上周政府突然宣布全面降准，出乎市场意料。过去几个月，中国经济虽然同比放缓，但整体数据仍远高于年初政府制定的经济目标。宏观数据中放缓的主要是消费，其他数据，如工业增长和进出口都很强劲。政府为何在这个时间点降准，是不是意味着看到了什么市场没有看到的信息？我们认为，市场可能的确忽视了一些经济走弱的现象。政府上周降准可能和部分省市经济加速放缓有关。当前中国经济分化程度或许是过去几十年里最严重的，一些城市和地区的消费正在经历二次探底。我们发现在中国的28个省会城市里，已经有四个省会城市在五月份出现了社会零售总额同比负增长的现象（图一）。在疫情之前，这些城市零售总额从未出现过负增长，即使去年疫情严重时候，也只有几个月出现负增长，到下半年已经转正。五月份这些城市零售总额再次出现负增长，是一个值得注意的信号（图二）。
数据来源：地方政府统计局网站公布的零售总额累计增长，图表中的同比增长是基于累计增长得出的估算值。
