螺水泥还有更好的选择，那就就是H股。看看海螺水泥的H股折溢价情况。

过去五年AH比价中位数104.52%，也就是A股比H股贵4.52%；

过去十年AH比价中位数109.64%，也就是A股比H股贵近10%；

历史上海螺水泥A股比H股贵是常态的，最近五年是贵5%左右，现在呢，H股比A股便宜24%，相当于打了一个76折。你说买港股呢还是买A股呢。

周一买入海螺水泥5手，之后还会择机继续买入。

本文完

文章只是传达理念和调仓逻辑，不构成任何投资建议。如果文章内容涉及到个股，绝非推荐，股市有风险，投资需谨慎，请独立判断！

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