塞上胡杨黄波：克服短期波动带来的心理压力，放长线、看长远
【核心看点】
1、关于投资的常识及运用常识的思考：如投资vs投机、价格vs价值、“市场先生”这拟人化的概念解读。
2、对于市场近期、中期、远期的预测：保持乐观心态，对市场长期非常看好。
3、2021年的投资建议：1）股票投资应增加持有期，不投机；2）保持分散组合持有；3）可以多关注这3个行业方向。
4、对于塞上胡杨基金近期波动的思考：克服短期波动带来的心理压力，放长线、看长远。
各位球友晚上好，我是 @塞上胡杨黄波 今晚是 $塞上胡杨A(P000565)$ 基金的线上和线下关于投资预测的一个路演，本次路演直播安排了一些投资人朋友共同参与，现场我们是以小型酒会的形式进行的，今晚的路演主题分为三部分，第一我想先介绍一下关于投资的常识和常识类的问题；第二聊聊对于市场近期、中期、远期的预测；第三2021年的投资建议。
首先介绍一下自己，因为很多线上的朋友可能还不是太了解，我是 $塞上胡杨A(P000565)$ 的基金经理黄波，毕业于浙江大学建筑系，后来就读于中欧工商管理学院，我是从2007年开始进入证券市场做投资，到现在已经14年了。在这个过程当中也经过了几轮市场大大小小的起伏和波动。
一、关于投资的常识及运用常识的思考
首先我讲一下关于常识的话题。我想先从我比较喜欢的，也是我这么多年来对我比较有启发的一位投资大家，也是巴菲特的搭档查理·芒格的几句话开始，芒格曾经说过“我们在说某个人有常识的时候,其实是说他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单,其实很难。”还有一个大家伏尔泰说过“常识并不是大家都知道的，常见的东西。”查理·芒格还曾经说过一句话“赚钱靠的是记住浅显的，而不是掌握深奥的。”这几句话是很值得我们去仔细品味的，虽然表达的很简单，但是这里面的道理却是需要我们做投资领域的人好好去想一想的。
什么是常识？我给常识下了一个定义，我觉得常识是一个领域底层的一些显而易见的，不证自明的，也是被时间所检验，能够颠扑不破的一些基本的原理。它并不多，但是却很重要，它构成了一个领域最基础的东西。常识你要去分辨它、识别它，到投资的过程当中需要去验证它，到最后需要去实践它。
譬如说，欧几里得几何由10个公理形成了整个体系，经过了2000多年，现在还在为我们所用。在物理学领域，牛顿通过三个定律，构成了经典力学的基本框架。这是其它学科带给我们启示的东西。
在投资领域里面有这些东西吗，存在这样基本的类似公理、定理这样的东西吗？我认为是有的，我们可以思考一下，巴菲特的老师格雷厄姆就曾经提出一些基本的概念和理念。
比如什么叫投资，什么叫投机，在他的概念里面，他认为投资是经过了仔细的分析，能够保证本金安全，并且能够获取适当的收益，在这里面一个很重要的概念就是要经过仔细、深入的分析。当然他说的本金安全并不是说价格不会有波动，他并不能保证这一点。
比如说什么叫市场，怎么去理解市场，市场是一个什么概念，格雷厄姆给市场下的定义是叫“市场先生”，它每天都会报价，一会儿高一会儿低，有的时候情绪来了会给一个很高的价格，有时候情绪不好又会给一个很低的价格，他把市场描述成了一种“市场先生”的这么一个拟人化的形象，这就是市场的概念。
还有什么叫价格，什么叫价值，还有安全边际、护城河，我认为这些基本的概念或者这些基本的见解，构成了证券投资领域一些最基本的底层的东西，它是经过了时间的检验的。作为一个投资领域的从业者，对这些基本的概念需要不断地去深入的探究，就像芒格所说“常识并不容易”，所以很多投资大家其实是在这些底层的问题上不断地深入思考，把它上升到一种投资理论，甚至一种投资哲学的范畴，这就是我关于常识或者投资常识的一些基本的见解。
二、对于市场近期、中期、远期的预测
在谈预测之前我想先回顾一下A股市场。A股市场在1990年开市以来到现在已经有31年了，今天（3月12日）收盘的A股上证指数是3453点，也就是说大概涨了33倍，上市的时候是100点，31年涨了33倍，年化12%。如果那个时候你买那个组合，假设你能够模拟A股的上证指数的组合的话，持有，跟着这个组合的变化持有到现在的话，那么你每年的收益率基本上就是12%左右，当然前提是你不要卖掉。
其实这个12%的收益率，跟欧美市场的上百年证券市场的收益率基本上是接近的，也就是说你会发现，哪怕是西方的市场、欧美的市场跟中国的市场并没有本质的差别。在这31年当中，其中有18年是上涨的，13年是下跌的，基本上涨三年跌两年，当然它的时间是错开的，有时候连续两年上涨，有时候连续两年下跌，最早开市的时候可能有四到五年连续上涨。最高的一年收益率涨了97%，最低的一年是跌了65%，而且这两年是连在一起的，应该是2007年和2008年，也就是我从2007年从业的那年。那就会发现市场涨多了就会跌，跌多了就会涨，它永远处在波动上。甚至一年的市场是上涨还是下跌，我们都无法预测。
经过这个历史的回顾我们再来看现在，我们怎么看待今天的市场，其实到今天，经过了前年、去年的上涨，经过了今年年初，进入2021年以来一个快速的上涨又一个快速的下跌，昨天和今天，又是一个小幅的上涨，你会看到整个市场也在进入剧烈的波动。近期剧烈的波动，也有来自前两年连续的上涨的原因。
所以从短期（近期）来看，这个短期（近期）大概指1~3个月左右的时间，还是不会太乐观，可能还是有很大的下跌压力，甚至有可能回到3000点上下，所以我短期来看对市场还是看空的。
从中期来看，指6~12个月左右的时间，我认为今年全年通过上涨下跌的调整，基本上会处在一个比较持平的幅度上。
长期来看，就是一年以上到更长的三年、五年以上的时间，我还是比较乐观的，长期我是非常看好的。
对于短期、中期和长期的看法，我对短期看法的置信度或者概率还是不太高的，只能说做一个假设，因为短期影响股市波动的因子太多，宏观的、国际的、国内的、政治的、经济的、行业的，各种各样的因素，就像天气变化一样，随时都可能变化。所以从短期来说它是随机的。
有一个比喻，叫“喝醉了酒的醉汉”，就像他喝醉了酒走路一样，你不知道他第二步会往哪里迈，这就是短期市场，短期市场不可预测，如果谁一定要预测，那我觉得他也不可能打保票。但是中期和远期的市场是存在着重大的趋势性的，我们看过去31年整个的A股市场，你可以看到这条线，如果你看年线的话，它总体来说31年是一个上升的趋势，虽然每年有涨有跌，但是它是围绕着这条线上来下去，这就是趋势。
当然这条线是按照指数化进行重新调整的，总体来说这个市场是上行的。如果我们去看美国或者欧洲的这些市场，如果拉长到一百年来看，整个的股票市场也是一个上升的趋势，这个就是股票市场从长期来说，它其实是有规律可循的。
作为一个市场的参与者来说，其实我更希望这些市场是走平，最好不要大幅的上涨，去年以来随着市场不断地上涨，基金净值也在上升，虽然是个好事，但是有感觉到这个市场调整的压力在变大。就像历史所反映出来的，只要上涨，上涨到一定程度必然会带来下跌，就像钟摆的摆动。
如果市场处在一个平稳的状态，甚至整个指数停留在一个平稳的阶段，那么作为价值投资者所奉行的政策，以我过去多年的经验来看，实际上是可以穿越这个市场指数，领先这个市场指数的。原因是什么？有些道理去想一想是可以想得明白的，因为我们不依赖于指数波动来获得收益，我们更多的是依赖那些优秀的企业创造的价值，所以指数不涨，但是并不影响我们获得长期收益，这就是理念和方法带来的信心。
三、对于市场预测的前提和假设
我对于市场预测的前提和假设，主要是从两个方面来讲，一个是从国际和国内的大的环境，另一个是从整个证券行业的政策环境。
从全球来看，现在显而易见的就是以美国为主的货币的超发，为了对冲疫情带来的经济下行的压力，也为了解决国内的很多矛盾，所以美国连续多次货币宽松的政策，这就带来了货币大量的超发，实际上美国这些年连续的上涨，也是跟货币直接相关的。
从国内来看，整个A股市场总的来说还是处在一个合理的区间。为什么这么说呢，整个A股市场的市盈率、市净率，从这些角度上来说，整个市场还是处在一个相对健康的水平。当然在整个这个市场里面，创业板、科创板还有一些个别的行业，价值会比较高估一些，确实也存在着一些这样的现象，但是总第来说，从近4000家的上市公司来看，还是处在一个相对健康的区间里。
再一个就是证券市场的注册制改革，注册制改革是近两年在实行的，它降低了门槛，引入更多的企业。我们会发现前些年有一些是靠着概念炒作来挣钱的方式，现在越来越不容易操作了，注册制的改革降低了企业进入的门槛，让更多的企业进入之后，这里面最优秀的企业反而含金量更高了。
所以从我的视角来看，为什么叫抱团股或者一些价值股，尤其是利润创造能力比较高的一些企业这一波涨的这么厉害，其实跟这种趋势也是有关系的。当你放开更多的企业进来，这里面最好的那些企业它还是最好的，但是它会变得相对稀缺，所以它的价值就会被更多人看好，而那些没有价值的，或者是比较差的公司，相对的价值就会下降。
现在市场的监管也在不断深入，证监会这些年对很多企业的处罚也是越来越厉害，抓得越来越严，行业的透明度也在提高，市场监管的深入，让信息的披露更加全面更加充分，让这些信息更加公开化，我觉得这对行业长期的健康发展也是很有利的。前面讲的这些就是我对近期预测，短期、中期和长期预测的一些基本前提和背景的理解。
在这里有一个很大的不确定因素：美国市场。因为现在国际之间，国家跟国家之间关系越来越密切，中美之间的关系也是越来越复杂，相互之间也在不断地角力，美国因为一些国内的问题：经济的问题、社会矛盾的问题，以及由社会阶层分化问题带来的很多问题，实际上它有很多的不确定因素。美国是一个大国也是一个强国，它的一些重大变化会波及到中国，对中国的市场带来冲击，这个对我的预测来讲会是一个比较大的不确定因素。
四、2021年的投资建议
第一，我认为证券投资，应该是长线持股。虽然习惯上称呼买卖股叫做“炒股”，实际上股票虽然可以随时变现，流动性很好，但是真正的股票作为一个投资品种，它更适宜长期持有。因为短期的波动性太大，在短期内买进卖出，很容易陷入到一种拼概率的情境之下。我的建议还是要增加持有期，不要投机。我认为如果在一年之下的持有期，都不能算做投资，这个时间太短，如果赚到了有人觉得靠的是自己的能力，亏了有人就会把它推到市场因素等各种各样的因素，人很容易陷入到这样一个心理状态。如果太短线的买进卖出，你要在这里面赚钱，真的是高估了自己的实力，这是非常难的一件事情。
第二，持股尽可能分散。越是对这个行业、公司分析的不是太透彻，更不应该只持有一两只，应该持有一个股票组合。这个组合可能是几只也可能是十几只或者是几十只，我的建议是如果没有这个精力，或者不能花很多时间去深入研究的，还是通过选基金，选基金经理来解决这个问题。让事情变得更加简单化、高效。因为基金基本采用的方式都是一个组合，通过一个组合来面对市场，能够避免个股带来的不确定性，避免一个公司因为单独的一个事件而带来的不利影响。
第三，就目前的市场而言，有一些估值合理的行业还是值得关注。比如一些有深度研发能力的，有大量专利，多年研发投入比较高，技术含量比较高的制造业，还有就是目前整个行业估值还算比较合理的银行、金融也包括地产，也是可以在目前这个市场上去考虑的。随着最近一段时间市场大幅度的下调，之前估值比较高的食品、医疗、白酒，随着这轮下跌，在下跌幅度比较大的时候有些也是可以进入或者买进的，因为这些领域实际一直估值都不太低，当然因为去年、前年上涨之后，估值是越来越高，但是最近调整的幅度确实也比较大，如果从更长的时间线来看，随着这次的调整，其实也是一个比较好的进入的时点。
五、对于塞上胡杨基金近期波动的思考
我想稍微再谈一谈塞上胡杨基金最近波动的事情。随着这段时间的市场调整基金的净值波动也比较大，有些投资人也是刚刚进入的。心情可以理解，但我觉得还是要视线放长远，谁都无法保证短期的涨和跌。大家可以这样想，像我们一个组合来说，虽然市场下跌了，但是持有的这些公司的股份数量是没有变化的。市场涨涨跌跌是一个正常现象，尤其是我们作为这个行业的从业者来说，就要克服这种短期的波动带来的心理的波动、带来的压力，能够审慎的，基于长期的去做一些长线的决策，这是为未来奠定基础。
因为股票是一个长期的事情，是一个长线的投资，而且从我这么多年的理解，一旦你眼光放长的时候，最终能够获得的价值一定是更可靠，更稳妥的，收益率也是相对高的。虽然市场波动很大，但是我相信，我们通过持有优秀的上市公司，实际上就是穿越市场短期惊涛骇浪、穿越情绪周期、穿越时间的一个“诺亚方舟”。我们塞上胡杨就一直是放长线、看长远，我相信随着时间，这种收益的确定性一定是越来越高的。
因为我们是运用多年实践去辨别常识，检验常识，运用常识，对这一点也越来越有信心。市场下行的时候，就是投资的机会，市场可能会继续下行，继续下行我们就会继续的买入。
今天的交流就到此结束了，感谢雪球，感谢各位球友的时间
作者：塞上胡杨黄波
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