我终于找到资产配置的免费午餐：期货基金（CTA）

“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐”

——诺贝尔经济学奖得主 马科维茨

免费的午餐！怎么领？

桥水基金创始人达利欧，曾经分享过自己的领饭秘诀：“找到15个或者更多更良好的，并且相关性非常低、甚至为零的回报流，创建自己的投资组合。”

解释一下，良好的回报流意味着收益不差，相关性低意味着资产涨跌关系不大。

想要成功领到饭，高收益和低相关，缺一不可。

比如，目前有A、B两个资产可供投资，他们的收益风险相当，但相关性很低接近0。

如果A、B各投一半构建一个组合，最终收益还是10%，但在有些时候组合的表现要优于单个资产。

表现为收益不变，波动率下降，风险降低，获得了免费的午餐。

实际上，在现实中很难找到相关性很低，同时收益相当的资产。

一般要么是相关性很低甚至为负，但收益差距太大，比如股票和债券；要么是收益相当，但相关性太高了，比如不同行业间。

虽然纳斯达克和沪深300满足了领盒饭的条件，但他们毕竟都属于股票资产，在危机出现的时候，相关性会陡升。比如今年3月份疫情海外扩散时，这两个指数都出现了较大幅度下跌。

最近几年，出现了一种新的基金——管理期货（CTA），完美地符合了我们的条件。它和混合基金相比，收益相当甚至更高，两者相关性很低且稳定（0.08）。

在极端情况下甚至为负，意味着混合基金亏钱，管理期货挣钱了，这种特点被称为危机阿尔法。

01 什么是CTA？

CTA，翻译成商品交易顾问，在国内被叫做管理期货。CTA基金，又可以叫做管理期货基金，而管理人（基金公司&经理）充当商品交易顾问的角色。

其实就是“帮你管理期货投资的基金”，说俗点就是帮你炒期货的基金。

估计提管理期货大多数人听不懂，但说成“期货基金”，大家就能秒懂了！

按照这取名套路，我们可以举一反三。

股票基金：管理股票。债券基金：管理债券。

目前国内期货主要有两大类：商品期货、金融期货。商品期货品种比金融期货丰富，可以再细分为5小类：有色金融、黑色金属、贵金属、能源化工、农产品。

02 盈利来源

长期来看，随着企业盈利的增加，企业价值增加，股价随之上涨。因此买企业股票，可以挣到企业盈利的钱，如果恰好是在低估的时候买入，还能挣到别人犯错亏掉的钱（俗称割韭菜）。

由于商品没有盈利属性，因此投资商品期货是挣不到盈利的钱，个人投资期货难度极大。

商品价格主要受通胀、供求影响，趋势较为明显。机构投资者能追随趋势，挣到趋势的钱，这部分盈利来一部分来自市场错误定价，一部分是别人犯错亏掉的钱。

相比股票，期货有两大优点：

①可以卖出做空②带杠杆

以鸡蛋期货为例，其趋势很明显，很适合做CTA。

鸡蛋价格上涨，基金低买高卖，做多挣钱。鸡蛋价格下跌，基金高卖低买（类似融券），做空挣钱。

只有在震荡行情中，价格没有明显的趋势，或者行情反转，CTA基金才会亏钱。

杠杆是把双刃剑，能放大收益，也能放大亏损。

不过其实杠杆本身并不可怕，关键是看要怎么用，只要做错了方向立马跑，严格止损，便能合理利用杠杆。

此外，如果基金有100万的钱，也只会拿20-30%的钱出来做趋势投资，其余的钱做类固收，累积安全垫，这样算下来整个组合的杠杆只有3-4倍。

并且一旦趋势结束便可以获利了结，获取的是稳定的绝对收益，不需要像股票基金一样长期持有股票。

这就是为什么CTA基金能做到高收益，低回撤的秘诀。

总结下来就是：安全垫+低杠杆+严格止损。

03 怎么选CTA基金？

目前CTA基金都是私募基金，100万起购，投资门槛较高，这也是这么好的东西却不怎么普及的原因。

你可以不择时，但你一定要认真选基金！

选到一只好基金，择对了就是如虎添翼，择错了也无伤大雅。但选到一只烂基金，择对了只是就是绝地求生，择错了就是火上浇油。

CTA基金的回撤较小，一般为5%左右，极端情况为10%左右。和股票基金动辄20%-30%的回撤相比，真的要小很多，因此择时就显得更不重要了。

目前市面上有4290只CTA基金，按近1年收益排序，中位数在22%左右，最大值464%，最小值-95%，挑选起来还是挺困难的。

给大家分享一下挑选的逻辑：

（1）规模在10亿以上的基金公司。私募越大，说明知名度越高，业绩受到市场认可。

（2）看分红不投资的收益率。

有只打榜基金几乎每周分红一次，如果按照分红再投资的算法，近1年收益率944%。

但是私募基金都是现金分红，分红不投资更合理，切换后它马上就显露原形，降到57%。

（3）业绩稳定，回撤低，能持续地跑赢管理期货指数。

一只好基，短期可以弱于指数，但长期要跑赢指数，给投资者带来超额收益。

此外，好基的风控水平较高，能控制好回撤，提高收益回撤比，带来更好的持有体验。

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