上市“约不约”？宝尊电商 丽人丽妆两家电商服务商今日沪港上市
9月29日，电商服务企业宝尊电商正式登陆港交所，上市首日开盘报85港元/股，较82.9港元/股的发行价上涨2.53%。（详见网经社专题：宝尊电商登陆港交所成美股回港二次上市非巨头第一家http://www.100ec.cn/zt/bzIPO/）
根据公开资料，宝尊电商成立于2007年初，是一家为品牌企业和零售商提供包括营销服务、IT服务、仓储配送、客户服务等在内的专业的整合式电子商务服务商。
据网经社“电商大数据库”（DATA.100EC.CN）监测数据显示，2010年1月，宝尊电商获得来自阿里数百万美元的A轮融资；2011年3月再获得由阿里、汉理资本等联合投资的数千万美元B轮融资；2013年1月，该公司获得英菲尼迪集团数千万美元C轮融资。2015年5月21日，电商宝尊成功赴美上市。
阿里为最大机构股东。根据2019年年报，阿里持有宝尊电商14%的股份，拥有8.6%的表决权，为其最大的机构股东。公司董事长仇文彬持股5.5%，拥有30.7%的表决权。该公司A类普通股持有人享有每股一票的投票权，B类普通股持有人则享有每股10票的投票权。
GMV增长放缓。宝尊电商发布的截至2020年6月30日的第二季度财报显示，其2020年第二季度GMV为127.6亿元，同比增长31.2%。
营收稳定增长。宝尊电商总净营收达到21.52亿元，同比增长26.3%；其中产品销售业务营收为9.28亿元，同比较增长9.3%；服务营收为12.3亿元，同比增长43.2%。
净利润受季节波动。在美国通用会计准则下，宝尊电商归属公司股东净利润为1.198亿元，同比增长78.6%。
9月29日，丽人丽妆今日在上海证券交易所主板上市，公司证券代码为605136，开盘报17.61元/股，较发行价格12.23元/股上涨43.99%，总市值70.44亿。（详见网经社专题：丽人丽妆登陆上交所主板 第三家美妆电商上市公司诞生http://www.100ec.cn/zt/lrlzIPO/）
公开资料显示，丽人丽妆主要从事电商零售业务和品牌营销运营服务，其中化妆品电商零售业务是核心业务，主要通过天猫和淘宝开展电商服务。
据网经社“电数宝”电商大数据库监测数据显示，丽人丽妆在2012年4月14日获得麦顿投资共计1000万美元的A轮融资，2015年年4月3日获得麦顿投资、凯欣亚洲投资、阿里巴巴共计1亿美元的B轮融资。
阿里为第二大股东。招股书显示，丽人丽妆的控股股东为黄韬，持股比例为37.22%；阿里网络持有股比例为19.55%，系公司第二大股东。2012年7月，阿里创投首次对丽人有限股权投资，出资564.5万元认购新增的注册资本。2015年，阿里创投又将所持丽人有限20%股权转让给阿里网络；同年，阿里网络参与了丽人有限第五次增资。
丽人丽妆对阿里系的依赖不仅体现在资本端。在招股书中，公司坦承主要通过天猫和阿里开展电商业务。2018年度，丽人丽妆在天猫平台的销售金额为33.42亿元，占该公司电商零售业务总销售的99.88%；2019年上半年，这一比例为99.95%。而公司自有平台、品牌官方商城、亚马逊、蘑菇街等平台的销售占比均小于0.05%。
营收增速明显放缓。招股书显示，2016年至2019年上半年，丽人丽妆分别实现营收20.16亿元、34.2亿元、36.15亿元和16.57亿元；2016年至2018年，该公司营收同期增长了65.60%、69.67%、5.69%，2018年营收增速明显放缓。
净利润增速下滑明显。净利润在2016年至2019年上半年分别为0.81亿元、2.26亿元、2.51亿元和1.51亿元；2016年至2018年净利润同比增长146.71%、179.63%、11.53%，2018年净利润增速下滑明显。
网经社在早前已发布《【财务分析】五家电商代运营公司财报数据PK： 行业处于快速上升阶段 但净利润总体偏低》的相关内容。
总体来看，由于代运营电商模式的轻资产特点，使得其偿债能力普遍较强，但仍需要拓宽多元化业务，提升市场渗透率，方能在多变的市场大环境下随时保持充足的抗风险能力。
网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青认为，电商代运营企业迎来资本化的聚焦时刻：宝尊电商回归港股、丽人丽妆上交所主板上市、若羽臣在深交所中小板挂牌上市等。电商代运营在资本市场受到青睐，预计电商代运营行业将会出现一波上市高潮。
网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东表示，电商的发展其实很大程度上取决于行业赛道，目前国内电商赛道还算较宽，电商作为一种数字经济的模式代表，政策和市场红利目前来说还是很丰厚的。宝尊电商长期以来在数字运营的基础建设方面积累了经验，底层有基础，所以其竞争对手可能是直接的国内头部电商，压力相比于其他电商来说，竞争对手的雄厚实力将加大宝尊电商的压力，未来会有更多挑战。
网经社电子商务研究中心特约研究员、新零售顾问黎代云表示，今年受疫情影响，消费者都戴口罩，减少出门露面的频率，一定程度导致美妆行业整体业绩下滑，对护肤和彩妆行业的打击尤为突出，所以行业发展壮大需要寻找新的突破点。这次丽人丽妆上市，可以说是一个突破，一来有利于募集资金，增强企业抵抗风险能力，增强运营能力；但挑战也并存，上市后会面临业绩持续增长的压力。另外，减少对第三方平台的依赖也很重要，美妆行业重在打造自己私域流量，形成品牌效应。
莫岱青表示，电商代运营行业面临相同的困难，盈利和上升的空间都有局限性。对于一些品牌来说，代运营公司赚取了一部分利润。当它占的销售比例越来越大时，品牌也会考虑把鸡蛋放到更多的篮子里面。关键的是，电商代运营并没有形成核心的竞争壁垒，过河拆桥的现象在行业也很常见。（文/森淼）