解读公司年报，需要关注现金流
公司存在的目的是创造价值，首先是投入现金，然后收回更多的现金。作为企业家没有谁希望实现大规模的销售后，换回来的却是大笔的应收账款挂账、仓库中堆积如上的库存商品。好公司必须是经营活动现金流不断的增长，并可以满足公司的投资扩张所需资金。
类似于恒瑞医药，公司的净利润保持平稳较快增长的同时，经营活动现金流量随着公司销售的增长而增长，经营活动现金流量净额长期为正数，致使公司根本不需要靠融资来补充流动资金。公司近年不断的增加项目投资，所需的大笔资金完全靠经营活动产生的现金流补充。由于公司账面存在大量的现金结余，公司的财务费用长期为负。这种情况可以比较好的实现公司价值的增长。
|
项目 |
201809 |
2017 |
2016 |
2015 |
2014 |
2013 |
2012 |
2011 |
2010 |
|
净利润 |
29.12亿 |
32.17亿 |
25.89亿 |
21.72亿 |
15.16亿 |
12.38亿 |
10.77亿 |
8.77亿 |
7.24亿 |
|
经营活动现金流入 |
130.76亿 |
143.78亿 |
132.61亿 |
106.02亿 |
87.43亿 |
73.97亿 |
61.84亿 |
49.55亿 |
39.51亿 |
|
经营活动现金流出 |
110.25亿 |
118.30亿 |
106.68亿 |
83.25亿 |
71.69亿 |
60.32亿 |
52.26亿 |
44.28亿 |
35.65亿 |
|
经营活动现金流量净额 |
20.51亿 |
25.47亿 |
25.93亿 |
22.77亿 |
15.74亿 |
13.65亿 |
9.58亿 |
5.27亿 |
3.86亿 |
|
投资活动现金流量净额 |
-14.45亿 |
-33.76亿 |
-26.50亿 |
-4.70亿 |
-2.98亿 |
-4.52亿 |
-4.67亿 |
-4.98亿 |
-1.38亿 |
然而现实中，经营活动现金流量长期为负数的情况比比皆是。国务院控股的易华录（公司股票代码300212），虽然公司近10年，净利润全部为正数，但是 2011年至今，公司经营活动现金流量净额长期为负数。那么，公司实现的销售收入去哪里了呢？不用去查看财务报表，也能猜到公司的销售收入变成了存货和应收账款。但是公司仍然处在成长期，需要不断的增加投资。为了弥补公司现金缺口，公司要么向股东伸手要钱（合计增发13.93亿元），要么向债权人开口借钱。随着借款的增加，公司的资产负债率不断增长，财务费用跟随上升，财务负担一日重过一日。如果此种情况不能得到扭转，公司迟早会死掉。
|
项目 |
201809 |
2017 |
2016 |
2015 |
2014 |
2013 |
2012 |
2011 |
2010 |
|
净利润 |
1.11亿 |
2.01亿 |
1.41亿 |
1.24亿 |
1.44亿 |
0.94亿 |
0.88亿 |
0.66亿 |
0.38亿 |
|
经营活动现金流量净额 |
-5.22亿 |
-4.66亿 |
-4.21亿 |
-4.17亿 |
-4.19亿 |
-1.76亿 |
-1.32亿 |
-1.27亿 |
0.1亿 |
|
投资活动现金流量净额 |
-4.13亿 |
-10.09亿 |
-2.74亿 |
-1.68亿 |
-1.42亿 |
-1.39亿 |
-0.89亿 |
-0.46亿 |
-0.03亿 |
|
筹资活动现金流量净额 |
3.47亿 |
17.77亿 |
9.60亿 |
8.07亿 |
4.93亿 |
2.76亿 |
1.17亿 |
4.64亿 |
-0.2亿 |
|
资产负债率 |
64.30% |
64.09% |
56.25% |
43.75% |
66.21% |
58.10% |
44.30% |
39.84% |
75.82% |
|
财务费用 |
1.24亿 |
1.15亿 |
0.32亿 |
0.45亿 |
0.41亿 |
0.13亿 |
0.03亿 |
0.02亿 |
0.05亿 |
注：净利润现金含量是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值。该指标越大越好，表明销售回款能力较强，成本费用低，财务压力小。
类似于易华录这种净利润连年增长，现金流长期为负数，需要靠借钱度日的公司，投资者需要主动回避。好公司多的是，没必要在这种公司身上浪费时间。
在投资实践中，现金流折现法是有一种比较受推崇的估值方法。类似于易华录，它的借款越多，公司的现金及现金等价物余额就越多。随着借款的增加，公司的价值会不断的上升（现金流折现法下的公司价值=股权价值+债务价值，债务越多公司的价值越大），然而，公司离死亡却越来越近。如果公司死掉了，你的股票将一文不值。