垂直一体化光伏龙头调研！
公司成立于2005年，以生产电池片起家，成立 2 年后于 2007 年在美国纳斯达克交易所上市。随后公司产能持续扩张，并积极向硅片和组件端延伸，先后成立奉贤、宁晋、扬州、合肥等多个生产基地。由于外部环境变化导致融资能力减弱，公司于 2018 年完成私有化交割及境外退市，并将晶龙集团和晋丰投资旗下控股的十家光伏公司注入晶澳太阳能。2019 年，天业通联作价75亿购买晶澳太阳能100%股权，至此晶澳太阳能成功借壳回归 A股，更名“晶澳科技”。公司主营业务覆盖硅片、电池片、组件以及光伏电站的全产业链链条，其中电池片、硅片等中间品绝大部分用于组件生产仅剩余少量对外出售，核心组件业务的营收占比超过 90%。根据 PV InfoLink 统计 数据，公司 2018-2020 年组件出货量连续三年稳居全球前三名，是行业内结构布局协调的一体化龙头企业之一。
公司在全球拥有12个生产基地，在海外拥有13个销售公司，销售服务网络遍布全球135个国家和地区。根据光伏产品信息中介平台 ENF 的统计公司共有 230个渠道商，销售网络覆盖 5 个国家和地区，与同行业其他公司相比，数量均处于第一梯队。
在硅片大尺寸的明显趋势下公司快速行动，积极推出182mm硅片系列产品，并发布了Deepblue 3.0高功率组件，公司预计今年78版型产品，通过提效技术，功率有望超过600W，公司组件产品持续在市场处于 领先水平。
晶澳科技
调研时间：2021年11月01日
一、公司2021年第三季度经营情况介绍
1、2021年第三季度业绩及出货情况
公司坚持以“稳健增长、持续盈利”为经营原则，加大市场销售力度，稳步 推进新产能建设，持续优化供应链管理，保证了公司经营业绩持续稳健增长。第三季度，公司电池组件出货量6.04GW，其中，海外出货占比62.1%，国内 出货占比37.9%；公司实现营业收入约99.00亿元，较上年同期增长70.46%；实现 归属于上市公司股东的净利润约5.99亿元，较上年同期增长1.44%；
前三季度，公司电池组件出货量16.15GW，其中海外出货占比62.4%，国内出 货占比37.6%；公司实现营业收入约261.00亿元，较上年同期增长56.32%；实现 归属于上市公司股东的净利润约13.12亿元，较上年同期增长1.62%；
公司报告期末总资产为约552.07亿元，归属于上市公司股东的净资产为约 157.64亿元。
2、一体化产能项目及电站项目
截至2020年底，公司组件产能23GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。宁晋4GW电池、越南3.5GW组件、义乌5GW组件等新建、改建项目顺利投产，各环节产能规模有序增加。曲靖20GW拉晶及切片、包头20GW拉晶及切片、越南3.5GW 电池、扬州6GW电池和6GW组件等项目按计划推进，预计到2021年底，公司组件产能达到40GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。
报告期末，公司正在运营的产生对外售电收入的电站项目合计装机量约 440MW。目前，国内有三个在建“平价上网”光伏电站项目，项目容量约为480MW， 预计于今年年底陆续并网发电，结合风光大基地建设和整县推进等国家新能源政 策，晶澳也积极开发储备了一定量的光伏发电项目，未来公司会进一步加大光伏 发电业务投入，扩大光伏电站建设规模，从而实现光伏发电业务的持续增长。
二、问答环节
1、公司三季度盈利改善的主要驱动力？
面对原材料价格持续上涨，公司盈利能力较上半年有所提升，一方面主要在 于公司建立起了销售价格快速调整机制以及有效的供应链管理，充分发挥了管理方面的优势，另一方面公司持续加大研发投入，通过技术改进持续降低成本，再一方面就是新产能的投入。
2、三季度的存货构成是什么，如果是组件库存是否是有在手订单覆盖的？
存货主要是以组件为主，库存基本上已经有订单覆盖。
3、目前下游光伏发电业主对于2元/W以上的组件价格的接受度怎么样？
对于已经签订PPA（购电协议）的大型光伏发电项目来说，超过2元/W的价格 接受程度是较低，项目有延期。对于分布式光伏发电项目来说，对组件价格容忍度稍高，今年中国市场和海外的分布式光伏发电项目增量较大。今年公司分销渠道出货占比提升，对公司盈利能力有所帮助。
4、2021年的组件的出货目标是否有调整？公司对明年装机规模的预测？
2021年出货目标不变，维持在25-30GW，但因为价格上涨全球市场需求萎缩，公司出货目标可能接近下限，公司在保证订单利润的情况下，尽可能的多出货。结合市场情况来看，我们预估明年全球市场新增装机量在190-220GW左右。
5、到年底公司组件产能有40GW，各尺寸产品产能比例？
今年底组件产能约40GW，182mm大尺寸占比70%以上,小尺寸产能会随着市场 需求变化择机进行技改、升级。
6、2022年的扩产情况。
公司会结合2023年的市场需求以及公司2023年出货目标，适当的对各环节的 产能进行技改升级扩建。硅片环节主要是包头基地的20GW硅片项目，电池环节预 计会有10GW左右的升级、新建产能规划，组件环节会有15GW左右的升级、新建产能规划
7、今年年底公司组件产能达到40GW，是否对应2022年的出货量？
关于产能和出货量，不完全是匹配的关系。首先现有产能会有一些老旧产能 的技改升级或淘汰，如果市场需求好，会通过代工合作等方式来弥补产能不足，会根据市场需求的情况来做相应的调整，产能和出货量并不是完全对应的。
8、明年电池的扩产项目的时间安排和电池技术路线如何选择？
从电池的技术来看，目前看Topcon技术的量产会快一点。电池产能的扩张预计会在下半年。
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