摩根大通：降息不够 美联储很快就要重启QE

导读：周一长端美债收益率均跌超10个基点，两年期与10年期美债收益率曲线创2007年6月以来最平坦，利差收窄至不足5.1个基点。市场预期今年美联储至少降息三次或75个基点，摩根大通和美国银行则认为新一轮QE量宽买债就快启动。

出于对全球经济失速的担忧，投资者继续涌入美债等避险资产，推动美债收益率深跌、关键收益率曲线更为接近倒挂。

8月12日周一，10年期基准美国国债收益率日内最深跌12个基点，至1.6284%，跌破1.63%关口，创2016年10月以来最低。30年期美债收益率最深跌14个基点，至2.1179%，创2019年迄今最低，并逼近2016年月英国脱欧公投后所创的历史纪录最低2.0882%。

已经倒挂数月的3个月与10年期美债收益率息差倒挂幅度扩大至近35个基点，更为经典和关键的两年期与10年期美债收益率曲线创2007年6月以来最平坦，两者利差收窄至5.081个基点。

市场数据显示，7月最后一个交易日的10年期美债收益率为2.01%，截至8月12日的8月第8个交易日已经下行了37个基点。分析称，这主要是被全球经济增速的担忧，以及全球主要央行开始竞相降息所驱动。年初迄今降息国家达24个，美联储更是自2008年金融危机以来首次降息。

芝加哥商交所（CME）根据美国联邦基金利率期货的交易算出，交易员们认为今年底之前美联储至少降息三次、每次25个基点的概率高达60%，预期今年降息四次的概率基本等于降息三次的概率。

最新数据显示，摩根士丹利调整对美联储的政策预期，将其今年降息幅度预期提高至75个基点，预计美联储将在9月和10月各降息25个基点。该行还将10年期美债收益率目标下调至1.60%。瑞银则对10年期美债收益率的2019年底预测从2%大幅下调至1.25%。

华尔街除了预期美联储未来降息幅度会更大、持续时长更长，甚至开始计价入再度重启QE量宽买债项目的可能性。摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou和Mika Inkinen等人在8月9日的报告中称，美联储可能需要尽快开始公开市场操作，以避免进一步的流动性紧缩。

上述研报分析市场流动性的各个组成部分后得出结论，即使美联储已提前在7月底结束了缩表政策，美国银行系统的流动性可能仍将继续逐步收紧。模型表明，美国超额准备金供应提供的过剩流动性在2018年期间已经蒸发，并将在今年进一步转为负值。上一次出现这种情况是2010年至2012年的欧债危机期间，当时促使美联储推出QE2，以及变相操作的QE3。

此前，美国银行分析师也曾预计美联储最早今年四季度启动新一轮QE量宽，来缓解银行间流动性短缺。量化宽松通常发生在名义利率逼近0下限时，传统的货币政策工具基本失效，央行可以考虑采取负利率，但力度仍然有限。在这种情况下，央行选择购入大量金融资产，让风险资产的流动性上升，并达到压低长期利率的目标。

高盛在上周日的一份报告中将美国四季度经济增长预期大幅下调20个基点，至1.8%，美银美林也在近期研报中认为未来12个月的美国经济衰退概率上升至1/3，基本符合纽约联储根据3个月与10年期美债收益率曲线倒挂得出的结论。摩根士丹利认为今年降息三次后，明年美联储还需要降息四次，令基准利率更为接近0，或为启动新一轮量宽打下基础。

此前，在7月31日美东下午2点，美联储发布FOMC议息会议结果。美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2%-2.25%，是2008年12月以来首次降息。同时，美联储还宣布提前两个月结束被市场称为“量化紧缩”的缩表政策。

声明称，从2019年8月1日起将停止缩减国债持有；美联储将继续缩减所持的机构债和机构抵押贷款证券（MBS），其中每个日历月最高200亿美元的相关到期证券本金重新投资于美国国债，大体符合存量国债持有的久期组合，超过200亿美元的本金将继续用于投资机构类MBS。美联储曾在3月宣布，票委们一致同意从5月起，将每月美国国债最高减持规模从300亿美元砍半至150亿美元，到9月末停止缩减国债持有。

感谢阅读，感谢点“在看”