老虎证券的牌照拼图 |十字财经

互联网券商间的竞夺已经从前端流量烧至后端基础，牌照之战愈演愈烈。

近日，老虎证券发布公告称， 其全资子公司Tiger Fintech Holdings, Inc.已与美国券商Marsco Investment Corporation签订最终收购协议，公司将以940万美元股票加现金组合的方式收购Marsco 100%股权。据悉，交易已得到双方董事会一致批准，预计将在今年第三季度完成。

此举意味着，老虎证券的牌照版图再落一子。此前，老虎证券已先后在美国、澳大利亚、新西兰等市场取得相应的券商牌照和投顾许可资质。同时，公司在新加坡申请券商牌照已获AIP（原则性批准）。

公开资料显示，Marsco成立于1986年，是美国老牌在线经纪券商，同时，也是美国证券存托与清算公司的清算会员。老虎证券创始人及CEO巫天华表示：“Marsco在过去的30年里有着良好的运营记录，它带来的丰富的券商执行和清算经验，将使老虎完善从前端到后端的专有技术，进一步巩固我们在互联网券商中的领先地位。”

由此可见，此次将清算牌照纳入囊中，除了获得合规合法的清算资质以外，更为重要的意义在于打通了老虎证券从股票交易、资金清结算到资产托管的完整链路，其商业模式也因此从单纯的证券经纪升级为自清算型券商。不必再借助第三方清算通道，成本大幅降低的同时，收入端也将因此获得结构性升级。

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清算牌照的意义

2014年老虎证券正式成立，目前以经纪业务为核心，主要面向普通投资者及机构投资者提供美股、港股、英股、A股（沪港通/深港通）等全球主要市场的股票交易服务，同时涵盖ESOP管理、美股打新、投资者社区等多种增值服务。

2014年下半年，A股牛市行情如烈火烹油，市场热点诱惑着不少互联网创业者涌入股票类APP赛道，以期能快速分到A股牛市盛宴的一杯羹。而此时巫天华却选择聚焦更为擅长的美股，他离开了工作多年的网易有道，创立老虎证券来解决华人投资美股的痛点。历经一年多研发，老虎证券在2015年7月推出自主研发的美股交易软件，填补了市场空白。上线当月，平台交易额就突破了1亿美金。此后，老虎证券用户及交易额都呈井喷式增长，很快成为互联网证券头部平台。

通过经年运作，截止今年3月在美国纳斯达克交易所挂牌上市前，老虎证券手中已经积累了香港、美国、新西兰、澳大利亚等各大市场的7块牌照，牌照功能包括券商经纪、投顾、保险经纪等牌照功能。而此次获得清算牌照，对老虎来说意义非凡。

目前，市面上除了老虎证券，也陆续有一些支持美股交易的小型券商进入市场。但从清算端看，大多数中资背景的券商依赖国外的清算商进行清算。原因在于，相比于A股和港股较为简单的清算系统，美股的清算牌照很难获得。尽管在美国券商与清算商合作十分常见，但老虎证券等中资背景互联网券商曾一度因为清算牌照的缺失被外界质疑为“导流平台”。而老虎证券成为自清算经纪商后，“导流平台”的质疑将彻底破除。

对于券商来说，取得清算牌照更为重要的影响还在成本和收入层面。

从成本上看，招股书披露信息显示，老虎证券目前通过其盈透证券对订单进行清算。而眼下，清算牌照的获取首先能够从成本端大幅降低清算成本。

从收入看，获得清算牌照后，老虎证券打通了股票交易、清结算及资产托管的完整闭环，双融收入、利息收入的增加将进一步改善收入结构。

目前，老虎证券收入主要包括佣金、融资融券服务费、利息收入和其他收入。2019年第一季度，老虎证券逐步实现多元营收，四项收入占比分别为66.2%、21.7%、5.4%、6.7%。2018年同期，佣金、融资融券服务费分别占收入82.8%、16.5%，利息收入为零，其他收入占0.6%。

（来源：招股说明书）