东北证券锂行业深度报告:供需矛盾突出 锂价长牛可期

摘要
【东北证券锂行业深度报告:供需矛盾突出 锂价长牛可期】锂行业未来三年供需矛盾突出,锂价长牛可期。据我们测算,2021-2023年锂行业分别短缺0.2/3.1/2.5万吨LCE,行业供需矛盾突出,支撑锂价持续上行。

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  锂需求:迈向高速扩张时代,三年CAGR近28%。1)新能源车正迎来政策驱动+市场驱动叠加的黄金时期,未来十年高增长可期。一是碳中和大势下全球新能源车政策迎来共振期,二是新旧造车势力加速入场创造优质供给,三是购车环节经济性+用车环节便利性带动C端消费发力,预计未来三年新能源车将贡献75%左右的锂需求增量。2)储能锂电正处于爆发前夜。随着储能锂电技术成熟、经济性提升,以及在新能源+通信领域的渗透率提升,未来预计贡献第二大锂需求增量。3)消费电子需求逐渐回暖。受益于5G换机潮以及疫情催生的宅经济,将成为锂需求的稳定补充,未来若部分新兴消费电子如TWS耳机、可穿戴设备等加速渗透,或将带动消费电子领域用锂量超预期增长。

  锂供给:海外增量有限,国内供给稳步扩张。1)西澳矿山基本无新增产能。被雪藏/被出清的矿山暂无复产预期,新矿山入场还尚需时日,在产矿山中,Greenbushes将受制于雅宝/天齐冶炼产能释放节奏,放量有限,Pilbara、Mt Cattlin、Mt Marion基本无扩产计划。2)南美盐湖产能建设普遍推迟,大多在2022年之后投放。同时须注意的是,盐湖项目爬产周期较长,一般长达1年半-2年,或将平滑未来三年南美盐湖锂供给曲线,同时南美疫情反复可能拖慢产能建设进度。3)国内资源开发热度正在提升,未来供给将稳步扩张。随着开采桎梏逐渐消除,国内资源将成为全球锂资源的重要补充,充分享受此轮锂价上涨。

  锂行业未来三年供需矛盾突出,锂价长牛可期。据我们测算,2021-2023年锂行业分别短缺0.2/3.1/2.5万吨LCE,行业供需矛盾突出,支撑锂价持续上行。

  本轮景气周期中,上游资源的α收益正在快速强化。1)从价格角度看,锂精矿相对锂盐滞涨明显,工业级碳酸锂自底部以来上涨约140%,而锂精矿涨幅不足70%,后续补涨动力充足。从盈利角度来看,本轮反转行情冶炼厂收益更多。但形势正在发生变化,目前原料供给缺口已现,锂矿价格近期攀升,库存也在持续降低。2)巨头合并+产能出清下,锂资源集中度不断提升,并且锂矿流通产能大幅减少,散单市场紧缺格局更为凸显。随着上游收紧,产业链利润分配或将向上倾斜。

  锂资源自主可控提升至战略高度,重视本土锂资源价值重估的历史性机遇。相关标的:融捷股份(坐拥亚洲最优锂矿,采选产能有望持续释放)、科达制造(参股低成本扩张的盐湖龙头蓝科锂业)、永兴材料(云母提锂龙头企业,拥有低成本自有资源)、赣锋锂业天齐锂业江特电机藏格控股盛新锂能雅化集团天华超净中矿资源等。

  风险提示:下游需求不及预期风险、政策变动风险、供给超预期风险。

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(文章来源:东北证券研究所)

(责任编辑:DF010)

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