汇率时评112：简评2020年6-8月外汇占款

一、数据测算

根据国家外管局2020年7月底公布的数据：2020年6月，我国货物和服务贸易差额为344亿美元。再看另一组数据，央行2020年7月公布的数据显示，截至2020年6月末中国外汇占款余额为211742.47亿元，环比减少60.16亿元（约-8.5亿美元）。利用以上两个数据让我们来推算一下资金流出压力。国际收支=外汇占款-经常账户（货物和服务贸易差额）=-8.5-344=-352.5亿美元。如果换算成人民币，相当于2020年6月存在2468亿元的人民币流出。

根据国家外管局2020年8月底公布的数据：2020年7月，我国货物和服务贸易差额为536亿美元。再看另一组数据，央行2020年8月公布的数据显示，2020年7月末央行口径外汇占款余额为211723.16亿元，环比减少19.31亿元（约-2.8亿美元）。利用以上两个数据让我们来推算一下资金流出压力。国际收支=外汇占款-经常账户（货物和服务贸易差额）=-2.8-536=-538.8亿美元。如果换算成人民币，相当于2020年7月存在3717亿元的人民币流出。

根据国家外管局2020年9月底公布的数据：2020年8月，我国货物和服务贸易差额为450亿美元。再看另一组数据，央行2020年9月公布的数据显示，8月央行口径外汇占款环比减少23亿（约-3.4亿美元）。利用以上两个数据让我们来推算一下资金流出压力。国际收支=外汇占款-经常账户（货物和服务贸易差额）=-3.4-450=-453.4亿美元。如果换算成人民币，相当于2020年8月存在3097亿元的人民币流出。

二、简评

最近三个月的调研工作特别多，整个人都忙飞起来了，各类随笔都停了下来，原本每个月一篇的汇率时评只能三个月合成一篇。今天忙里偷闲，把6-8月的外汇占款与汇率情况简单总结一下。从今年1-8月的经常账户数据来看，外贸压力最大的时候在一季度。从4月开始，我们的外贸便快速回复，出现了“疫情红利”。也就是我们的外需由于在发达国家政府的救济政策下，没有大面积衰减；同时，我们的竞争对手却没有及时复工复产，所以我们迎来了外贸的V字反弹。所以从4-8月我们的经常账户基本上都可以保持400-500亿美元的顺差。但外汇占款和外汇储备并没有随之增加，其中原因我在很多次的时评中都有分析，不再赘述。

中央最新的精神是“推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。由于国际保守主义逆流不断加强，外需可能面临更大的不确定性，为了弥补外需可能形成的缺口，所以我们要推动形成国内大循环。我们这里需要关注的核心是，如果经常账户顺差降下来，甚至出现逆差，我们的汇率还可以保持近期的强势吗？近期汇率强势最核心的支撑便是贸易回暖。最近调研了很多外向型企业，都反映如果没有做汇率对冲，企业的利润给人民币升值吃掉大半甚至全部，很多外贸公司苦不堪言。

如果人民币反过来贬值的时候，外贸企业会轻松吗？大家看一下今年人民银行为了支持实体经济，M2增速又回到了10%以上，M2总量肯定会在10月破220万亿人民币，通胀压力带来了成本上涨会不会反过来侵蚀企业和公司的利润？总而言之，做企业，不走研发高端路线，真的路越来越窄。

三、历史数据

继续总结这一趋势：2014年4月-48亿美元，5月-359亿美元，6月-458亿美元，7月-473亿美元，8月-494.3亿美元，9月-308亿美元，10月-451亿美元，11月-541.2亿美元，12月-703亿美元，2015年1月-463.92亿美元，2015年2月-505.65亿美元，2015年3月-206.71亿美元，2015年4月-213.28亿美元，2015年5月-467.84亿美元，2015年6月-356.36亿美元，2015年7月-751.56亿美元，2015年8月-863.12亿美元，2015年9月-732.04亿美元，2015年10月-373.09亿美元，2015年11月-853.83亿美元，2015年12月-1416.52亿美元，2016年1月-1342.71亿美元，2016年2月-440.33亿美元，2016年3月-285.66亿美元，2016年4月-350.66亿美元，2016年5月-340.51亿美元，2016年6月-337.96亿美元，2016年7月-528.36亿美元，2016年8月-557.35亿美元，2016年9月-728.89亿美元，2016年10月-585.04亿美元，2016年11月-737.08亿美元，2016年12月-614.47亿美元，2017年1月-641.44亿美元，2017年2月131.97亿美元，2017年3月-163.92亿美元，2017年4月-295.01亿美元，2017年5月-272.47亿美元，2017年6月-218.49亿美元，2017年7月-284.90亿美元，2017年8月-172.65亿美元，2017年9月-77.78亿美元，2017年10月-245.73亿美元，2017年11月-284.70亿美元，2017年11月-370.66亿美元，2018年1月-17.12亿美元，2018年2月-63.72亿美元，2018年3月338.24亿美元，2018年4月-40.93亿美元，2018年5月40.69亿美元，2018年6月-272.77亿美元，2018年7月-57.11亿美元，2018年8月-53.46亿美元，2018年9月-268.37亿美元，2018年10月-321.6亿美元，2018年11月-387.7亿美元，2018年12月-336.9亿美元，2019年1月-234.8亿美元，2019年2月119.5亿美元，2019年3月-183.7亿美元，2019年4月21.8亿美元，2019年5月-269.6亿美元，2019年6月-388.9亿美元，2019年7月-280亿美元，2019年8月-175.8亿美元，2019年9月-249.5亿美元，2019年10月-286.85亿美元，2019年11月-229.7亿美元，2019年12月-285.7亿美元，2020年1-2月391亿美元，2020年3月-162亿美元，2020年4月-429亿美元，2020年5月-597亿美元，2020年6月-352.5亿美元，2020年7月-538.8亿美元， 2020年8月-453.4亿美元。如果换算成人民币，相当于2020年8月份机构或个人卖入了3097亿元的人民币资产。