松禾资本杨瑾:我们在哪里找风口【VB100】

过去的2019年可以说是医疗投资的一个小高潮,中国股权投资市场中,这一年中的金融行业投资金额下降85%,文化传媒下降78%,但医疗行业逆势增长了10%。(数据来自清科研究中心)

医疗行业一向被看作是稳定和抗周期性的行业,在资本市场趋向冷静环境中,更多人愿意把鸡蛋放在这个篮子里。但医疗行业的高技术含量和严监管,也为投资者铸就了天然的门槛。

虽然有天然的技术壁垒,但也有风口吹起来的估值泡沫。无论是最早的互联网医疗还是后来的医生集团、大数据医疗,以及现在正火的创新药。

作为中国本土历史最为悠久的创业投资机构之一,松禾资本对于生物医药、新能源新材料、先进制造、人工智能等多个领域有着丰富的积累,在医疗领域曾投资华大基因、普门科技、岚煜生物、速道科技、圣湘生物、博雅基因等众多明星企业。

目前,松禾资本管理资金规模过一百八十亿元,成立涵盖企业全生命周期的专项投资基金23支,已投资规模超过90亿元,累计投资项目412个,新三板挂牌企业14家,上市或被上市公司并购的企业达50家次。

2017年到2019年三年间,松禾资本投资了21家医药项目公司,但其中有多家明星企业。在医疗健康领域沉潜十多年后,松禾资本对医疗健康投资沉淀了哪些认知?在未来医疗100强论坛后,动脉网专访了松禾资本合伙人杨瑾女士。

技术程成熟度度与临床需求吻合

对于医疗行业投资人来说,他们身上既缺少淘金的故事,也缺少对于风口的迷信。他们慎言颠覆,觉得技术改良更为可靠。在医疗领域,某些技术可能在数百年间都没有变化,某些技术又日新月异地。在变与不变中,只有一个优秀的风险投资者,才能在这两者之间平衡,发现能够落地于临床土壤中技术胚胎,松禾资本便是其中之一。

从临床肿瘤医生出身的杨瑾对于医疗技术的便会深有体会。在采访中,她和记者敞开聊了松禾资本在医疗领域的投资逻辑。

她表示,松禾资本一直关注硬科技,在医疗领域,他们也将持续押注医疗硬科技。而从更具体的投资策略上来看,松禾在医疗领域看重于两条曲线,一条是技术的成熟度曲线;另一条是临床需求的变化曲线,他们希望找到两条曲线的交叉点。

“松禾资本一直坚持硬科技的投资路线,但是我们不是和以前一样单纯从研发角度去考察项目。从研发角度讲,现在的投资人有很多是从研发出身,他们能够理解技术。但我们不仅要理解技术,更要理解疾病。”

她用了松禾资本在罕见病遗传的打法来阐释这一方法论。

“当我们关注到罕见病遗传这个领域后,我们会在赛道的上下游做一些深挖。从上下游来看,行业中有生殖缺陷管理的服务链条,有试管婴儿技术、生殖健康管理。沿着这个产业地图进行深挖,我们发现在需求端,大量的不孕不育还没有找到技术解决方案。”

根据中国人口协会、国家卫健委发布的数据,中国育龄夫妇的不孕不育率从20年前的2.5%-3%攀升到近年12%-15%左右,不孕不育者约5000万。在我国出生人口不断下降趋势中,国内每年约有20万试管婴儿出生。

据估计,不孕症患者中约70%-80%的患者可通过生活方式指导、药物治疗等干预措施获得妊娠,另有约20%的不孕夫妇需要借助人类辅助生殖技术进行治疗。

“试管婴儿只解决了少量的不孕不育问题,还有大量的工作可以防止出生缺陷。沿着生育感染这个赛道,我们投了华大基因、圣湘生物。”

而同时在技术端,现阶段刚好也迎来遗传诊断技术成熟的周期。

“为什么过去遗传赛道没有火起来,因为二代测序的技术大概到了2010~2012年开始大规模的产业化应用。而它的发展、成熟,也经过5-10年的时间,只有技术基础到了成熟的时期,遗传才可能真正进入到我们的视野。”

所以,投资人需要提前预判技术成熟曲线,抢先出击。

“以我们投资鹍远基因为例,2016年,松禾资本在A轮投资了鹍远基因。杨瑾直言,鹍远基因在早期的融资并不顺利,因为在早期很多人还看不懂甲基化。直到去年,GRAIL的用于早期癌症检测的多癌种液体活检产品获得FDA突破性设备认定,这个行业开始火热起来。”

在接下来,松禾资本还将延续这样的打法。沿着赛道狙击前沿的硬科技解决方案。不是拿着锤子满世界找钉子,而是根据临床需求找到可产业化的解决方案。

资本寒冬下,战战兢兢、如履薄冰

作为一个投出无数明星企业的投资人,杨瑾漂亮得不像实力派。从医生到一名投资人,她从业期间也见证了医疗投资的潮起潮落,有的赛道烜赫一时,最后能跑出来的项目寥寥无几。从事投资行业数年,她表示依然战战兢兢、如履薄冰。

“我们对疾病的认识、诊断、治疗都出现了变化,我们正在从基因角度重新定义疾病,无论是在疾病的哪一个病程,都有风口。而对于投资人来说,我们需要持续学习。”

过去五年间,由于资金宽松和政策因素,国内一级市场进入一段空前的繁荣期。资金涌入催生了资产价格泡沫,所谓热点、风口层出不穷。但自去年三季度开始,资管新规收紧了资金供给,市场开始进入寒冬期,一批追赶风口的投资机构在泡沫破灭中付出了惨痛代价。

在杨瑾看来,资本寒冬其实是让投资机构更加自律。大的投资机构还是会更加青睐于做出品牌,拥有稳定业绩的企业。对于基金管理人来说,则是要求大家更加珍惜自己的名誉和成绩,更加重视每一个标的的选择和成长管理。

在她眼里,投资不只是财务投资这么简单,投后管理也同样重要。这源自于松禾资本多年的理念。松禾不仅能够为被投企业提供资金,更能够提供高质量的投后服务、有效的资源整合、积极的公共关系打造等。

“行业中大家的专业性都在不断增加,但是对我们来说,我们将不止重视投后管理,还将重视投前输出。有时,我们的输出不一定有结果,但是投前输出对我们的收益非常大。它不仅仅可能带来一个投资机会。对于单个企业来说,投前输出可以让双方更加契合;对于行业来说,可以输出行业共识。”

她补充道:“其实我们和欧美还差得很远。欧美的投资机构有本事把一个研究型的项目,加上一个运营团队,变成一个商业化公司。我认为国内私募行业刚进入第二阶段,虽然眼下是冬天,但是春天总会来的。”

一个好的投资人,应该用理性推动行业的良性发展,而不是用热情冲击行业,透支企业估值。

对于创业者而言,以前创业需要破釜沉舟,而现在是破釜沉舟渡冰河。在采访的最后,杨瑾也给了创业者一些建议。

“以创新药来说,其实是一个创业成本特别高的领域。创业企业不需要去盲目追求靶点,而是真正关注临床医生,特别是大的PI想要解决什么问题,把更多的视野放到临床的赛道中去看。肿瘤医生曾告诉我们,肺癌的进展很高、血液病的进展也很快,但是却如鼻咽癌、肝胆癌等癌种,鲜有人问津。”

企业的估值会渐渐回归理性,对于创业者来说更要保持冷静。

*封面图片来源:123rf

文 | 杨雪

微信 | hhhh333yyyy

添加时请注明:姓名-公司-职位

网站、公众号等转载请联系授权

投稿请联系微信:q19930797

近期推荐

★ 通过人口出生率下降背后的5个维度9组数据,我们看到了医健领域6大趋势

★ 天境生物纳斯达克上市!动脉网独家专访臧敬五博士等主创团队

★ 第一张AI影像辅助决策器械证III类证意味着什么?

★ 平谷模式后,灵医智惠承载着怎样的百度AI医疗梦?

声明:动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。文中出现的采访数据均由受访者提供并确认。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。
对未来最大的慷慨,是把一切献给现在
(0)

相关推荐