华泰研究 | 启明星20210219
今日推荐
宏观: 美国消费开启强劲反弹模式
研报发布日期: 2021-02-18
美国今年1月零售消费环比+5.3%、大幅强于彭博一致预期的+0.8%；1月零售季调同比+7.4%，是2012年以来最高的单月同比增速；如我们在《二次疫情拖累美国12月服务消费》（20210115）中所述，去年11-12月消费数据疲弱主要是二次疫情拖累服务业消费所致，属于“暂时性因素”。随着疫苗接种、财政刺激预期两大变量均在今年Q1趋于明朗，美国居民消费呈现强有力的反弹态势。往前看，未来服务业加快重启、服务业价格回升推动核心通胀加速上行均可期。
风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。
研究员
朱洵 S0570517080002
易峘 S0570520100005
固定收益研究: ABS在秃鹫策略中的应用
研报发布日期: 2021-02-18
核心观点
在负面事件发生后，ABS的价格往往与普通债券同步下跌。ABS大幅折价反应投资者对底层资产及特殊交易结构的定价并不充分，因而带来信用挖掘的机会。我们认为，可以从ABS的底层资产、交易结构安排、差额补足条款三个维度分析投资价值。如果基础资产能够实现隔离，ABS的回收率或高于普通债权，在秃鹫策略中或带来超额收益。
风险提示：资金混同风险、底层资产无法变现的风险。
研究员
程晨 S0570519080002
赵天彤 S0570519070002
张继强 S0570518110002
金工: 安信量化精选沪深300投资价值分析
研报发布日期: 2021-02-18
安信量化精选沪深300基金：优质的量化指数增强基金
安信量化精选沪深300基金（A份额：003957.OF；C份额：003958.OF；下文简称安信量化精选）成立于2017年3月16日，作为典型的量化策略指数增强基金，历史业绩表现较为出色，其中2020年超额收益位居同类产品前三。基金拥有相对稳定的超额收益，相对基准日胜率和跟踪误差控制水平突出，持仓高度分散化，在提供超额收益的同时拥有较强的Beta属性，兼具高回报和资产配置的优势。
风险提示：基金业绩特征仅代表历史数据，无法保证未来能够复现；基金风格分析与归因分析依赖于观测截面，分析结果存在一定的偶然性。本报告结论仅提供参考，不构成任何投资建议，请投资者谨慎选择。
研究员
林晓明 S0570516010001
李子钰 S0570519110003
何康 S0570520080004
食品饮料: 大众品：旺季正旺，消费升级加速
研报发布日期: 2021-02-18
大众品：整体消费恢复旺季常态，消费升级加速
21年春节期间大众品整体消费恢复旺季常态，我们发放并收回300余份有效消费者调查问卷，对多个渠道终端（主要为商超）展开走访调研，终端反馈需求旺季正旺，消费升级加速，部分品类渠道下沉仍具空间。乳制品：疫后健康意识提升带动白奶需要提振，春节期间白奶动销同比上行，成本上涨背景下白奶提价落地、促销弱化、竞争改善；调味品：B端餐饮恢复+C端刚需凸显，有望保持长期稳健增长，高端化/复合化推动产品结构升级。啤酒：消费升级红利可观，高端化持续推进；速冻食品：短期看疫情可控下春节消费/囤货需求相较去年略有降温，BC双轮驱动铸就成长型赛道。
风险提示：问卷及调研结果代表性不足；食品安全问题；疫情反弹。
研究员
龚源月 S0570520100001
食品饮料: 白酒：需求有韧性，消费升级风正劲
研报发布日期: 2021-02-18
白酒：需求有韧性，消费升级风正劲
我们认为需求韧性与消费升级是白酒行业发展的主要支撑点。需求维度，21年春节期间疫情零星反复但整体可控，春节期间餐饮零售YOY+28.7%，同时为还原描绘一个真实的白酒春节旺季，我们发放并收回300余份消费者调查问卷，对多个渠道终端进行走访调研，终端反馈需求韧性足，高端酒量价齐升，次高端受各地政策影响有所分化，中低端受返乡减少/聚饮限制受损。消费升级维度，高端酒品牌效应凸显带动价格坚挺上行，次高端受益消费升级及高端酒价格打开，中低端加速出清，华泰问卷调查显示，各线城市白酒主流消费价格带明显上移，三四线城市中名优酒加速替代带地产酒。
风险提示：问卷及调研结果代表性不足；食品安全问题；疫情反弹。
研究员
龚源月 S0570520100001
家用电器: 春节家电销售高增，坚定看好2021H1
研报发布日期: 2021-02-18
继续看好2021H1家电低基数下恢复及出口订单表现
春节家电内销景气度继续恢复。商务部监测数据显示2021年春节期间全国重点零售及餐饮销售额约8210亿元，较2020年春节黄金周增长28.7%（其中家电数码+29.9%），较2019年春节黄金周增长4.9%，春节期间家电销售表现不俗，2021年以来家电内销持续好转，出口持续保持高热度，继续强化行业景气恢复预期。我们继续看好2021H1家电内销低基数下业绩改善上行及出口订单表现，一方面，产业链地位赋予龙头企业更强订单获取优势，内外需环境强化其行业地位，另一方面，出口驱动力强、内销线上具有优势的小家电依然有望保持高景气度。
风险提示：疫情影响及宏观经济下行；地产影响超出预期；原材料价格不利波动。
研究员
林寰宇 S0570518110001
王森泉 S0570518120001
基础化工/石油天然气: 油价大幅反弹，化工行业迎正向催化
研报发布日期: 2021-02-18
长假期间油价大幅反弹，化工行业再迎正向催化，维持“增持”评级
油价上涨是行业短期核心驱动因素，炼化、PDH、涤纶、煤化工等子行业受益程度较高，中期而言产品自身供需将决定涨幅及持续性，长期而言龙头企业凭借自身在规模、管理、工艺、产业链一体化等方面优势体现出较强竞争力，在行业低谷仍可实现可观盈利和内生发展，其份额有望持续提升，进而带动行业走向一体化和集中。建议继续配置等行业龙头，同时关注前期受压标的的补涨修复行情，以及醋酸、轮胎等子行业标的。
风险提示：原油价格大幅波动风险，海外疫情反复风险。
研究员
刘曦 S0570515030003
庄汀洲 S0570519040002
交通运输/社会服务: 就地过年利好互联网/免税/教育/快递
研报发布日期: 2021-02-18
“就地过年”引爆“宅”经济，利好互联网、免税、教育、快递
在就地过年的倡议下，“宅”经济大放异彩，在线游戏和短视频维持高景气度，外卖订单量大幅上涨。免税龙头受益于政策红利叠加出国游限制，春节旺季迎来免税额大幅增长。在线教育广告持续投放，龙头品牌广告高调现身春晚并引发热议话题。春节不打烊提振货流景气度，高速公路货车流量与快递揽派量均有大幅提升。综上，就地过年利好互联网/免税/教育/快递。
风险提示：疫情超预期、行业竞争加剧、贸易摩擦。
研究员
沈晓峰 S0570516110001
梅昕 S0570516080001
王莎莎 S0570517090002
林霞颖 S0570518090003
孙丹阳 S0570519010001
陶冶 S0570520080003