一只“牛”股，有望成下一个美的集团，成长空间依然巨大
《价值事务所》写了好几期农夫山泉的分析了，毫无疑问，农夫是一家伟大的公司，旗下产品个个能打，但是，有一个很奇怪的问题，按理说，公司瓶装水市占率第一，渠道铺得到处都是，营销能力无人能及，为什么只有饮用水做到市场第一，剩下的茶饮料、功能饮料、果汁，也就是行业第三的样子，没有再出一个行业老大呢？
咱们上次的文章也讲到了，消费品的四大核心竞争力：研发、渠道、销售、成本控制，农夫基本个个都第一，为什么茶饮料、功能饮料、果汁等产品就没办法复制饮用水那样的成功呢？
同样的问题，也摆在我们昨天分析过的格力面前。
不过，即便如此，他们1拖n，也已经可以撑起各自千亿级别的市值，并且，暂时还看不到天花板，那么，假设某家公司，能够做到单品独大同时还将其成功复制到另一个领域上，是不是会更加有想象力？
我们今天要讲的公牛集团，恰恰是这样一家公司，一个领域成功不算，还成功迁移到了别的领域。
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插排王子
提到公牛，大家的第一反应，就是做插排的，而且，把插排做到了极致，地位无人能敌，即便谁家想添一个新插排，基本也会选公牛。
道理很简单，公牛给大家的印象就是“国内最安全的插座”。插排这种东西，安全总是核心需求，过了才会考虑颜值、价格，也不知道是vive乱七八糟的火灾教育看多了还是什么的缘故，心里或多或少会担心家里插排爆炸或者自燃....所以，只有公牛的插排能进vive家。
即便vive是个米粉，却也没有把自家插排换成小米的产品（虽然明知现在的插排都很安全，但就是过不去心里那道坎）。
在《价值事务所》第一篇写公牛的文章里，就有不少朋友说自己用得力的插排，用小米的插排，小米良心、颜值高，巴拉巴拉，总之意思就是：公牛是个老破小的传统企业，增长堪忧，以后很容易被颠覆。
然而，真的是这样么？
2015年的时候，小米推出一款带三个 USB 接口的插线板，只卖49块钱，由于颜值高、性价比高、颠覆传统设计，上市第一天就卖了 24.7 万个。
但是，公牛这等老牌大哥，反应特别快，只用了三个月就推出同款产品，价格还比小米低一块钱，上市当天在聚划算上放了5万个，不到7个小时就卖完了。
在小米的启发下，公牛的产品颜值越来越高，推出一大堆年轻感十足、非常像互联网产品的网红插排..
现在，离小米推出第一款插排已经过了五年多，公牛的市占率依旧是绝对的第一，如果用公牛 2019 年的插排业务收入来测算，公牛在插排这个市场的占有率大概是 50-60%；2019年公牛的插排产品在天猫市占率约为 65.3%，和2018年持平。
一款产品，市占率在50%以上，基本已经是不可动摇的地位了。
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第二个核心产品
其实，市场对公司的担心无非是插排基本到顶，很难有第二增长空间，尤其是在互联网、高科技一波一波新概念盛行的市场下，资本对“传统企业”真是心存偏见。
但是，公牛早就不是单一的插排企业了，很反常识的是，公牛在开关领域（装在墙上的开关）也是行业龙头。
其实，墙壁开关公牛是典型的后进入者，但由于墙壁开关和插排不论是在产品、 品牌还是直接面对 C 端用户的渠道，协同性都相当强，因此，在公牛杀入墙壁开关这个领域没有多久，它就坐到了行业老大的位置。
目前，墙壁开关在我国大约是200亿的市场，讲真，这个市场已经不算小了，只是由于是民用电器，大家非常容易忽视， 2018 年公牛在墙开的整体市占率已达到近 13.7%的水平，2019 年持续提升，天猫市场占有率达到惊人的 28.1%。
肉眼可见的未来，公牛在墙开上的市占率只会越来越大，甩后续竞争对手越来越多，而且，最重要的是，由于墙壁开关渠道比插排多了一个to B的属性，这为公牛后面的第三增长线埋下了伏笔。
看到这里，肯定不少小伙伴会问了，为什么《价值事务所》说，墙壁开关比插排多了一个to B属性呢？
因为对于插排来说，公司的销售渠道大概是五金杂货店、日用品杂货店、超市、办公文具店、小小卖部等to C渠道，但墙壁开关除了五金店和插排能交叉外，同时还会出现在建材家装城的灯饰店里，甚至还会有工程渠道的销售，因此，对于墙壁开关来说，to B、to C都是打通的。
这就为公司的第三条业务线奠定了基础。
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公牛的野心
前些日子，公牛回复投资者提问时表示，计划未来重点拓展照明业务、墙壁开关插座以及B2B业务。
墙壁开关我们在前文说得很清楚了，这是一个200亿而且还在不断增长的市场，而公牛市占率才13.7%，日后空间依旧大大的有。
那么，照明业务是怎么回事呢？
公牛进军的照明是LED领域，传统的照明业务就是白炽灯，如果大家去一些老房子或者农村，就还能看到。现在城市里，尤其是新房，基本都用的LED灯了，LED灯比起白织灯而言体积更小、更环保省电，寿命也会更长。
所以，出于对环保和安全的考虑，政策一直在积极推动LED灯替代白织灯，目前，LED灯的技术已经很成熟了。
那么，这是一个多大的市场呢？
答案是，近3000亿人民币的市场，和墙壁开关不是一个数量级的。
但就是这么一个巨大的市场，由于行业整体比较年轻，所以市场集中度非常的低，CR5才不到10%，作为行业老大的欧普照明，市占率也不过3.1%。
可以说，由于行业还特别分散，头部企业的市占率差距并不大，没有谁能坐稳绝对的龙头，后面的企业还有大大的机会。
公牛呢？大约是2014年杀入这个市场的，由于品牌和渠道优势，这块业务成长得相当之快，2016年销售收入1.57亿，占总营收的2.94%；2017年销售收入4.16亿，占总营收的5.75%；2018年销售收入7.41亿，占总营收的8.19%；发展至2019年销售收入9.84亿，占其总营业收入的9.8%。
2016年到2019年，短短三年营收翻了6倍，复合增速为 84.4%。
当然啦，虽然公牛的LED业务发展相当迅猛，但是短期内追平雷士和欧普基本还是不可能的，因为，不论是在产品线、渠道开拓、还是品牌影响力这几个方面，公牛和以上几家LED照明大厂的差距还比较大的。
别看欧普市占率才3.1%，人家2019年营收近83亿，是公牛的8倍还要多。
但，就好像当年公牛在插排打出“国内最安全的插座”一样，公司在照明领域也一直坚持以“爱眼”作为差异化定位，推出了多款具有防频闪、防蓝光等功能的 LED 照明产品，受到消费者尤其是家里有娃的消费者的欢迎和认可。
毕竟，公司自己都认为，未来几年，公司的LED业务仍将快速增长并且逐步成为支柱产业之一。
在招股说明书中，明确指出，公司各项业务产能利用率和产销率都爆满，所以这次上市的主要目的也是募集资金扩产。
下图为公司招股说明书中募集资金项目描述。
目前的LED照明，由于技术非常成熟，基本是同质化竞争，拼的就是成本以及渠道，公司 IPO 募投中，年产 1.8 亿套的 LED 灯生产基地建设项目，目标就是建设自动化生产线，提升产能和整体生产效率，叠加公司的渠道优势，假以时日，非常有希望成为公司的第三项市占率第一的业务。
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写在最后
如果说，上述三项是公司的核心业务，那么，公牛还布局了系列储备业务，都是基于自己的渠道优势、技术优势所为，比如目前增长迅猛的数码配件业务以及后续布局的浴霸、继电器、智能门锁等等。
可以说，现在言公牛到了瓶颈，遇到天花板，还为时尚早。
其实越分析，越感觉公牛跟美的集团有点相似，都是立足一个领域，然后在新的领域里扩展，而且新领域也都可以做的很好，可惜的是公牛的主业市场空间比不上家电，如果它在LED照明行业能做到第一，那么就是下一个美的集团了。
之前公牛集团文章：自带“牛”股属性，细分领域绝对龙头，公司产品家喻户晓，ROE更是达到逆天的60%以上，2020年最值得关注的次新股之一 ！