上海黑极资产管理中心(有限合伙)

访谈对象

市场总监-梁嵬

1、公司及人员

核心投研全华此前为大型房企投资部负责人，有从事房产项目经历，熟悉房产股，高惠明曾在知名药企从事创新药研发且熟悉产业链经营环节，吴锐对人工智能、半导体有较深研究，3人负责基本面选股和股票池构建，另有擅长套利、趋势交易的张晓刚、张晓荣基于股票池中标的构建投资组合、择时交易，团队优势互补，分工明确。

2、投资策略

股票多头，A、H股比例相对均衡，无对冲，在大盘高位时做套利，大盘低位则倾向高仓位集中投资，关注公司内在成长因素、内部管理，认为在选股上可与亚洲（如日本）成熟市场的估值情况作比较（如保险、医药类公司），再与A股历史上的估值情况比较（认为现在医药股杀跌后处于相对低位，经调研发现部分药企明年销量、业绩将有确定性增长），关注熊市中严重错杀的标的（偏左侧选股，右侧交易）、有经营优势的周期股（如煤炭等传统能源行业中的龙头），目前重点布局地产、消费、能源、医药、金融股，在高盈亏比阶段持有（看估值），到达目标价卖出；研究新能源汽车、人工智能标的，认为不确定性高，暂未介入；合作T0团队交易底仓部分，收益贡献小；组合大师分析2018年5月之前有一定比例中小市值标的，之后以大市值为主，交谈得知并未进行风格择时，无100亿市值以下标的。

3、 风险控制

偏重事前选股风控，研究团队有实体行业较为深厚的人脉圈进行基本面信息跟踪（如知名上市药企出身的高惠明的同学、朋友多为药企老板、医生，其导师研究成果丰富，其本人懂经营及产业链）；新产品打安全垫，按净值和回撤有一定调仓（由投委会商议结合交易员主观判断）；观察实盘产品发现，结合收益来看回撤控制相对不错。

4、产品情况

在运营5只产品，总规模约2亿（自有资金1.6亿），较之前变化不大；价值精选1号，策略见上述，2017年8月至9月下旬净值大幅上升，组合大师分析或持有较多金融股、能源股，交谈得知因左侧布局房产股（2016年即认为非常便宜），亦持有一些煤炭类周期股，且仓位高，之后净值回调并未作大幅仓位调整，回调结束后加仓了部分跌幅较大的（同时减少部分跌幅较小的），当时房地产公司有回购行为，综合判断认为回调属正常，房产股反弹时减仓部分（认为配置稍重），2017年底净值大幅上升亦因重仓持有房产股，2018上半年仍以地产股为主，下半年逐渐增加消费、可选配置，加入部分估值合理的白酒、家电股，认为消费产业景气度尚可且存在产业集中度提升空间，组合大师分析8月中至今持有较高仓位的金融股，交谈得知相对准确，主要配有保险股，认为内含价值和新业务增长价值不错，该产品近一年收益、风险指标排名非常不错；价值精选2号，自营资金占比较高，规模略小，持股数量略少，持有地产股反弹之后有所减仓，增配了一些保险股，策略与前者近似，收益指标排名与前者接近；价值精选3号，与前者差异是主要配置医药股，如创新药相关、器械相关、流通领域连锁药店类标的，集中持有5-6个标的（由高惠明选股），成立时间短，业绩待跟踪。

总结

核心投研为大型实体企业多年从业及券商投研背景出身，擅长从熟悉实体行业自下而上精选个股，基本面分析入手构建股票池，由基金经理自行构建投资组合并择时交易，团队优势互补；主要业绩贡献来自房产股、周期股，目前持有一定比例保险股，布局医药股，观望科技股，策略变化不大，总体来看收益、风险指标排名优异，对标大盘有超额收益，规模变化不大。