企业解析——双汇发展，谈谈未来的发展 两个历史包袱 过去的几年里，双汇的股价一直不涨，很大部分原因就...

两个历史包袱

过去的几年里，双汇的股价一直不涨，很大部分原因就在于双汇有两大历史包袱。 #双汇发展#   @今日话题   $双汇发展(SZ000895)$

第一个包袱，由于双汇发展是A股上市公司，但他妈双汇集团旗下还有一大堆业务，导致上市体系和非上市体系间有大量关联交易，对中小股东十分不友好。2019年，双汇发展经过一次增发，完成了子吞母，实现双汇整体上市，股权结构理顺，至此，第一个历史包袱得到解决。

其二，万洲国际在2013年花71亿美金收购了史密斯菲尔德，这个美国最大的猪肉供应商，71亿美金（约合436亿人民币），这在七年前，完全是个天文数字。

这71亿美金，分成 47 亿现金和 24 亿的债。债，让儿子双汇发展来背的，咋还呢？？

每年分很多很多的红，由下图可知，之前的大额分红，几乎要将双汇给压垮，每年股息支付率都超过80%，似2016、2018年这种极端年份，一年还得分红两次。

巨额分红意味着公司自身没有钱拿去发展，因此，公司从2014年到2018年，净利润近乎停滞。

2019年，双汇终于把债务还清，分红虽然依然大方，但已经降到了60%，在可承受范围内。

可以说，限制双汇做大做强的两大历史包袱已经成为过去，现在的双汇，可以眺望未来了！

肉制品加工仍有空间

整个猪肉行业的产业链如下图，其中，双汇占据屠宰以及肉制品加工两大块，而肉制品加工这一块，公司市场占有率超35%，远超排名第二的金锣（市占率约10%）。

按理说，这样的市占率，意味着没啥想象空间了，但，对于双汇来说，不存在的。

公司在2016年就制定了“稳高温、上低温、中式产品工业化”的发展思路，陆续培育中高端新品。

高温，即火腿肠这种，经过高温加工，直接可以吃、口感较差的加工肉制品；低温就是保质期较短，一般放在冰箱里的产品（像不像现在牛奶业的常温奶和低温奶？）。

且，公司旗下还有一个高端品牌，即史密斯菲尔德，零售价在几十上百元不等。可以说，双汇旗下产品矩阵十分完善，下至几块钱的泡面搭档火腿肠，上至几十上百块的“进口”加工肉，总有一款适合你。

而且，正是因为收购了史密斯菲尔德，公司从2014年起就向罗特克斯采购猪肉（不知道罗特克斯是啥的，赶紧回过头去看公司股权结构图）。美国的猪肉行业早已成熟，不像中国有神奇的猪周期，因此，老美猪肉价一直都平稳且便宜，可以进口低价猪肉，使得双汇整体成本基本可控。

其次，由于公司的龙头地位，终端产品可以进行提价，从 2018 年底到现在，双汇一共提了六次价，整体提价幅度大概是20%，可以对冲掉部分猪肉涨价带来的压力。

每次猪周期，对行业里其他企业都是灾难，但对于双汇，却是抢占市场份额的大好时候，不难想象，随着时间拉长，双汇的市场份额有望进一步扩大。

屠宰业想象力十足

双汇除了是我国最大的肉制品加工企业，同时也是最大的屠宰公司，但，这个最大的屠宰公司，市占率才2.4%，行业CR6也才的7.2%，远低于丹麦CR2的90%和美国CR5的61%。

其中的原因，我们在之前的文章讲得很清楚，因为猪肉鲜冻品免征流通环节增值税导致地方保护太严重。

举个例子：你在一个地级市城市屠宰后，运到隔壁地级市卖，不仅不缴增值税还打击当地屠宰业，当地政府肯定抵触你。因此，该交的“保护费”是不能不缴的，免税真的会出大问题。

但，还是受益于此次猪瘟，2019年中国生猪屠宰场数量下降近 50%，仅剩5000家，其中2000家屠宰产能2万头以下的中小型屠宰场在未来将持续面临压力。

更何况，在别的屠宰场面临上游生猪成本大幅提升的同时，公司有史密斯菲尔德这个进口渠道，有券商给出数据，2020年，双汇预计会向罗特克斯进口分割肉等产品金额175亿（同比增长230%以上）。

假设此次猪瘟+疫情，公司动作快一点，把市占率提升至5%，公司一年的营收也能多出近400亿！利润多出20亿！

此外，我们在之前讲温氏股份、牧原股份的文章中有提到，将来，要么上游生猪养殖业向中游屠宰业进军，要么就是中游屠宰向上游进军。

目前，双汇拟通过非公开增发不超过 70 亿人民币，用于布局2 亿羽肉鸡养殖项目和 50 万头生猪养殖项目，让我们拭目以待！

公司的基本面真是没话可说，社保基金在一季度更是大量进场抢筹，一下子新进场了几个组合，另外它的10大股东全是大机构！

                                                 总结

双汇已经甩掉了过去的历史包袱，重整思路，向前挺进，我们大胆预测，公司未来三年净利润分别增长15%、15%、13%，则至2022年，公司的净利润为：81.25亿，给予公司25倍市盈率估值，则2022年合理市值为：2031.25亿。