上海黑极资产管理中心(有限合伙)
访谈对象
市场总监-梁嵬


1、公司及人员
核心投研全华此前为大型房企投资部负责人,有从事房产项目经历,熟悉房产股,高惠明曾在知名药企从事创新药研发且熟悉产业链经营环节,吴锐对人工智能、半导体有较深研究,3人负责基本面选股和股票池构建,另有擅长套利、趋势交易的张晓刚、张晓荣基于股票池中标的构建投资组合、择时交易,团队优势互补,分工明确。
2、投资策略

股票多头,A、H股比例相对均衡,无对冲,在大盘高位时做套利,大盘低位则倾向高仓位集中投资,关注公司内在成长因素、内部管理,认为在选股上可与亚洲(如日本)成熟市场的估值情况作比较(如保险、医药类公司),再与A股历史上的估值情况比较(认为现在医药股杀跌后处于相对低位,经调研发现部分药企明年销量、业绩将有确定性增长),关注熊市中严重错杀的标的(偏左侧选股,右侧交易)、有经营优势的周期股(如煤炭等传统能源行业中的龙头),目前重点布局地产、消费、能源、医药、金融股,在高盈亏比阶段持有(看估值),到达目标价卖出;研究新能源汽车、人工智能标的,认为不确定性高,暂未介入;合作T0团队交易底仓部分,收益贡献小;组合大师分析2018年5月之前有一定比例中小市值标的,之后以大市值为主,交谈得知并未进行风格择时,无100亿市值以下标的。


3、 风险控制
偏重事前选股风控,研究团队有实体行业较为深厚的人脉圈进行基本面信息跟踪(如知名上市药企出身的高惠明的同学、朋友多为药企老板、医生,其导师研究成果丰富,其本人懂经营及产业链);新产品打安全垫,按净值和回撤有一定调仓(由投委会商议结合交易员主观判断);观察实盘产品发现,结合收益来看回撤控制相对不错。
4、产品情况

在运营5只产品,总规模约2亿(自有资金1.6亿),较之前变化不大;价值精选1号,策略见上述,2017年8月至9月下旬净值大幅上升,组合大师分析或持有较多金融股、能源股,交谈得知因左侧布局房产股(2016年即认为非常便宜),亦持有一些煤炭类周期股,且仓位高,之后净值回调并未作大幅仓位调整,回调结束后加仓了部分跌幅较大的(同时减少部分跌幅较小的),当时房地产公司有回购行为,综合判断认为回调属正常,房产股反弹时减仓部分(认为配置稍重),2017年底净值大幅上升亦因重仓持有房产股,2018上半年仍以地产股为主,下半年逐渐增加消费、可选配置,加入部分估值合理的白酒、家电股,认为消费产业景气度尚可且存在产业集中度提升空间,组合大师分析8月中至今持有较高仓位的金融股,交谈得知相对准确,主要配有保险股,认为内含价值和新业务增长价值不错,该产品近一年收益、风险指标排名非常不错;价值精选2号,自营资金占比较高,规模略小,持股数量略少,持有地产股反弹之后有所减仓,增配了一些保险股,策略与前者近似,收益指标排名与前者接近;价值精选3号,与前者差异是主要配置医药股,如创新药相关、器械相关、流通领域连锁药店类标的,集中持有5-6个标的(由高惠明选股),成立时间短,业绩待跟踪。
总结
核心投研为大型实体企业多年从业及券商投研背景出身,擅长从熟悉实体行业自下而上精选个股,基本面分析入手构建股票池,由基金经理自行构建投资组合并择时交易,团队优势互补;主要业绩贡献来自房产股、周期股,目前持有一定比例保险股,布局医药股,观望科技股,策略变化不大,总体来看收益、风险指标排名优异,对标大盘有超额收益,规模变化不大。