未来，企业登陆科创板并不值得骄傲
导 读
无论是因为政策好恶，还是科创版导致资金分流，A股和创业板未来发展受到影响的事实已经毋庸置疑。科创版的发展路径，或许才是中国股市未来该走的路。 但如果企业仅以登陆科创板为目的，终将会在股市中消失。未来，登陆科创板并不值得骄傲
来源 | 融中财经（ID：thecapital）
作者 | 叶子
科创板一小步，中国资本市场一大步！2019，新年伊始，中国资本市场最值得期待的重要改革，终于落地！
1月30日晚间，证监会和上交所一连发布9个文件，包括《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》等三份部门文件和6份上交所规则与征求意见稿，有关科创板以及上市公司注册制配套业务规则框架的搭建完成，未来可期。
业内普遍人士认为，此次科创板试点注册制的市场化改革力度，远超预期，体现了极大的包容性和强有力的市场约束机制。那么A股历史究竟能否被改写？科创版未来又是否成为中国的“纳斯达克”呢？
相关人士分析认为，无论是因为政策好恶，还是科创版导致资金分流，A股和创业板未来发展受到影响的事实已经毋庸置疑。而科创版不会仅仅只是中国股市的试验田，科创版的路径或许才是中国股市未来该走的路。
严苛背后，是能力的更高要求
中泰证券首席经济学家李迅雷接受媒体采访时表示，科创板的整体规则体系比较齐全，弥补了对A股过去三十年的缺陷。过去，企业上市指标主要集中在盈利上，但这一指标容易进行财务处理，是一种静态考核，导致真正优秀但暂时不具备盈利能力的企业错过上市和发展机会。差异化的上市指标，有利于国内一些优秀企业境内上市，防止优质资源流失海外。
科创板和注册制试点推进，退市出口也必须畅通。上交所相关负责人表示，在科创板退市制度的设计，有三个更严是不容忽视的。
首先，标准更严。不仅明确重大违法类退市情形，还多维度刻画“空心化”企业的基本特征，不再采用单一连续亏损退市指标。
其次，程序更严。取消暂停上市和恢复上市程序，对应当退市的企业直接终止上市。压缩退市时间，触及财务类退市指标的公司，第一年实施退市风险警示，第二年仍然触及将直接退市。因重大违法强制退市的，永久退出市场。
最后，执行更严。“空心化”企业粉饰财务数据规避退市一直是“老大难”问题。科创板退市制度特别规定，如果上市公司营业收入主要来源与主营业务无关，有证据表明公司已经明显丧失持续经营能力，将按照规定条件和程序启动退市。
在信披环节上，此次改革也表现出一定严苛。不仅要求企业信息披露，同时要求投资者能够有对风险的评估能力。
对此，李迅雷对媒体表示，《意见》要求保荐机构必须得跟投，如果有跟投，对这些推荐机构而言，要增强它们的合规要求，这样对投资者也是一个参考。
洪泰基金盛希泰也称，这次征求意见稿，我们欣喜地看到，信披环节首先强调了发行人作为信息披露第一责任人，并且要求发行人的控股股东和实控人都必须如实配合。保荐人和中介机构也必须诚实守信，依法审核。
但同时他也指出，从制度角度要求保荐人和中介机构不得恶性竞争，但科创板投资门槛设立为50万，是为了防范风险。但这个门槛到底高不高，能否保证足够的交易量，还有待商讨。
A股雷声阵阵，科创的暖阳扛得住？
值得注意的是，上交所起草的各大系列征求意见稿中，规定个人投资者账户资金不低于人民币50万元，并具备24个月的炒股经验。而且上交所将科创板股票的涨跌幅限制放宽至20%，并且新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，从而尽快形成合理价格。盛希泰称，更大的涨跌幅，更灵活的交易制度，则体现了对流动性不足和流动性过猛的双向担心。
最近，A股可谓天雷滚滚，伴随着各家年报的发布，韭菜被割了一茬接一茬。仅1月29日，58家上市公司发布预亏公告，其中46家亏损超1亿元，16家超过10亿元，6家亏损超过20亿元。业绩大变脸成了主流行情。如此形势之下，科创版利好一来，不知又燃起来多少人的希望，而这一丝希望是否真能为投资者们带来寒冬中的温暖吗？
经济学家宋清辉告诉记者，科创板将令中国投资者，尤其是散户投资者感到不适应。科创板相对主板、中小板和创业板更“市场化”，虽然也存在一定的短期获利机会，但更多存在的是风险。投资者决策方面，不同于以往的“用脚投票”、“凭感觉”、“跟风”等等，而是要去了解上市公司，要对上市公司公告、券商研报等做研究。
而对于投资机构，在投资难度增大的情况下，需要处理的信息越来越多，因此就更加需要专业的人做专业的事。只有专业的机构才能在这种市场中做好投资。虽然也会有一些民间股神在这种市场中取得不小的成就，但他们往往是一时之功，难以长久。
别太心急，市场依需冷静
虽然科创板细则出台给寒冬的大家带来了新的希望，但市场千变万化，冷静才是该有的主旋律。
盛景母基金创始合伙人刘昊飞接受媒体采访时表示，大家都想喝头啖汤，认为新的东西出来，一定有套利的机会，许多人甚至参与热炒。我们不希望产生太显著的套利，因为短期套利，可能会影响板块的健康发展。我们心态还是比较平静和冷静的。
“从以往来看，新板块的推出，包括不太成功的新三板以及未推出的战略新兴板，投资者的希望值都很高。但长期来看，这是一个逐步落实的过程。不过，作为一级市场股权投资者，有了明确预期，对此是非常欢迎的。”刘昊飞称。
洪泰基金创始人盛希泰也表示，注册制需要一个适应过程，没那么容易一蹴而就。30年来，中国资本市场一直是审核制，各个方面都需要有微调、适应和改变习惯的过程，包括监管层、中介机构、发行人主体本身以及整个中国资本市场。我们需要给新生事物一个容错的时间，一个逐渐适应和过渡的机会。
宋清辉告诉记者，如果企业仅以登陆科创板为目的，通过资本市场圈钱，终将会在股市中消失。未来，企业登陆科创板并不值得骄傲，值得骄傲的是在科创板市值变得越来越大，为股东创造的价值也才会越来越多。无论如何，市场千变万化，投资还需谨慎，冷静才是该有的主旋律。