宝信软件、光环新网：业绩增50%估值才15倍，同行慢牛它挖坑

作者：作手没有假期

写在数据港大跌之际

有一种交易策略叫做跨市场套利，笔者将其延伸一下，即不同市场之间，同类型的资产如果估值差异太大也是一种套利机会。

举个栗子，2020年之前A股的SaaS标的就一直在涨，广联达、用友等，但港股的相关板块却迟迟不涨，A股的趋势为港股投资者指明了方向，因此笔者在2020年初入手了金蝶，持有至今收获颇丰。

目前的IDC板块也存在这样套利的机会，我们看美股的IDC公司，Equinix和Digital Reality，这些年都走出了长牛的走势，股价一路向北，并且美国投资者的爱还泛滥到了在美股上市的中国IDC企业身上，去年万国数据和世纪互联都走出了可观的涨幅，年内涨幅分别达81%和378%。

反观A股的IDC三剑客，宝信软件、光环新网、数据港就混得比较惨了，除了宝信其他两家都是扑街的走势，而宝信IDC收入占比30%，还有70%的收入是钢铁行业信息化，可见这里的上涨不光是IDC贡献的。

我们来看一下估值，根据券商一致预期，20年预期EV/EBITDA分别为：

美股

万国数据 53

秦淮数据 49

世纪互联 27

A股

宝信软件 35

数据港 25

光环新网 18

（估值截止到上周收盘价，这周又跌了很多……）

可以用冰火两重天来形容了。

那是不是刚好在A股上市的都比较辣鸡？我们来观察一下A股扑街二人组光环新网和数据港。

光环新网上市后业绩稳步增长，净利7年间增长13倍，也算一个小白马了，2020年因为新老项目青黄不接造成增长失速，惨被市场杀估值。但根据在建工程的进度来看，业绩将在明年重回高增长通道。

数据港深度绑定阿里云，之前同样面临项目青黄不接的困境，但业绩反转比光环新网来得早一些，20Q3已经见底反转，21/22年都是新项目投运大年，预计CAGR超过50%，因为IDC类似于房屋租赁的业务模式而且合同都是预签的，所以业绩很容易预测。

同时我们看到这两家公司背后也都有外资身影，光环前十大股东中有安本资管和阿布达比投资局，UBS AG和魁北克投资集团参与了数据港的定增。可以推测中美之间IDC公司估值的差异不是由标的质量造成的，而是由两地投资者不同的估值模型造成的。

这就给我们提供了一个市场间套利的机会，如果最终证明美股的估值体系正确，则A股IDC板块估值需要向美股靠拢，参考目前的估值差异至少有一倍上涨空间；如果A股的估值体系更正确，则目前的股价已经反映了这一问题，再差也差不到哪去了，最多就是继续在垃圾堆里躺着。下面保底上不封顶，相当于开战前已经立于不败之地了，先求不败，再求胜

至于到底哪边的估值体系更合理，个人更倾向于A股低估了，如上所说IDC的营收和业绩都是可以比较准确地预测的，券商一致预期数据港2020年EBITDA 6亿，今年9-10亿，即按照现在的估值21年预期EV/EBITDA只有15倍，这个估值对于一个业绩增速50%+的标的来说确实有点寒碜了；另一边在建数据中心的合同都已经签好了，如果不自己作死也很难相信阿里会单方面毁约。

现在数据港股价重拾下行趋势，眼下肯定是不适合接飞刀的，但这个估值又确实很有吸引力，个人大胆预测乐观情况下股价将在50左右见底，悲观的话45上下。

逆行者永远是孤独的，写在数据港大跌之际，对自己套牢的仓位聊以自慰，如有意见不同的股友也欢迎一起探讨。