这家公司的竞争优势何在，是理想的投资标的吗 风雨筑(长线是金11 68)2020年9月5号
之前，朋友芮轩在公众号中写了一篇关于数字展示龙头风语筑的文章，让我第一次知晓这个别具一格的股票名称，顿时对这家公司产生了一些好奇。这家公司是做什么的呢，官方的表述是数字文化展示体验系统的策划、设计、实施和维护服务，其主要产品有城市展示系统、主题空间展示系统、园区展示系统、单项、商业展览。我们也可以简单将它理解为一家参杂点新技术，以设计创意内容为卖点的装饰装修类公司。
一、绩优的小鲜肉
初识风语筑，按照我的老习惯先用ROE筛选一道，ROE均值如果太低，我就会失去继续往下看的兴趣，毕竟那么多上市公司，不可能各个去细看。公司2013-2019年ROE均值为19.01%，好家伙突破了15%的标准线，接近20%的优秀线，看来初筛过关，可以细品了。
再看成长性，2013年营业收入和净利润仅为5.94亿、2101.38万，2019年这两个数字达到了20.3亿、2.62亿，年化复合增长率分别为22.73%、52.28%，相当彪悍的高成长数据，看来新兴行业就是牛逼。为了防止仅仅只是纸面富贵，又看了下现金流和资本支出，2013-2019年累计赚取了9.04亿净利润，却创造了10.27亿经营现金流，盈利质量不错，再对照累计3.044亿的资本支出，资本支出仅占净利润的33.67%，这点真叫人喜欢，看来生意属性不错，吃得是草挤出的是奶。
现金流好、低资本支出多半是轻资产公司。看看资产结构，果不其然，2019年流动资产占比89.41%，固定资产和在建工程合计仅占比5.43%。不过，应收部分和存货占比非常高，两者分别达到了27.69%、23.34%，考虑到公司的主要客户是政府部分、事业单位，应收较多也就不足为奇了，这么多应收的情况下，经营现金流能够覆盖净利润实属难能可贵，存货则主要包括处在施工过程中的未完施工成本、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等，占比高反而意味着公司手头的活不少。
了解了基本情况，然后对公司进行杜邦分析。公司有双位数以上的净利率，并且呈现逐渐提高趋势，主要源于毛利率在提高，并且费用率很稳定，这点很不错，又是加分项；总资产周转率，和前些年比有所下降，这和上市后现金增多，资产陡然变大有一定关系，总体来说不算高周转生意；公司的资产负债率不低，但主要为应付+预收，有息负债极少，看来对上下游都有一定的话语权，这种合理的杠杆不用白不用。
通过上述一番察看，风语筑给人的感觉很好，挺赚钱的一门生意，而且从年报显示的信息看，2019年已中标未签合同及已签合同合计49.7亿元，手头订单充足，未来几年业绩确定性很强，我想这应该也是今年以来该股累计涨幅超过50%的主要原因之一。虽然涨了这么多，可看一下盘子大小，才65.51亿的市值，仍然称得上是一块小鲜肉，很容易产生遇风化龙的联想。这么一品，这家公司似乎完全符合小而美的特点，咱们是不是已经找到了大金矿，应该择机介入呢。等等，还有一点得弄清楚。
二、竞争优势是什么
选股票，投资的是公司的未来，过往的表现并不能简单的代表未来，透过靓丽的财务数据，我们还需要找到公司的竞争优势是什么，这种优势在未来是否可以持续，继续为公司的经营保驾护航。我们先看看公司如何自我评价：
在我看来，公司的叙述有点过于空泛，技术、设计、服务这些很难成为长期的竞争优势；人才也存在挖角的可能，并未看出有与众不同的绑定、激励机制；至于品牌优势，我想听过风语筑这个名字的人应该不多，并且主要客户也不是终端消费者，也许有一定影响力，但也相当有限；良好的企业文化或许可以算作一种竞争优势，但仅仅依靠这点显然是不够的。那么核心竞争优势到底在哪里呢，公司能够长时间一直保持靓丽的业绩数据肯定不会是无缘无故的，我们只能从更多公开信息中去慢慢挖掘。
从上面的资料中，我们可以了解到两点信息：1、公司94%的订单来自于政府部门，也就是说有着良好的政企合作关系；2、最主要的业务构成是城市馆、园区管领域，公司是这个领域的绝对龙头，占据最大的市场份额。这意味着什么呢，按照我的理解，虽然数字展示这个行业非常的宽广，但是公司刻意将自己下沉到城市馆、园区馆这个细分领域，从而获得了一个利基市场（为什么说是利基市场呢，因为通常一个城市不会有太多的城市馆、园区馆，并且往往可以使用很长时间，那么这个市场注定是一眼望得到边际的，很容易靠规模将后来者阻挡在外。），公司依靠技术、设计、服务方面的先发优势，再加上良好的政企关系，让自己从容的抢占这个利基市场的最大份额，成为细分领域的寡头，然后以其为基本盘为自己造血，逐步向更广阔的领域拓展。我想这可能才是风语筑过去取得成功的秘密所在。
三、我的看法
从月线上看，风语筑的技术图形非常的漂亮，如果结合公司手头巨额的订单，未来一段时间业绩很可能会很不错，从而推动股价上涨，应该算是一个还不错的中期标的。
但是，如果从更长远的周期看，我还是存在不少的顾虑，城市馆、园区管这个赛道有限，养不了大鱼，要寻求更广阔的空间，就必须向更广泛的数字展示领域进行拓展。按公司自己的说法，未来继续围绕数字化主题空间展示、商业和消费场景应用、文旅产业、青少年互动娱乐教育四大板块，巩固传统优势业务领域，抓住 5G+VR/AR、4K/8K 市场机会，开拓其他新兴业务领域。但问题是公司现有的竞争优势，能够支撑未来的战略野望吗，我个人觉得还差点意思，至少目前看不到让我信心十足、深受鼓舞的东西。
请大家帮忙点个在看，谢谢！