通胀预期下的投资机会(2)：介绍3个农化细分领域龙头

摘要：

伴随疫苗产能提速，美联储缩表讨论暂且搁置，市场风险偏好上升，复苏深化预期得到强化。那么，通胀利好哪些板块呢？上期节目我们介绍了有色金属，本期节目我们来讲讲农化行业投资机会。

近期粮价稳中有升，预计2021年行业整体趋势向好，小麦与水稻价格或受益于稳定粮价和确保农户种植收益的政策推动，玉米饲用需求旺盛、产量稳定，价格处于上行通道。

2021年春节后，除草剂指数和草铵膦价格走高，草铵膦行业龙头的定价意愿变化使得国内草铵膦行业格局优化，从竞争转向竞和，加上草铵膦替代需求稳步增长，叠加百草枯及草甘膦禁用、转基因等催生的需求增长，草铵膦价格有望维持良好水平。

利尔化学是国内除草剂龙头企业，拥有国内最大氯代吡啶类除草剂研发及生产基地，为国内的草铵膦龙头企业。短期看，2020 年广安基地丙炔氟草胺项目有望增厚公司利润；目前着手草铵膦 MDP并线工作，预计生产成本将大 幅优化。待扩建3000 吨 L-草铵膦项目达产后，公司将成为全球最大草铵膦原药企业。

从近十年维度来看，复合肥的单吨利润核心主要取决于两个变量：农产品价格（决定复合肥的定价）和单质肥价格（决定复合肥的成本），农产品价格进入上行周期将拉动复合肥需求上升，单质肥价格虽有波动但仍将给予复合肥价格支撑，故我们预计复合肥行业在具有成长性的同时已进入上行周期，未来2-3年复合肥吨利润扩大是较大概率事件，甚至有可能有很高的弹性。在经历前几轮调价上涨后，复合肥价格到达相对高位，目前仍有部分企业计划出台新价，复合肥价格有望继走高。

新洋丰是国内磷复肥龙头企业，具有年产各类高浓度磷复肥逾800万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力，同时配套生产硫酸、合成氨、硫酸钾、硝酸等。公司具备一体化成本优势，自配180万吨磷酸一铵产能为全国第一。上游配套的逐步完善将进一步降本增效；下游公司深耕农化服务和推广，新型复合肥的比例持续提升。随粮食价格景气回升，行业走出低谷期，公司有望迎来业绩的突破。

扬农化工为全球菊酯龙头，原实控人为中化集团，两化合并背景下，通过扬农集团和先正达的资产置换，公司现由先正达集团控股，中国化工是实控人。全球农药巨头中，先正达是不多的外采比例较大的企业，扬农强大的工程能力和先正达较大比例的原药外采比例确保了双方的双赢。扬农化工加码菊酯，进一步巩固在全球菊酯产业中的优势，菊酯产业是杀虫剂产业的顶级子赛道，公司与住友化工形成双寡头。

参考研报：

20210125_西部证券_深度报告_化工行业周报（20210118-20210124）--关注通胀预期下的农化投资机会

本报告由九方智投投资顾问葛骁林(登记编号:A0740619070003)撰写，本文所涉个股仅为案例分析，不作为投资建议，据此操作风险自担。