海通证券首席最新研判来了！股市在盛夏迎来较好窗口期，指数年内有望再创新高

宏观经济延续上半年趋势

从国内宏观经济走势来看，梁中华认为，下半年国内经济和政策预计仍会延续上半年的趋势。当前我国经济总量正常，但结构性分化很大，主要是终端消费还偏弱，政策重点是调结构、均衡经济。

对应到货币政策上，梁中华表示，接下来预计仍将保持“宽货币、紧信用”的主基调。另外，抓住稳增长压力较小的窗口期，化解房地产、地方债务、中小银行等方面的风险。

“本轮经济增长最快的时候已经过去。”梁中华指出，总量上来看，社融的高点在去年二季度，经济的高点在去年四季度；结构上来看，投资的高点在去年四季度，工业生产的高点在今年前两月，消费则会延续弱复苏的态势。

在此背景下，梁中华强调，权益市场更多关注结构性机会，关键还是要挖掘有业绩增长、能够支撑估值的领域，继续关注国际油价上行的机会。如果资金回笼、供给增加、通胀短期偏高等因素导致利率上行，可以择机逐步配置利率债。

股票市场今年还有机会

对于目前A股的境况，荀玉根从估值、资金、盈利等几个方面进行了分析。

“参考历史年度振幅，今年指数再创新高概率偏大。”荀玉根指出，统计A股各主要股指在2000-2020年间每一年的振幅（年内最高价相对最低价的涨幅），上证综指2000年以来年振幅基本都在25%以上，沪深300振幅30%以上，万得全A也在30%以上。今年以来，前述三大指数的振幅分别只有12%、21%和15%。如果前期低点有效（今年上证综指的低点是3月9日的3328点，沪深300则是3月25日的4883点），那参考历史股指的波动幅度，今年股市还有进一步向上拓宽的空间。

在估值层面，虽然短期看目前A股估值略偏贵，但中长期视角看，A股估值中枢有望上移：一是ROE上行，当前我国经济步入产业结构转型期；二是利率下行；三是居民资产配置转向权益资产。

从资金面角度看，春节后股市微观资金仍在净流入，春节后至今（截至6月16日，下同）偏股型基金的发行量仍达5700亿份，年初至今新发规模高达1.2万亿份（预计已完成建仓的为9000亿），整体基金的存量规模依旧在上升。外资方面，2月18日至今，北上资金净流入1400亿元，年初至今更是已经净流入2100亿元，日均流入量高达21亿元，创历史新高。

上市公司盈利层面，本轮盈利回升周期在时间和空间上都没走完。按照利润的季度占比规律推算，今年全A归母净利润同比增速在30%以上，对应两年年化增速17%以上；剔除金融股、“两油”后，全部A股归母净利润同比增速预计在45%以上，两年年化增速30%以上。考虑到2019年后上市公司包括商誉减值在内的资产减值损失开始下降，今年资产减值损失或将小于2020年，因此今年A股利润增速存在向上超预期的可能。

策略上守正出奇

近年来，A股市场出现新分化，主要体现在个股及基金净值表现、市值结构等方面。荀玉根认为，这一分化趋势还将延续，未来我国股市两极分化的马太效应将更加显著。

展望下半年，荀玉根认为，守正出奇方能致胜。守正出奇，即以“茅指数”为代表的第一梯队超大市值公司仍然值得配置。2021年是“十四五”规划元年，“十四五”规划纲要指出要重点提高制造业发展质量，以科技创新突破核心技术是当前国家重大战略，科技赋能制造业是未来发展趋势。

在此背景下，今年智能制造有望崛起，智能制造领域基本面更强，政策支持智能制造快速崛起，智能制造基金持仓热度不高。荀玉根建议关注三大领域：信息技术的应用，新能源技术的应用，传统制造技术改进与升级。

编辑：亚文辉