疫情后反败为胜，拼多多真能逆袭吗？| 见智数据报告
导读：见智提过，拼多多用户超6亿之际，公司的核心问题已转向供给侧的破局，突如其来的疫情更是进一步暴露了拼多多脆弱的供给侧问题。经过近期的上涨，见智认为股价已经反映了近期拼多多经营上的改善程度，进一步上涨尚需经营数据的验证。
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拼多多用户超6亿之际，公司的核心问题已转向供给侧的破局，突如其来的疫情更是进一步暴露了拼多多脆弱的供给侧问题
（1）小商户抗压能力弱；
（2）客单价低，无法承受高物流价格；
（3）没有金融、仓储与物流业务，在商流的增值业务上，较难助力小商户。
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随着疫情后社会活动逐步恢复，
见智留意到行业几个核心变化点
（1）物流恢复速度超预期，而从物流订单承担的零售额来看，低客单价订单增速更快；该趋势或许意味着疫情导致消费进一步紧缩后，用户更趋性价比消费选项；
（2）基于见智调研，疫情影响冬末和春季动销，服饰等与季节性密切相关的行业库存压力巨大，很多服饰品牌已开始新品折扣甩货；
（3）电商二选一情况显著缓解，行业重心更加侧重帮助上游商家销货；
整体来看，拼多多再刷足了用户基数后，品牌清库存与电商二选一的缓解有利于减轻今年拼多多供给侧上的工作难度，商品丰富度加大后，有助于提高新增用户的购买粘性。
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观察拼多多今年的经营重心
（1）核心关注购买日活（目标是达到2亿购买日活）而非GMV：GMV=客单价*购买用户数*单用户购买频次，关注购买日活也就以为这关注用户的下单转化，以及用户的购买频次，而平台客单价则会是相对次要的指标。
（2）这种运营逻辑正好呼应拼多多商家侧主攻中腰部平民品牌而非大牌高端货的大方向：今年百亿补贴2.0从中腰部品牌入手，推动经销商供货向品牌直供转变；
（3）拼小圈、种草等功能则是有意拉长用户在拼多多平台上的购买时长；
见智认同拼多多以上注重培养用户粘性的策略，但这也意味着拼多多需要大量补贴中腰部商品，对用户的补贴很难放缓，而GMV未必能够明显见效。
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展望拼多多今年的挑战
（1）商户端虽然二选一压力变小，这并不意味着中腰部商家就会滚滚而来：拼多多平台本身商品定价低、平台不设购物车无法聚单，这造成极低的客单价，2019年含税客单价51元。
这种情况下拼多多上的商品对物流、包装等成品及其敏感，运营稍有不慎就很容易亏损，这对很多品牌商家会是很大的运营挑战。
（2）衍生服务补短板：
a物流：疫情展示了拼多多在物流上的脆弱性，拼多多在加大了融资力度后，除了补贴今年可能会加大物流投入，有媒体将快递黑马“极兔速递“与拼多多联系起来；
b金融：淘工厂招商中直接提供仓储、物流与到商户贷款一条龙服务，而这些拼多多明显欠缺，见智在此前文章已全面阐述过拼多多投资金融的可能性。
衍生服务补短板需要投入，即使投入了还需要时间才能产生效果，而对于拼多多拉来的高质用户而言，在拼多多还在补的过程中，购物体验差，可能已经放弃拼多多了。
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谈谈拼多多的短期股价逆袭
从疫情开始叠加疲软的四季度业绩，拼多多期间股价一直萎靡不振，而真正上攻开始于4月3号这样一条消息：
拼多多电子面单负责人表示：自3月15日起，拼多多日均在途物流包裹数已稳定在5000万个以上，同比去年增幅超过60%。
简单分析这句话背后的含义这样的：
拼多多四季度GMV增速80%，公司现在订单增速已超过60%，考虑到平台客单价去年增速还有20%，这样排除疫情影响的正常的经营时间内，拼多多的GMV可能已在70-80%之间。
这样的数字显著超出市场预期，从而推动拼多多股价开始持续上攻。
但见智再次强调，拼多多电子面单是去年3月初开始强推，当时还有很多订单并非通过拼多多的面单系统发货，拼多多也无法确认此类订单的在途情况。
换句话说，60%背后的同比基数可能并未包含去年同期没有通过拼多多面单系统发货的订单，这一增速存在一定折扣，这一点大概率被市场忽略了。
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估值判断
见智基于拼多多今年整体经营情况更新了估值模型，在WACC=12.9%，永续增长率=2.5%的情况下，拼多多中性预期的估值为46.11元/ADS。
经过近期的上涨，见智认为股价已经反映了近期拼多多经营上的改善程度，进一步上涨尚需经营数据的验证。