存量经济时代，如何找到价值风口？
司令掐指一算，不知不觉沉浮股海已经超过16年，作为一名还算是穿越过几轮牛熊的资深股民，最近两年对于股市有一点感受尤其强烈，那就是“二八分化”。司令所说的“二八”并非简单地指大小市值风格，而是指那些头部行业和龙头公司正越来越受到市场的追捧，而且确实能够持续让投资者赚到钱。那么这种现象背后，到底说明了什么？
从经济发展规律来看，目前我国逐渐开始步入存量经济时代。过去改革开放四十年间，中国始终处于增量经济时代，所以各行各业都有比较充足的发展机会，反映到股市自然也是“百花齐放”。但是随着存量经济时代的到来，风向也正悄然发生变化。
如果你恰好是一名资深美股投资者，就会发现如今只有20%的股票在引领美股市场，并且能有明显正回报，但是其余80%的股票对于美股指数的贡献甚微，也就是司令开头所说的“二八分化”现象。近些年美股引领市场的牛股主要集中在两大类，一类是以人群需求为核心，赚全世界人的钱，比如苹果、亚马逊、特斯拉等；而另外一类则是赚创新的钱，比如科技和医药行业。显然，美国早已步入了存量经济时代。
所以，存量经济时代如何找到价值风口，选对好赛道，挑到好公司，正变得尤为重要！
什么是好赛道呢？除了要具备围绕人群需求和技术创新两大特征以外，行业本身属性也要允许更多的优秀公司，通过自身努力、长期经营建立起相对比较高的壁垒（护城河），小公司也有成长为大公司的机会。什么是好公司呢？指壁垒高（或者正在努力形成）、ROE可持续性强、有明显的长期成长性复利效应的企业，值得在估值合理或者低估的价格下长期持有。
找到价值风口的好赛道、好公司，逻辑听起来很简单，但实际操作起来却并不容易。好在如今国内正不断冒出优秀的基金经理，他（她）经历过市场长时间的考验，逐渐形成了成熟、坚定的投资理念和方法，并且长期历史业绩回报也已得到验证，我们可以通过持有他们管理的产品来找到价值风口。今天，司令要向大家介绍的就是双料金牛基金经理获得者：鹏华基金王宗合。
践行价值投资理念
王宗合在业内是一名投资老将，如果非要用一个词概括，那就是“价值成长型投资风格选手”。2006年入行做了四年的研究员，主要覆盖食品饮料、商业零售、农林牧渔、汽车家电等大消费行业，随后从2010年底开始担任基金经理，是14年证券从业的公募老将，拥有9年基金投资经验。
下图是司令整理的王宗合目前正在管理且满一年以上的5只产品，Choice数据显示，截至2020年6月14日，鹏华养老产业股票、鹏华消费优选混合、鹏华中国50混合、鹏华产业精选混合、鹏华策略回报混合和沪深300相比不仅各个阶段超额收益明显，而且同类排名也都非常靠前。凭借着出色的业绩表现，在第十七届中国基金业金牛奖评选中，王宗合管理的产品还一举斩获股混两项金牛大奖，其中鹏华养老产业获得了2019年度五年期股票型金牛基金，鹏华消费优选获得了2019年度三年期混合型金牛基金。
选对好赛道、好公司
王宗合认为，研究的时间效率要最大化，不应该把时间放在平庸的公司和平庸的机会上。长期看，无论美国还是中国，都是头部行业的头部公司带来最大的复合收益。从历史上看，过去10年A股表现较好的三大行业：食品饮料、家电、医药，收益率远超表现最差的三大行业：钢铁、采掘和交运。这也意味着，行业的长期增长对投资收益有着至关重要的作用。
大家可以想象，老百姓从必需品消费向品质消费的消费升级，从物质消费向精神消费的消费升级，老龄化带来的医药保健市场及医疗服务需求的长期增长，技术创新带来的新商业模式和企业新“护城河”的建立，大消费无疑是一条足够宽的好赛道。当然，除了食品饮料等必须消费品以外，王宗合目前还看好创新药、互联网、教育、新能源、云计算和5G后端应用等其它大消费细分领域。
那么，他是如何挑选好公司的呢？其实司令文章开头说的“壁垒高、ROE可持续性强、有明显的长期成长性复利效应”的筛选标准，就是来自王宗合的采访稿。刚才也说了，他认为自己属于价值成长型投资风格选手，所以在挖掘价值时，会忽略短期的股价波动，更注重企业成长带来的价值增长，并且敢于在估值合理或者低估时长期持有。
不断拓展投资能力圈
对于一名优秀的基金经理来说，不断拓展自身投资能力圈尤为重要，让我们一起来看看王宗合正在努力构建的能力圈。
具体分三类。1、2C类公司。看重商业模式建立在人群之上，偏向消费属性多一些，可以是某种特殊的消费者。比如品牌消费、医疗服务、金融服务、文化娱乐等。2、2B类公司。在制造业上以非常高的效率，非常高的性价比，向企业提供商品。这种公司具有可持续的成本优势，公司处于高增长的阶段。整体上是围绕效率的改善。3、创新类公司。包括产品创新和商业模式创新。创新类的能力圈很难建立，因为许多创新蕴含了许多风险，很难判断创新最终是否会成功。会选择在创新完成后，在右侧去参与。
可见王宗合对自身能力圈的构建，同样是围绕存量经济时代的两个基本核心：以人群需求为核心和赚创新的钱。
匠心新作，A+H精选
在古英语里面，career（职业）一词源自古罗马，意指“战车”，而job（工作）则仅仅意味着一堆可以随意搬动的煤炭或者木料。作为一名优秀的职业基金经理，拥有一颗投资匠心，像匠人一样去挑选投资标的的精神令人敬佩，从王宗合近几年的投资理念和选股风格来看，无疑正努力朝着这个方向而去。7月8日，由王宗合拟任基金经理的鹏华匠心精选混合即将迎来首发（A类009570，C类009571），值得大家关注。同样以严格的价值创造评估为基础，遵循价值投资理念，坚持以具有估值优势和核心竞争力、处于好赛道的好公司作为主要投资标的。另外投资范围将更广，新产品可以同时掘金A股和港股，建仓期内追求绝对收益，严格控制建仓速度。目前两地市场估值都处于历史相对低位，建仓策略也有更多腾挪的空间。
好了，如果把投资股票看成一场战斗（career），盲动和频繁交易显然是不理性的。在投资过程中，无论是主动出击还是被动等待，需要的都是耐心、智慧、勤奋和执着。而对于基民小伙伴们来说，挑选一名或多名值得信任的基金经理去帮我们“战斗”，然后静静地等待收获，无疑是更省心、省力的方式。